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研报 | 东方网力:业绩增长靠车轮并购,人工智能仍是镜花水月

市值风云  · 公众号  · 财经  · 2017-09-25 23:19

正文

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作者 | 蓑笠翁

编辑 | 小鸥



现如今,如果想要给人工智能来一句广告标语的话,风云君(ID:mvlegend)想说,“人工智能,你能我也能”。


当然,这并不是在否定人工智能,只是目前大部分企业的注意力都从主业转到了如何与人工智能沾亲带故上,似乎不太妥当。不过对于上市公司而言,不管成不成功,一旦被贴上人工智能的标签,知名度至少是打开了的。


东方网力(300367,SZ)走的就是这个路子。


一、增长靠并购,龙头可自冕


先从主业开始,看看东方网力主要做什么的呢:


公司自成立以来一直致力于视频监控管理平台的研究和开发,是国内领先的视频监控管理 产品与解决方案提供商;同时,为不断拓展业务版图,公司积极布局轨道交通领域,提供系统、专业的轨交领域自动化、信息化系统行业解决方案。

其实,也就是我们平常说的安防行业,一提到这个,估计大家最先想到的都是海康威视(002415,SZ)、大华股份(002236,SZ)等行业大佬们,这排在后面的“小商小贩”确实难引起注意。


但要从行业发展的视角来看,东方网力确实赶上了一个好时代。


2006-2011年,安防行业市场规模由1200亿元增长至2500亿元,年复合增长率接近25%;再到2016年,行业规模又翻了一倍多,达到5400亿。


不过后期的增值率有所放缓。结合这个情况,我们就来看看东方网力近5年营收以及净利润的增长到底如何。


看起来确实还挺不错的,尤其是上市后2年,这业绩看着可是杠杠的。不过风云君(ID:mvlegend)向来是带着怀疑的眼光看A股的那些扛把子。


我们就从净利润这块入手来细细探究一下。 11-14年,净利润增长率有所放缓,不过14-15年却来了一个飙升,这15年东方网力是吃了健力宝还是真的乘了行业东风? 还是先看下表:


这样一对比,风云君(ID:mvlegend)基本清楚了,这如果没有并购,这15年的净利润增长率基本也是要砍半的,曲线可能就没有那么美丽呢。


那16年又如何呢,风云君(ID:mvlegend)算了又算,悟到了两点。


第一, 15年贡献了大把利润的四大金刚已经开始走下坡路了 ,而且业绩承诺部分也比较有意思,归属于母公司净利润没达标,不过上市公司良心大大的有,当时承诺的是扣非后归属于母公司净利润,所以,铛铛铛,达标了!



第二点,为了保持净利润增长率(或与股权激励有关,后文会接着聊),在外延并购业绩表现一般,内延式增长势头已缓的情况下,留给东方网力的选择真不多。


这个时候,非经常性损益就开始隆重登场了。看看扣非后净利润增长率,风云君(ID:mvlegend)觉得也不能算寒碜,毕竟还有两位数了,只是卸了妆这落差有点大;不过风云君最担心的是这往后的日子要怎么过呢?当然只要思想不滑坡,办法总比困难多,况且东方网力还开创了一项传统,所以风云君也就不操这捞什子心了。



至于啥传统,咱们在接着往下看之前,风云君(ID:mvlegend)先插一句关于龙头这个封号问题,在看了众多关于东方网力研报之后发现这称号不少,视频安防龙头、“人工智能+安防”龙头、视频监控管理平台龙头等等, 不过东方网力自身界定比较谦虚--“国内领先的视频监控管理产品与解决方案提供商”; 细细琢磨了一下,鉴于东方网力没有前端产品,这里指的应该安防供应链条上监控管理平台这一环;哪来安防龙头一说?


风云君(ID:mvlegend)与海康威视比对了营收规模后,觉得大家开心就好!谁规定这年头叫美女就一定是美女呢?


二、花钱困难综合症


自打东方网力于2014年1月登陆创业板之后,就开创了一项传统——一年一度的募资大会。


我们就来看看IPO之后的资金募集情况。

看来东方网力无论是想通过外延式并购还是内生增长求发展,首先都存在一个问题,缺钱。


不过,既然已经上市了,那这就不是问题呢,资本市场总是那么的慷慨大方;再者这么点小问题都解决不了的话,还上市干嘛!不过呢,这问题解决之后,上市公司又普遍容易犯另外一个毛病,“花钱困难综合症”。


也是奇了怪了, 定增前,公司要发展,项目要速投,大家伙心急火燎的把钱凑给你了,这会儿开始悠哉悠哉呢。账面上趴着八个多亿,项目没有设定可达使用状态日期 ,所以,现在是想咋地就咋地咯?

看来只能说项目进展可能不太如意,那如果这搞内生增长也不管用的话,今年的利润增长可怎么办咯?非经常性损益也撑不了多久啊,还好,传统在。这不,今年的定增预案也出来呢!



也正是他“请”来了交易所的问询函!话说,这次东方网力为了业绩增长也是下了决心的,既要外延收购扩展业务,又要把内部项目好好孵化孵化,两手抓两手硬啊!只是风云君(ID:mvlegend)有点不解。


首先是定向增发这块,16年募集大资金的项目还没有什么进展,这会子又要开展项目,专心致志把大项目先做出点成效来给投资者看能成吗?还有,上市公司利润增长看着那么好,钱都去哪里呢,搞技术研发中心3000多万也没有吗?

其次是发行股份收购的标的立芯科技,直接看业绩承诺吧。



风云君(ID:mvlegend)看多了业绩承诺之后,突然发现上市公司在这点上眼光都非常“准”,最重要的是时点也踩的好。总是在利润翻番前下手,其实也正常,不然增值率能给那么高?再至于为何2016年净利润(未扣除经常性损益)比2015年增长193%,东方网力的回复如下:


2015-2016 年立芯科技经营规模较小,尚处于业绩的高速增长期,标的公司增长速度较行业平均速度更快。

这里面存在必然的因果关系吗?虽然风云君(ID:mvlegend)觉得可以这么去理解不同规模的企业的增长率问题,但是你要只这么解释,那风云君就难以接受了。难道不应该实实在在摆点数据出来吗?

不过,目前这预案在修改之后暂时还搁浅着,咱们且行且看吧,就是好奇这个“优良”传统还能否传承下去。


三、人工智能的“镜花水月”


扒了这么久,终于到人工智能呢。不过这也不能怪风云君(ID:mvlegend),如何评价那些无影的事真的不是俺的强项(风云君这里说的无影特指净利润以及营收方面)。但既然东方网力已经明确表示要做安防人工智能的领跑者,那还是要看看的。凑巧的是,风云君之前一直纳闷钱都去哪儿了,正好在这找到答案呢。

对于人工智能,东方网力从2015年就开始陆陆续续投入了一些项目。风云君(ID:mvlegend)统计的情况如下:



由于年报中对于项目的界定并不是特别清晰,因此项目或有漏选,欢迎各位看官补充。但表格基本涵盖了最主要的一些项目。对于这些项目目前的发展,有必要咱们一个个来看一下。







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