我们已预见到第三季度GDP可能表现不尽如人意。此前，我们曾探讨过“便宜钱”（即低利率或宽松的货币政策）的概念。
基于刺激政策的影响，最直观的预测是，当前第四季度的数据可能会呈现出更为积极的态势。
回顾8月份，各项经济指标均出现了下滑，零售销售和工业生产亦不例外。零售销售已连续七个月维持在个位数的较低增长区间。而8月份的工业生产更是自今年3月以来达到了最低点。因此，8月份的数据已在一定程度上预示了即将公布的GDP数据可能呈现的面貌，目前市场普遍预期GDP增长率约为4.2%。在消费者层面，尤其是在房地产等领域，仍存在着诸多“疤痕效应”，导致消费者消费意愿低迷。对于9月份的零售销售，预计仍会保持个位数的增长，约为2.5%，而上月增长率为2.1%，虽有所上升，但市场意见分歧较大。例如，彭博经济研究预测的增长率仅为1.7%。由此可见，零售销售增长依然缓慢。这也是我为何认为，尽管没有大量的财政刺激措施，第四季度的表现看起来仍会相对较好的原因。
本周，主席明确表示，要求各省和政府官员全力以赴，确保实现全年约5%的增长目标。
这反映出，我们此前听到的关于刺激政策的信息在某种程度上已逐渐减弱。
当然，若回顾全面刺激政策实施前的数据表现，当局接下来会采取何种举措呢？我们已经经历了多次新闻发布会，对吧？他们似乎在犹豫是否要公布某个具体数字，是否要现在亮出底牌。
我认为，他们目前正在等待一些关键事件。他们正在等待人大会议的召开，该会议将于本月晚些时候或11月初在北京闭门举行。届时，他们将对任何特别预算的增加、债券配额的修订等事项进行审批。此外，我认为他们还在等待美国大选的结果，以确定未来的政策优先事项。如果全面加征60%以上的关税，将对出口商造成沉重打击，那么政策优先事项可能会有所调整。
在财政刺激政策方面，我们目前似乎处于观望状态，而这正是市场所真正期望的。
接下来，让我们来看看摩根士丹利的Robin Singh的一段全面引述。他基本上是这样总结的：在当前形势下，不太可能推出大规模以消费为重点、旨在推动决定性通胀的政策包。
确实，北京方面正在推进债务重组、构建和重振市场信心。但再次强调，恢复消费者信心将是一个缓慢且充满波折的过程。正如Robin Singh所指出的那样，工厂出厂价格通缩已经持续了整整两年，即24个月，因此不会呈现V型复苏。
高盛认为应该买入中国股市的十大理由之一，是从日本的教训中我们可以得知，即使在长期的通货紧缩市场中，也可能存在强劲且可交易的反弹
。那么，如果不是现在，那何时才是最佳时机呢？面对当前市场，我又该如何进行交易呢？
我认为，目前尚不清楚这是否是一个可持续的牛市，还是仅仅是一个短期交易的机会。但我们要论证的是，政策支撑显然已经被触发或实施了。我们可以就政策支撑的价格进行争论，但显然它已经到位。此外，从估值角度来看，起点确实非常低迷或被严重低估。例如，在9月中旬时，沪深300指数的前瞻市盈率为8.5倍，随后升至11倍，现在又回落到10倍。
因此，我认为，即使在没有考虑许多投资者一直期盼的额外刺激政策，或等待更多明确信息的情况下，10倍的市盈率仍然低于我们认为的中国股市的合理估值水平。
然后，还有一个非常重要的问题，那就是收益。现在很多投资者的注意力都集中在收益上。我们最近将今年非标准化合约下的中国收益预期从8%上调至12%。原因显而易见：第一点是更加积极、更加扩张的财政政策，特别是在第四季度。
但更重要的是我认为是明年，对吧？
鉴于我们收到的所有政策公告，我们认为GDP增长应该会有显著的提升。因此，我们将增长预期的数字从4.3%上调至4.7%，就在几天前。
你们摩根士丹利的同行们似乎更为谨慎，对吧？
他们认为，除非我们看到更有意义的政策转向出现，否则他们不认为中国会出现额外的估值重估。因此，他们认为市场波动性可能会持续存在，但我们将在一段时间内保持在一个区间内波动。
因为我们继续看到市场期望与政策制定者实际宣布的政策之间存在不匹配。所以，直到我们看到这种不匹配的情况得到改善，否则我们的股票可能还会继续下跌。
我认为，在某种程度上，我们都受到某种近期偏见的影响，对吧？
因此，让我们再次退一步来看。与四周前的低点相比，我们仍然上涨了20%。回到我之前提到的政策支撑点，我认为我们一直强调的主题是：
政策支撑并不是为了最大化上行空间，而是为了真正消除系统中的下行风险。
对吧？仅仅通过减少估值中的下行风险，我认为你就应该能够争取到一些估值重估。我们可以争论估值重估的幅度，但
再次强调，从8.5倍回升到10倍，我认为这是相当合理的。
