专栏名称: 发财老博士
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好惨!好惨!!

发财老博士  · 公众号  · 金融  · 2025-01-02 15:53

主要观点总结

本文分析了北欧回国老博士关注的股市动态,指出2025年股市开盘不利,出现大跌。文章详细解读了股市和债市的风险,包括国债收益率下降、大资金对未来预期悲观、央行操作思路微妙等。文章还介绍了央行的货币政策操作,如购买国债以向市场提供流动性,同时限制机构买债速度以控制远端收益率曲线。文章最后总结了当前股市和债市的困境,提出股市波动主要依赖于政策能否出台超预期的措施。

关键观点总结

关键观点1: 文章概述了北欧回国老博士关注的股市动态及整体市场情况。

提到股市大跌,黄金和国债表现不同,整体市场复杂敏感。

关键观点2: 分析了股市和债市的风险。

包括大资金对未来预期极度悲观、央行操作思路微妙等。

关键观点3: 介绍了央行的货币政策操作。

通过购买国债向市场提供流动性,同时限制机构买债速度;开展第二轮互换便利操作可能对国债短期价格造成扰动。

关键观点4: 总结了当前股市和债市的困境。

当前国债价格已透支降息预期,股票估值结构性分化;股市波动主要依赖于政策能否出台超预期的措施。


正文

北欧回国的发财老博士,点上面 关注我


大A真够可以的,2025年开门就大跌,直接倒车压人,还踩着油门压,大盘跌穿3300点,毫无抵抗之力,股民第一天就陷入了回本大战,够狠~


其实也不意外:15年最后一天跌,16年回来就股灾熔断,今天至少没熔断,算是个进步吧。


至于那个提前释放风险的小作文,基本一眼假,监管不可能出这么没溜的窗口指导,市场走势与此无关,别想太多了。


开年就喜提牛灾10.0,估计大家的心情都比较差, 我今天讲点干货 ,力争帮助到各位。


其实上午小票还行,来了个弱反弹,下午泥沙俱下;今天主跌的是大票,所以指数比较难看,而黄金和国债,则继续凸凸,尤其是国债,普遍创新高。


我之前讲过一句非常重要的话: 要想搞懂股,必须先搞懂债


不过麻烦的是,现在无论股还是债,都处于非常复杂敏感的状态, 都有一定程度的风险


首先,10y国债收益率已经跌破1.63%,30y国债收益率跌破1.86%。



这么长久期的国债,其定价的利率预期,居然跟 7天逆回购利率 差不多,这说明了两点:


1. 大资金对未来的预期极度悲观,甚至连未来若干年的 风险补偿溢价都不要了 ,提前定价资产回报率下行的趋势。


反映到利率期限结构上,就是长久期国债收益率走平,甚至倒挂(30y与20y倒挂,暗示depression),而这又会倒逼政策利率下行,并对汇率造成极大的压力。



最近离岸人民币接连跌破关键点位,跟美元相关,也跟咱们自己的利率预期相关,同时跟懂王上台后的关税政策,也有一定的关系。


总而言之,极其复杂。


2. 现在央行的操作思路是:既要向市场提供充足的流动性,又不能平白无故的放水,所以频繁采用 在二级市场买入国债 的方式,来向市场提供流动性,同时保持货币总量不变。


比如12月,央行净买入国债3000亿元,并以买断式(大部分为国债)逆回购方式,向市场投放流动性1.4万亿,以弥补1.15万亿到期MLF的缺口,相当于净投放流动性5500亿。



翻译一下:银行先从财政部那里买国债,央行再根据市场需要,从银行手里买入国债/卖出国债,以满足财政需求,并调控货币供给和短期利率,大概就是这么个思路。


但央行这么做,相当于 维护国债的价格、压制收益率走低 ,所以还得时不时动用行政手段,限制一下机构买债的速度,以便控制远端收益率曲线不要下降过快。


换言之,现在的货币政策,是非常微妙的,基本属于把把靠微操推塔才能获胜的意思。


另一方面,央行开展第二轮互换便利操作,机构拿股票和ETF基金作为质押物,从央行那里获得国债,然后再在二级市场卖出,换取现金, 这将对国债的短期价格,造成扰动



结论就是:


1. 当前国债的价格,已经透支了今年的降息预期,债券估值不低。


2. 大资金对未来偏悲观,这对股不利,少了一大块增量资金。


3. 互换便利可能导致国债短期下跌,理想的话,股市短期反弹。


4. 事件不改趋势,如果基本面未反转,债跌不了太多,股也就是个超跌反弹。


这就是目前尴尬的地方:


债的逻辑未破,但偏贵,也不能涨太快。


股票估值结构性分化 ,整体不算高,但也不便宜;部分热门板块,预期打得很满,资金不愿意硬往上顶,存在估值回归的需求;剩下的板块,要么逻辑有瑕疵,要么没故事,资金不愿意去做,所以涨不上去。







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