面对全球经济增速放缓，各大央行都祭出大招。在“自作多情的降息预期”中，我们讨论过，美国是否到了降息周期的开启时点以及各类资产的表现。
上周欧央行虽然按兵不动，但给出了宽松信号。本周市场将重点关注美联储议息会议。
在推送的二三条，我们加入了港美股周报点评，与您共享全球金融的最新脉动。
【欧央行“决意”对抗低通胀】
7月25日，欧洲央行公布7月议息决议，宣布维持主要再融资利率在0%不变，边际贷款利率在0.25%不变，存款便利利率在-0.4%不变。
欧央行最低再融资利率
资料来源：彭博社，云锋金融整理
同时，欧央行给出了宽松信号：如有必要，利率将维持在当前或者更低水平，需要在更长时间内保持高度宽松政策。考虑到欧元区经济状况正在出现恶化迹象，欧央行做好了随时降息并调整所有工具的准备，以使长期低迷的通胀率朝着目标水平靠拢。
随后欧央行行长德拉吉讲话，提到三个方面。
首先，欧洲整体经济走弱。7月欧洲制造业PMI继续走低，降至46.4。
其次，作为欧洲经济领头羊的德国表现不佳。7月德国企业IFO景气指数走低至95.7，远低于前值97.5。
欧元区制造业PMI和德国IFO企业景气指数
资料来源：彭博社，云锋金融整理
此外，德拉吉还提到脱欧的不确定性上升风险和贸易摩擦的不确定性。
在通胀和利率政策方面，德拉吉表示，
通胀预期走低，我们不喜欢这点。我们决定将采取行动。
结合德拉吉讲话，市场认为欧央行可能在未来几个月宣布新的刺激措施。包括降低存款利率来刺激消费，引入类似日本的“分层”利率来缓解负利率对商业银行的不利影响，并可能重启2.6万亿欧元（合2.90万亿美元）债券购买计划。
【美国：强劲的数据背后暗流涌动】
美国经济数据整体表现依然强劲。
美国第二季度实际GDP环比增长2.1%，高于预期1.8%，低于前值3.1%。实际个人消费支出季环比初值4.3%，预期增4%，前值增0.9%。核心PCE物价指数年化初值环比增1.8%，预期增2%，前值增1.2%。
美国GDP季环比（%）
资料来源：彭博社，云锋金融整理
消费和就业数据表现良好。6月份美国零售销售月环比增长0.4%，优于预期；月初公布的6月非农业新增就业显著反弹，带动过去三个月的平均新增职位上升至171,000个，平均时薪年同比增长超过3%。消费者信心也仍较强。
密歇根消费者信心
资料来源：彭博社，云锋金融整理
另一方面，制造业表现不佳，里士满联储制造业指数降至-12，为2013年2月以来最低值。
里士满联储制造业指数
资料来源：彭博社，云锋金融整理
本周的议息会议，美联储是否将开启降息周期，是投资者关注的重点问题。
根据芝加哥商品交易所集团(CME Group)的美联储观察工具，市场目前预计降息25个基点的几率为78.6%，降息50个基点的几率为21.4%。
【EM国家：你降我也降】
一些新兴市场也开启了降息窗口。
北京时间7月25日，土耳其央行宣布将一周回购利率大幅下调425个基点至19.75%。这是2002年以来的最大降息幅度，也是自2016年以来土耳其的首次降息。
土耳其央行在公开利率决议声明中说明：近期全球经济活动减弱，通胀下行风险加大，增加了发达经济体央行采取扩张性货币政策的可能性。与此同时，国内的通胀情况可能在年底前略低于4月通胀报告的预测。
土耳其CPI同比（%）
资料来源：彭博社，云锋金融整理
很多其他新兴市场国家也开始降息。
2019年7月26日，俄罗斯央行宣布降息25个基点至7.25%。本月还有韩国央行、印尼央行、南非央行、乌克兰央行等4家央行宣布下调基准利率。今年以来，全球则已有约20家央行推出降息举措。
美联储的宽松、以及全球通胀走低，是新兴市场降息的主要原因。
资料来源：彭博社，云锋金融整理
而对于中国来说，“提升金融体系与供给体系和需求体系的适配性”，仍然挑战政策制定者的平衡艺术。
二季度，我国GDP增长6.2%。
6月，规模以上工业企业利润6019.2亿元，同比下降3.1%。1-6月，规模以上工业企业利润29840.0亿元，同比下降2.4%。上半年工业企业利润下降，主要是受汽车、石油加工以及钢铁等行业影响，这三个行业利润同比分别下降24.9%、53.6%、和21.8%。
受全球贸易环境影响，6月中国PMI指数为49.4，与上月持平，仍在荣枯线以下。
中国制造业PMI
资料来源：彭博社，云锋金融整理
市场预期，人民央行可能采取利率市场化降息，即下调7天逆回购及中期借贷便利（MLF）利率、引导贷款基础利率（LPR）下行。
【还需关注的问题：贸易】
7月26日，韩日外长就贸易摩擦等问题电话讨论。韩国外交部长官康京和呼吁日本立即撤回对出口韩国产品的管制措施，同时敦促日方不要做出进一步恶化双方关系的举措。日外长河野则重申日方在相关问题上的立场。河野与康京和还就强征劳工索赔案问题进行了讨论，但各说各的立场，依然处于“平行线”状态。
日本的经济数据表现不佳，7月日本PMI指数49.6，连续3个月低于荣枯线之下，主要由于日本国内消费和出口需求都较为低迷。
日本PMI
资料来源：彭博社，云锋金融整理
6月通胀与前值持平，CPI同比为0.7%。通胀放缓加剧了日本央行增强刺激措施的压力，尤其在市场普遍预计美联储将开始降息之际。
日本CPI同比，%
资料来源：彭博社，云锋金融整理
日韩贸易纠纷尚未解决，中美即将迎来新一轮磋商。中美高层谈判代表将于7月30至31日在上海进行经贸磋商，这将是两国重启贸易谈判以来的首次会晤。
【结 语】
受全球经济增长放缓、国际贸易疲软及地缘政治、保护主义等方面的不确定性影响，多家央行转向宽松货币政策，以应对经济增长放缓风险。
全球降息周期或已开启。市场是随经济而趋弱、还是继续受政策提振而继续吹泡泡，或许即将见分晓。
封面来源：Unsplash
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