自知者明与守正出奇：2019年股票投资总结

EncounterAlpha · 公众号 · · 2020-01-10 22:33

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2019年是我进行股票投资的第三个完整自然年，在经历了2018年的熊市考验之后，2019年的自己对涨跌都看得很淡。 在股票仓位约66%，基金仓位约15%，可转债仓位约19%的情况下，2019年自己的券商账户取得了37.33%的投资收益率。 该收益率的计算，即为券商账户每月更新的涨幅，进行12个月的累乘得到。

考虑到有配置低价可转债以及防御性强的战略配售基金，我对这个成绩基本满意。2018年做总结时，自己表示想进行深入的研究，做适度集中的投资， 尽管从TOP10的证券看，相较以往集中度有所提升，但还是没达到自己理想中的持有5-7家公司进行长期投资的状态。

01 | 自知者明与进阶之路

在2019年的股票投资中，我最大的收获是理解了这句——知人者智，自知者明。 投资者了解自己的性格特点，根据自己的时间和精力分配以及投资研究能力，来选择一条适合自己的投资道路。

我自己的投资性格是什么呢？ 不看盘，不喜追热点，喜欢长持能拿得住，有好心态但买与卖都缺乏果断性。

什么是适合自己的股票投资道路呢？初级阶段的道路是指数投资，但这里的指数投资不是直接投资ETF，而是 用抽样复制的方式，从各行业中选择有代表性的公司构建投资组合，以此来拟合沪深300指数的表现。 选择公司的标准主要还是基于基本面和长期投资来考虑。

2016年9月，读罢《聪明的投资者》后开启了全新的投资之路

更高级的道路，则是更为集中地选择“伟大”公司来长期持有，就像股权投资那样去进行持有。 但这条高级的道路，需要对公司的业务前景、当前的行业竞争地位、公司的战略优势与不足、公司的财务情况有着彻彻底底的研究才行。 而这种研究的深度和广度，比我们见到的专业证券研究报告还要高。 能够年年取得大幅战胜指数的投资者，例如雪球网的一些大咖，他们对公司的理解与研究已经达到了这种程度。

想要达到这种程度，对一家公司的研究可能耗费的时间与精力会远超你的想象。 我们不妨找一份公司深度研究与行业深度研究的报告来看一下， 二三十页的篇幅与动辄上万字的笔墨是很常见的。 注意，这还没有包含对公司财务以及财务是否有疑点的分析和解释。

对于目前自己有限的时间和精力来说，达到这种境界，只能是心向往之。我在学习的过程中，逐渐看到了普通投资者与专业投资机构的差距。 既然在宽度上没有办法与专业投资机构比，我只能是在钻研的深度上与专业机构比拼，在长跑的耐力上与资金的聚焦上与专业机构比拼。

02 | 守正出奇与自知者明的联动

2019年股票投资的第二大收获就是更加深刻地理解了“守正出奇”四个字的含义。从自己的投资实践上，前十五大持仓证券， 我将欧菲光、亨通转债、晶瑞转债明确定义为投机性买入。

剔除场内基金后，自己当前的主要证券持仓

与投资相比， 投机性买入可能持有的时间较短，侧重于一定期限的博弈或一种未被证实也未被证伪的市场逻辑演绎。 在做出投机性买入时，我已经有了觉悟。 即买入之后，可能会有多大的损失我已经清楚，且做好了承担这一损失的准备。

从投机性交易的仓位占比看，在晶瑞转债未获利减持70%之前，总仓位大概在13.5%附近。当然， 亨通转债因为是接近百元的价格买入，故而当前这个占比最大的投机交易本质上安全系数很高。 根据证券分析之父本杰明·格雷厄姆的教导， 投资与投机必须泾渭分明，投机账户必须独立且不得增资。

尽管三笔投机性交易都获利可观，但在年底总结时，发现对账户的整体盈利贡献还是很微弱。与重仓持有的万科在12月份迎来的价值发现行情所带来的贡献相比不值一提。

要说这类占比很低的出奇操作一点意义也没有吗？也不是。我认为留一个很小的能让自己进行出奇操作的地方， 有利于宣泄投资中的人性弱点 ，比如某个时候我手痒，我有冲动性投资，我贪婪幻想中的高收益。但因为没有严谨的分析，且 知道自己是在投机，那就将将其关在投机的小黑屋里吧。 之后，我会有各种反思， 自己并没有什么预测市场的能力，自己挨了打幸好控制了仓位，自己提心吊胆侥幸获利是运气……

上述认知又会再次强化“自知者明”的理念，会让你对守正出奇当中的守正投资更加重视。 随着投资中人性弱点的持续宣泄，那种 原始的贪婪冲动会被日渐平和的心态所取代。 随着投机给你带来的懊悔以及心灵疲惫感的增加，你会知道选择守正标的去长期持有，多赚公司内生增长的钱，少赚短期资金博弈的钱才是让人心灵更自由的投资正道。

03 | 进阶之路或道阻且长

展望2020年的股票投资，自己有如下的工作需要逐步实施。

第一， 建立起一个有限的股票池 ，并对股票池中的投资标的做好分类。考虑到自己的时间与精力，这个股票池的数量大概也只能容纳20家左右的公司。

诸如此类的，对重点公司的估值监控工作

第二，有所取舍，侧重于对估值中枢较为稳定的大盘蓝筹公司进行每周估值监控，并制作简单的估值监控表。

第三，重点研究日常生活中能切身感受到其产品与服务的公司。 认真研读证券公司发布的“深度研究”与“公司分析”类文章，对于拟定投资的重点公司要详细阅读历年研报，甚至要通过相关的书籍去了解公司文化、发展理念等软实力层面。

第四，巩固守正出奇的投资理念，对证券投资中的交易环节强化认知，对人性的恐惧与贪婪在价格层面上的表达、对未被证实与证伪的市场逻辑的演绎提高认识。

第五，时常重温本杰明·格雷厄姆的智慧箴言，不忘保守主义的投资观念。

自知者明与守正出奇：2019年股票投资总结

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