【东吴晨报0908】【宏观】地方债举债空间探悉【行业】非银、电新、机械【个股】京东方A、山鹰纸业、创新股份、广汇汽车

深度报告：大尺寸液晶面板晋升龙头，柔性OLED 屏值得期待

公司业务包括显示器件、智慧系统、健康服务三大块。其中，显示器件业务是公司业务的重心，也是公司开展其他两块业务的基础。 长期以来，公司深耕面板主业，是大陆面板产业的绝对龙头，并成功进入全球第一梯队。公司已形成 LCD 现金流业务为主、 OLED 布局下一阶段增长的完整业务结构。 LCD行业经历过一轮洗牌期，进入 2016 年下半年，供需出现反转，价格随之止跌反弹。在供需结构优化和价格上涨基础下，公司 LCD 业务还受老产线折旧完毕、新产线开出等多重利好共振，盈利性大幅度提升。 OLED 进入长期供不应求阶段，公司 OLED 业务卡位优势明显，有望持续受益。预计到 2019 年公司绵阳 OLED 线投产后，京东方有望超越 LG，成为全球第二大中 OLED 面板企业。OLED 进入确定性爆发阶段，导入期业务带动公司新一轮增长。

预计公司 2017 年、2018 年、2019 年 EPS 分别为 0.23、0.30 和 0.39 元，当前股价对应动态 PE 为 17.43 倍、13.37 倍、10.28 倍，估值显著低于历史平均估值水平。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示： LCD 面板价格表现不及预期；面板行业供需情况不及预期；新投入产线进展情况不及预期；OLED 产品应用情况不及预期。

（分析师  王莉）

湿法隔膜先发制人，剑指全球领先布局

拟并购标的上海恩捷为全球湿法隔膜材料龙头企业，搭乘湿法替代大浪潮，依靠先发优势，攻城略地，供不应求，业绩亮眼！全球电动化浪潮开启，国内隔膜厂商将受益于全球化采购，上海恩捷优势突出，目前供不应求，价格坚挺，预计供给偏紧局面至少延续至明年下半年，高端产能过剩远未到来。专注湿法隔膜路线，技术领先龙头地位难撼动。上海恩捷产能扩张与湿法加速替代契合，占率稳居第一。公司锁定国内外一流客户，是CATL、国轩高科的主供应商之一，并成功进入LG、三星体系开始稳定供货。成本优势突出，价格坚挺，盈利水平遥遥领先。考虑到公司为锂电池湿法隔膜龙头，随着新能源汽车持续发展，湿法隔膜需求不断增加，我们给以目标价 139 元, 对应 2018年 30x，首次覆盖给以“买入”评级。

风险提示：国家对新能源车政策支持不及预期，新能源车销量下降；公司产销不达预期；恶性竞争价格下滑。

（分析师  曾朵红）

箱板纸价格跳涨，盈利或超预期

我们认为结合目前的箱板纸价格与国内外废纸价格走势，预计山鹰纸业下半年吨盈利将持续上行。不考虑收购北欧纸业并表的影响，我们提高 17、18 年净利润预期至 19.28、21.44 亿利润，EPS 为 0.42、0.47 元，当前市值对应 12、11 倍 PE，假设北欧纸业明年可实现全年并表，预计可为 18 年带来 1.2 亿利润增量，继续维持“增持”评级。

风险提示：纸价上行不及预期，成本提升超预期

（分析师  马莉）

定增批文终落地，融资租赁快速发展

公司收到证监会核准非公开发行股票批复，核准公司非公开发行不超过 9.94 亿新股。维持公司 2017/18/19 年 EPS 分别为 0.56/0.67/0.80 元（2016 年EPS 为 0.39 元）。当前股价 8.00 元，分别对应 2017/18/19 年 PE 为 14/12/10 倍。考虑经销商长期市场地位提升，新车利润率稳定，融资租赁、二手车等新兴业务高速增长。我们认为公司合理估值为 2017 年 20 倍 PE，对应目标价 11元，维持“买入”评级。