投资出身 VS 科班出身
1983年，美国的史蒂文雷尔斯（Steven Rales）和米切尔雷尔斯（Mitchell Rales）兄弟获得了DMG公开上市交易的控制权，并于次年出售该公司的房地控股，陆续并购了几家公司之后，把公司的名字正式改为Danaher。自此，两兄弟把Danaher公司作为并购平台，利用数量可观的债务开展一系列友好的或敌意的并购，最终将Danaher打造为一家市值过万亿的大型商业集团。创始人Rales兄弟是典型的投资人身份，Danaher更像是一家基于特定产业领域的投资管理公司。
相比较丹纳赫在科学仪器领域的“投资出身”，日本岛津可以说是科班出身创业。
明治维新后，日本政府解除了闭关锁国政策，开始从欧美各国引进大批学者和技术工作者发展近代教育与科学，既为市场培养了一批专业的技术人才，也增加了对科学仪器的发展需求。当时日本主要依靠海外购入，获取科学仪器，为了满足日本经济的发展需要，岛津源藏创立了岛津制作所，由修理进口仪器逐渐变为模仿制作。通过150年不断的研发创新，日本岛津成为了国际科学仪器行业中品类齐全、性能领先的重要品牌。
图片来源：岛津公司介绍
战略定位
行业解决方案 VS 技术平台产品
企业的诞生基因，或者说创始人的出身，很大程度上决定了公司的战略定位。透过两家企业的官网，可以看到它们截然不同的风格，以及隐藏在背后的战略定位差异。
丹纳赫的定位是全球领先的科技解决方案提供商，以行业为核心，通过多产品的组合形成创新的解决方案来提升用户的工作效率。对于丹纳赫而言，谁发明了产品，甚至这是谁的产品并不那么重要，重要的是行业需求以及组合产品方案带来的附加价值。进化风暴认为丹纳赫本质是一家行业为导向的公司。
岛津则是典型的研发驱动型的产品公司，它始终致力于提供高精度分析测量仪器并通过持续的技术研发投入保持行业领先，公司的基因更侧重于技术创新、品质控制和成本优势。对于岛津而言，围绕技术平台不断开发符合下游应用的创新性产品是企业的生存之道。进化风暴认为岛津本质是一家技术为导向的公司。
发展模式
摘桃逻辑VS精耕细作
丹纳赫的数百次并购，将美国科技金融化的精髓，玩得炉火纯青。丹纳赫锁定一个行业，就借助美国发达的金融体系，进行循序渐进地扩张，直至获得行业领导地位。我们在
《中国科学仪器壮大难——并购困局》
一文中列举了丹纳赫在不同领域并购扩张的案例。对于丹纳赫而言，它的核心能力就是发现机会性的行业，然后通过资本控制这些商业模式已被验证的行业领先公司，再通过经营改造和业务整合让它们发挥最大的赚钱效应。丹纳赫的扩张之路，既有美国发达金融系统支撑的原因，也与海洋文明带来的天生的“掠夺”属性有关。
图：丹纳赫生命科学业务构成
相比于丹纳赫主要依靠外延式扩张，岛津的发展更像是典型的东亚农耕文明的精耕细作。虽然偶尔到田间山林钓个鱼、打个猎（例如收购Zef、CIS、ARC等公司），但其战略重心是围绕技术平台进行自主研发。自主研发一直是贯穿岛津150年历史的生命线。它以光谱技术、X射线技术、图像处理技术为核心，发展了包括分析测量仪器、医疗器械、工业机械以及飞机零件等四大业务部门。岛津的扩张模式更注重内生增长，通过不断的技术创新和产品升级，逐步扩大市场占有率，同时在特定领域进行少量并购，以补充技术或产品、市场空缺。
图：岛津各事业部销售占比
丹纳赫与岛津的战略定位导致了其发展模式的显著差异。以客户/行业为导向的解决方案型公司，涉及的产品种类以及技术门类繁多，新进入的周期比较长，难度较大，因此多采用并购的方式来降低试错成本，缩短进入周期。而以技术平台为导向的公司，可以通过在技术纵深线上的持续投入，以及应用线上的横向开发来获得竞争优势。两种策略各有优劣。
产品策略
性能领先VS成本优势
丹纳赫整合的企业，一般多为行业内已在全球形成明显竞争优势的龙头企业，核心产品的技术领先，定价相对较高，例如全球质谱仪龙头ABSciex、病理显微龙头Leica、过滤材料龙头PALL……它擅长通过并购手段整合产品与技术平台，增强行业竞争壁垒，进一步强化市场定价能力。
与美国公司不同，在竞争激烈的国际市场上, 日本公司认识到面对强大的竞争对手，要取得商业成功，必须提供有竞争力的价格, 并不断改进质量和服务。本质上讲, 与独占或接近垄断的市场条件不同, 外部环境迫使日本企业在接近“完全竞争”的条件下制定价格体系。
因此，日本岛津的许多产品以“价廉物美”的形象而颇受科研工作者的好评。当然，对于很多中国仪器公司而言，在岛津在的品类赛道，往往胜出的难度会大大提高，原因在于，国产仪器的性能和稳定性与岛津存在一定差距的背景下，而价格上限又被它锁定。
图：岛津Essentia LC-16 系列液相色谱仪
市场策略
重注欧美VS深耕东亚
丹纳赫的全球收入，北美市场约占40%，西欧约占25%，其余高增市场（东欧、中东、非洲、拉丁美洲和除日本外的亚洲）约占30%。欧洲和北美贡献超过2/3的营业收入，显示出其强大的国际化能力。原因在于丹纳赫收购的绝大部分企业为美国和欧洲企业，这些企业在当地市场底蕴深厚；其次是全球先进制造业以及生命科学、生物制药产业的产业高地依旧在欧美。
岛津的收入45%左右来自于日本本土，欧美合计占比约20%，中国市场约20%。即岛津的收入约2/3来自于东亚地区。
图：岛津各区域业务占比
我们认为这与中日之间的地缘、文化结构存在重要的关系，也与岛津深耕中国市场密不可分。岛津在1956年参加了在中国北京和上海举办的日本商品展览会，1980年在北京设立第一个办事处，目前在中国已经设立了八个独立法人公司，并且逐渐将先进产品的生产放到中国境内。
企业文化
胆大心细VS基业长青
丹纳赫从1983年成立至今，刚过40年，已经成为测量仪器、生命科学、生物工艺等多个领域的龙头企业。丹纳赫发展的过程，绕不开的话题就是不断的外延式并购与DBS的持续改造。我们既惊叹于其看行业眼光之独特，更不得不佩服DBS改造的成功。丹纳赫的企业文化充满了北美敢闯敢想的浪漫主义色彩，又吸收了日本丰田的精益管理的精神，创造了一种实业经济的稳健与金融投资的冒险相辅相成的独特范例。
图：丹纳赫企业核心价值观
1875年，第一代岛津源藏创立了岛津制作所，并根据岛津家族徽章为基础创建了岛津商标。经过150年的发展，岛津从一个家庭作坊蜕变为全球分析仪器龙头企业。作为一家日本公司，其企业文化有着很多日本公司的共同点，比如谨慎细致、强调对企业忠诚、强调稳居中游、不提倡率先创新等等。这些企业文化也表现在产品中，岛津的产品往往中规中矩，稳定可靠，能满足绝大部分需求，又不作无谓的创新，这也是岛津公司一百余年来屹立不倒的重要原因。
财务市值
持续成长VS稳健递增
丹纳赫是一家典型的并购驱动的上市公司。财务状况与并购活动紧密相关，表现出持续成长的特点。对于丹纳赫来说，其市值的增长主要由利润增长和市盈率提高所贡献。进化风暴发现，丹纳赫营业利润的提高一方面得益于收购企业并表带来的外延式增长，另一方面是通过DBS改造带来的内生式增长，近几年丹纳赫外延增长与内生增长的贡献比例约为6:4，即大部分增长来源于外延式增长。
岛津的财务表现更为稳健，依托于持续的市场渗透和稳定的客户基础，呈现出较为稳定的增长曲线。现代的岛津已经进入了稳定增长时期，形成了包含分析计量仪器、医学仪器、工业仪器、航空设备等业务模块的综合性国际仪器巨头。2011 年-2022 年公司营业收入的CAGR4.91%。
