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核心观点：市场表现层面，中市盈率、大盘、金融地产风格表现居前，农林牧渔/食品饮料/国防军工涨幅领先。盈利层面，7月农林牧渔、交通运输、有色金属等盈利预测上调靠前。景气层面，三中全会强调防范化解风险，房地产开发融资方式及商品房预售制度改革有望加速推进；乘用车批发端仍弱，但政策加力支持汽车以旧换新；逆变器亚非拉投资进展加速；三中全会强调完善扩大消费长效机制。估值及交易热度层面，半导体热度历史高位。
市场表现：中市盈率、大盘、金融地产风格表现居前；高市盈率、小盘、周期表现相对靠后。主要股指中，科创50、茅指数、宁组合表现居前；中证2000、中证1000、中证500表现靠后。农林牧渔/食品饮料/国防军工涨幅居前，轻工制造/通信/纺织服饰跌幅居前。热门概念中，半导体/逆变器领涨。
盈利预测变动：7月农林牧渔、交通运输、有色金属、汽车、电子等盈利预测上调靠前，下调幅度靠前的行业为房地产、煤炭、商贸零售。数字经济产业链细分方面，以Wind一致预期看，24年盈利预期排序：显示面板（757%）↑ ＞网络安全（148%）→ > SAAS（139%） → >数据安全（125%） → >光模块（97%） ↑ >半导体封测（75%）→ >数字政府（65%） → >光学元件（63%）↑ 。
行业景气核心指标变动：1）周期：价格下行：焦煤/焦炭、动力煤、水泥、玻璃、螺纹钢、铜/铝、原油等；2）大金融：地产方面，三中全会强调防范化解风险，房地产开发融资方式及商品房预售制度改革有望加速推进。三中全会强调落实好防范化解房地产风险的各项举措，同时提出改革房地产开发融资方式和商品房预售制度，完善房地产税收制度。预计后续稳地产、去库存、房地产融资协调机制等防风险政策有望进一步完善，同时商品房预售制度改革预期下，有望提振购房者对于新房购买需求及信心。银行方面，6月社融“挤水分”扰动延续，政府债发行加速。3）高端制造：汽车方面，乘用车批发端仍弱，但政策加力支持汽车以旧换新。据乘联会，7月1-14日，乘用车市场零售同比增长3%，环比上月增长6%，新能源车零售同比增长27%，环比上月增长6%。光伏方面，产业链价格分化，逆变器亚非拉投资进展加速。4）消费：必选方面，猪价高位震荡下二育积极性有所减弱。可选方面，三中全会强调完善扩大消费长效机制，减少限制性措施。
估值水平及交易热度：主要宽基指数股权风险溢价均位于7年90%分位附近；全A/全非金融两油/上证指数估值分别处于5年6.6%/2.0%/58.2%分位数附近；创业板指/宁组合分别处于市盈率5年4.3%/10.2%分位数附近。交易热度方面，半导体热度达历史高位。
（1）地缘政治风险。如果中美关系管理不善，可能导致中美之间在政治、军事、科技、外交领域的对抗加剧。同时俄乌冲突、中东问题等地缘热点可能面临恶化的风险，如果发生危机则可能对市场造成不利影响。（2）海外美联储紧缩程度超预期。如果美国经济持续保持韧性，劳动力市场、零售等经济数据表现亮眼，那么美国衰退风险或将面临重估，同时通胀风险也将面临反弹，美联储紧缩抗通胀之路继续，全球流动性宽松不及预期，国内权益市场分母端难免也将承压。（3）国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，长期积累的城投偿债风险面临发酵，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。说明：本报告源自中信建投研究发展部策略团队所公开发布的证券研究报告
证券研究报告名称：《工业品价格下行明显，半导体热度5年99.5%分位——估值及景气跟踪7月第3期》
对外发布时间：2024年07月22日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
陈 果 SAC编号：S1440521120006
张雪娇 SAC 编号: S1440521120007
