【安信军工-业绩预告点评0114】中航电测：17年业绩预增20-30%，发布股权激励计划

近年来公司测量控制类产品实现较大技术突破，从单纯的力学参数检测升级到飞行参数控制。该类产品可同时配套新老机型，但由于17年部分新机型处于小批量生产阶段，测控类产品增长动力更多来自于传统机型改装，其中以教练机和歼击机改装为主。伴随运-20、歼-16和新型号直升机陆续进入定型量产阶段，以及传统机型机载设备更新的强烈需求，预计公司军品业务未来将保持稳步增长。

机动车检测及驾驶员智能培训系统为公司营收占比最高的业务板块，根据2017年中报披露板块毛利率较高为37.97%。在国家严格限制汽车载重尾气等指标的要求下，汽车检测设备更新换代需求强烈。公司根据最新项目要求持续升级配套设备，市占率处于行业领先水平。公司车联网系统建设业务处于快速上升阶段，服务于监管部门对汽车指标的实时监测。同时公司不断开拓传感器及应变计民用市场，已转型升级到消费电子等领域。

2017年7月，航空工业集团印发《中国航空工业集团公司中长期激励暂行办法》，旨在建立健全中长期激励约束机制，进一步激发管理技术人员的积极性。公司为该《办法》推出后，首家披露股权激励计划的中航系企业。

①股权激励实施原因：公司业务市场化程度较高、管理及技术骨干人员稳定、业绩增速较高。②限制性股票授予及解锁条件：本次激励计划制定授予及解锁业绩条件，以扣非ROE、营收增速及EVA三项为考核指标，其中扣非ROE以8.4%-9%逐年递增，营收增速以12.5%-15%逐年递增，EVA不低于集团下达目标。③展示公司发展信心：此前公司曾于2013年实施股票期权激励计划，因未达到考核条件及人员扩张因素于2014年终止，此次重启股权激励计划，充分展示出公司对于未来5年的发展信心。④有望激发员工积极性：目前中航机电完成员工持股计划，中航光电完成限制性股票激励计划，股权激励有利于让企业与员工利益长期联系在一起，有效激发中高层干部及技术骨干的能动性。

投资建议：

我们预计公司2017年-2019年归母净利润分别为1.28、1.55、1.90亿元，EPS分别为0.22、0.26、0.32元，对应动态PE分别为47.2、38.8、31.8。给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为13元。

风险提示： 老机型改装不达预期、股权激励方案实施不确定性