【电子】胜宏科技—24Q1盈利同环比显著提升，AI+汽车助力成长

中银证券研究 · 公众号 · · 2024-04-24 10:07

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苏凌瑶

公司发布 2023 年报与 2024 年一季报，公司 24Q1 单季度盈利呈同环比改善态势，未来有望进一步受益于 AI 服务器及汽车电子行业的需求增长。

支撑评级的要点

公司 24Q1 利润端同环比改善明显。公司 2023 年全年实现收入 79.31 亿元，同比增长 0.58% ，实现归母净利润 6.71 亿元，同比下降 15.09% ，实现扣非净利润 6.62 亿元，同比下降 12.24% 。 2024 年一季度，公司实现营收 23.92 亿元，同比 +36.06%/ 环比 +9.33% ，实现归母净利润 2.10 亿元，同比 +67.72%/ 环比 +144.79% ，实现扣非净利润 2.07 亿元，同比 +81.08%/ 环比 +163.79% 。盈利能力方面，公司 2023 年毛利率 20.70% ，同比增加 2.55pcts ，归母净利率 8.46% ，同比减少 1.56pcts ，扣非净利率 8.35% ，同比减少 1.22pcts 。 2024 年一季度，公司 2024Q1 实现毛利率 19.49% ，同比 -0.62pcts/ 环比 +2.31pcts ，归母净利率 8.76% ，同比 +1.65pcts ，扣非净利率 8.64% ，同比 +2.15pcts 。上述变化主要系： 1 ） 2023 年消费电子行业整体需求仍较为疲软，叠加通胀高企等宏观因素影响， PCB 行业需求不及预期，产品价格同比有所下降； 2 ）服务器、汽车、新能源、工控、医疗等领域产品增量明显。

AI 浪潮不断带来机遇与增量，汽车行业智能化趋势推动车用 PCB 需求增长，公司中高端 HDI 、 PCB 产品前景广阔。公司高端显卡 PCB 技术积累深厚，随着 AI 算力技术需求提升，公司加大研发投入，在算力和 AI 服务器领域取得重大突破。其中，应用于 Eagle Birch Stream 级服务器领域的产品均已实现产业化作业； 5 阶 20 层 HDI 产品通过认证并实现量产，并加速布局下一代高阶 HDI 产品的研发认证；高阶数据传输领域， 1.6T 光模块已完成打样；高端 SSD 实现量产。车载电子方面，公司是全球最大电动汽车客户的 TOP 2 供应商，同时引进多家国际一流的车载 Tier1 客户，随着车载新产品的导入，公司车用 PCB 业务前景可期。

出海战略实施顺利，全球化布局进一步完善提升公司成长潜力。公司完成对 Pole Star Limited 100% 股权收购，进而成功控股 MFS 集团。股权交割完成后，公司形成了更丰富的全系列 PCB 产品组合，有助于推进公司全球一体化发展战略，在增强抗风险能力、增强竞争力的同时扩大市场份额，助益公司长期发展。

评级面临的主要风险

原材料价格波动风险、下游需求不及预期的风险、地缘冲突的风险。

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