暴涨后的PTA：市场交易逼仓，提防窗口突变

文 | 贺维 国信期货

本文首发于对冲研投平台：www.bestanalyst.cn

恒力重启延迟，复产利空缓解

周二媒体报道，恒力石化因故延迟重启（时间待定），市场复产利空缓解，短期现货维持偏紧格局，催生资金做多热情，PTA09合约尾盘涨停，而远月合约跟涨乏力，市场逻辑切换至逼仓模式，但却存在较大不确定性。

表：装置检修安排

数据来源：卓创资讯 国信期货研发部

二季度以来，PTA大厂轮番检修，行业开启去库周期，社会库存持续稳步下降，卓创预计7月底有望降至100万吨两年新低。

聚酯负荷高位，需求稳健支撑

随着行业集中度提升，聚酯毛利显著改善，加之成品库存低位，今年市场淡季不淡，工厂负荷持续高位，对PTA形成稳健的需求支撑。

油价区间波动，成本中枢锚定

美国增产欧佩克减产，市场供应收缩陷入僵局，美油维持40-55美元往返波动。低油价既锚定了芳烃成本中枢，又降低了价格波动弹性，裂解价差维持低位结构性调整，这为PTA提供底部支撑，但却缺乏持续性单边驱动

盘面加工费探顶，隐藏潜在风险

检修驱动期现共振上涨，11日09合约转入升水，盘面加工费继续扩大，逼近近年高点。倘若成本端不能及时跟近，高利润将刺激复产欲望牵制市场上行空间。

结论及建议

目前来看，恒力若延期1-2个月重启，那9月前供应维持偏紧，逼仓交易的逻辑成立，TA1709将继续上攻，目标不低于5500。但若恒力短期内开车，上述交易逻辑失效，行情窗口瞬间突变，PTA冲高后必将快速回落。

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