主要观点总结
长线投资社群旨在为长线投资者提供一个免费交流和互动的平台，一切以成长价值为核心。社群强调价值投资的重要性，并通过公众号分享文章，鼓励大家坚持学习、交流分享。社群关注高质量企业，并分享投资理念和价值观，如健康生活、快乐投资、感恩互助。为了表示对长期支持者的感谢，社群决定新建一个微信群，并设置了一些入群条件，如关注公众号时间、点赞/在看次数等。社群也积极参与公益活动，如资助贫困学生、捐助学校等。
关键观点总结
关键观点1: 社群宗旨
为长线投资者提供一个免费交流和互动的平台，一切以成长价值为核心。
关键观点2: 投资理念
坚持与净利润持续增长的优秀企业为伴，赚企业成长的钱。
关键观点3: 价值观
健康生活、快乐投资、交流分享、感恩互助。
关键观点4: 入群条件
关注公众号1年以上，同时“点赞”/点“在看”累计30次以上，写入群申请，发送到指定邮箱。
关键观点5: 公益活动
社群积极参与资助贫困学生、捐助学校等公益活动，传递爱心，播种希望。
正文
长线投资社群宗旨：
为长线投资者提供一个免费交流和互动的平台，一切以成长价值为核心。很多人做了一辈子股票都没搞清楚股价为什么涨跌。为了帮助更多人认识价值投资，交流分享还是非常必要的。
长线投资社群愿景：
建设一个真正志同道合、不掺杂任何商业目的、纯粹为兴趣爱好而来的长线投资朋友圈。投资理念：长线投资从拒绝平庸开始，坚持与净利润持续增长的优秀企业为伴，赚企业成长的钱。价值观：健康生活、快乐投资、交流分享、感恩互助！
《我们是这样的一群人》
作词：崔文超，作曲：赵昕宇，演唱：赵昕宇
长线群建立快九年了，公众号运行也七年多了，聚集了一大批志同道合的朋友，目前，原有的微信群不随便加人，星球也封闭运行。最近几年，尽管股市低迷，价值投资在中国也备受质疑，但仍然有很多朋友长期坚持阅读长线群公众号文章，并且坚持“点赞”，点“在看”，以自己的方式默默支持长线群，我想这些朋友应该都是真正热爱投资之人。
为了表示我们的谢意，也为了让大家有一个抱团取暖，相互交流，共同成长的地方，我们决定新建一个微信群，也吸取我们之前的经验和教训，重点聚焦自由现金流良好的高质量企业进行交流和探讨。
申请加入需要具备以下条件：关注公众号1年以上，同时“点赞”/点“在看“累计30次以上，而且需要写一个入群申请，包括个人介绍，和投资经历与感悟，发到邮箱[email protected]（若不知道关注时间和“点赞”/点“在看”累计是否满足要求，可以在公众号上留言，我们查询后告知，然后再写入群申请）。
小提醒：我们会对申请信的内容进行审核，符合价值观的才会回复。
（1）
成
功如果有捷径，那就是终身学习。
投资知识学习，每天进步一点点，日积月累将形成大跨
越。
段永平说，物流是个苦生意，但也是生意。能赚钱没啥了不起，但商业模式不强大，赚的都是辛苦钱。话说回来，大部分生意其实都是苦生意，苦生意大致可以分为：很苦、非常苦、相当苦以及苦苦挣扎等。餐饮行业肯定永远存在，但大部分餐厅大概率干不了几年就换人了。正因为大部分生意都属于苦生意，所以，好的商业模式的生意才非常难得，需要好好珍惜。企业文化强大的苦生意其实也是可以做得蛮不错的。
两高就是高现金流、高分红，一低就是低估值，再加经营业务（生意）可持续。
低估是硬道理，成长是真功夫。不过判断真正的低估和确定性的成长，是相当有难度的，见人见事的功夫，一需要时间的积淀，二需要自己有点悟性！
昨天看到一条新闻说：马来西亚172亿购买62组中国客运列车，特意提到，中国中车是全球领先的铁路工业制造商。刚才看中国中车今天涨了5%，看前复权，从2022年最低4.21元起来，到现在股价8.05元，也是涨了不少。我们再来看一下中国中车的资料卡片，最近十年：2013年到2023年，净利润从41.65亿增长到117.12亿，十年净利润累计为1128.14亿元，十年累计创造的自由现金流为948.97亿元，累计现金分红481.22亿元。实际上再看细一点的话，2014年到2023年，公司的净利润总体都是在110亿元左右，没有什么的增长，年报分红的静态市盈率基本上都是在20倍±5倍的范围内波动，有好几年都是在15倍左右。
看到中车这个例子有两点感悟：1）净利润长期不增长的企业，实际上也有投资价值，只要估值买的足够低就可以；2）又看到15倍，想起巴菲特历史上的投资案例买入的市盈率的极限也是15倍，即巴菲特的15倍买入原则。也再次说明，优秀的企业自由现金流与净利润基本相当。
过去我们犯的错误，一个是买的公司有问题，根本不符合巴菲特式价值投资的理论；另外一个是买的太贵了，不便宜，你看巴菲特很少买市盈率超过15倍的公司。今后我们要做的就是把长期创造自由现金流的好公司选出来，长期跟踪，剩下其实就是估值问题了，然后根据市场周期进行风格切换。
像中国中车、中广核这样业绩基本上没有增长的公司，前几年趴窝的时候，市盈率都在15倍左右，这两年能涨，肯定和市场风格有关系，15倍真是一个很神奇的数字！我研究了很多好公司，跌到十四五倍就差不多了。华东医药最近10年只有一次跌到了15倍以下，看华润三九过去十年的数据低于15倍也只有一次，贵州茅台最近十年也只有一次分红时的静态市盈率跌到了15倍以下。
1）根据半年多的实践发现，股价的上涨，除了和业绩的确定性、稳定性有关之外，还和成长性密切相关，因此，我决定将之前的股息大于3%的组合，改进为：10加3，即：股息率大于3%，同时要求净利润增长率大于10%，上一年度的净利润增速，还有最新一个财报的净利润增速均要大于10%。在我目前关注的个股中，符合要求的如下：
未来30年，中国唯一可以确定的是，老龄人口100%增加，在健康方面，需求量一定是增加的，健康老龄化是长期的投资主题。看对大方向，不乱投资，中医药里面的优质标的值得您长期跟踪和关注。
经济高速增长的时代过去了，未来要投稳定回报的资产，收益预期也要放低，10%~15%可能就比较合适了，所以，选一些业绩稳且有一定成长的公司，耐心拿着可能就比较好了。乱折腾，追买概念题材的话，可能会得不偿失。
2）自由现金流是最好的照妖镜。如果你把自己关注的公司过去五年甚至十年的自由现金流和净利润算出来，二者比较一下，商业模式好不好，就一目了然。短期财务可以造假，但是在五年甚至十年的周期内，持续的造假可能性比较小，而且代价也非常的大。如果连财务数据都不过关，你也不用往下看了。好公司一定是历史业绩优秀，特别对于价值投资，追求的是具有持久竞争优势的好公司，如果过去的业绩稀巴烂，你还指望它未来能有多好呢？
比如看一下商业模式公认为特别优秀的公司，贵州茅台和腾讯控股，十年累计的净利润和自由现金流基本相当，就照着贵州茅台和腾讯控股这样的财务标准去找，我想即使错，也错不了太远。
我们需要找的最佳投资标的是：十年，总自由现金流能够匹配甚至超越同期净利润，这样的公司可以认定为商业模式与经营能力优越，利润表上的净利润是真利润。
看到有人聊出海，正好刚看到一个视频，讲同仁堂出海的故事，有华人的地方就有同仁堂。同仁堂目前已在境外28个国家和地区建立159家各种类型的中医药网点。同仁堂海外营收八年翻了一番，如果看好国药出海的话，同仁堂还是需要重点关注的。
再看一下同仁堂的资料卡片，过去十年累计：净利润110.64亿，自由现金流128.75亿，自由现金流超过净利润说明公司的商业模式和经营都非常的优秀。公司属于长线高质量的好公司，现在唯一剩下的就是看什么时候买了。同仁堂从高位下来，股价接近腰斩，估值也是处于十年最低。
A股跌的惨，关键是这几年上市的垃圾公司太多了，跌了三年，你去看真正业绩稳，能够创造长期价值，而且分红又能持续的好公司很少很少。我的自选池里基本上都是优质公司了，同时符合2023年扣非净利润大于10%，2024年最新的财报扣非净利润大于10%，且2023财年股息率大于3%的公司，就这样的条件，感觉不高吧，但能符合的公司只有十个出头。
我查了一下，今年至今股价涨幅为正的个股，目前还剩590家，占全部A股总数的11%左右。但是大家看，如果按我的扣非净利润大于10%，且股息率大于3%，选出来的这些公司，今年至今涨幅全部为正。
如果你把自己的投资聚焦在真正长期创造价值的好公司，而且买的时候追求安全边际，买的非常便宜的话，还是可以赚钱的。
经济是真的不乐观，我们关注的公司中报业绩普遍都不行。能独善其身，逆势高速增长的企业越来越少，以前大家都对20%甚至30%以上的业绩增长习以为常，只要低就觉得不行。现在看到大面积的不增长甚至下滑，感觉能增长10%以上就很好了，经济下滑内卷时代，放低预期。以后能保持持续正增长能力的企业，会越来越稀缺，这可能也是股市跌跌不休的重要原因之一。
想起一句话，保守型投资者安枕无忧。经济越是差，企业增速越是低，大家才会意识到高增长长期难以维持，保守投资、低预期才是常态。
“企业经营者无法决定自己的命运，这是周期行业最大的特征”
，这是我今年学到的最重要的一句话。既然周期行业的企业经营者都无法决定自己的命运，那么我们作为一个投资者又如何去判断一个强周期行业企业的发展以及未来的盈利呢？有人问巴菲特如何给一家企业估值，巴菲特说，第一步就是评估其盈利的可预测性，未来盈利不可预测的直接放弃。
今年至今，两市年内涨幅为正的个股仅有550只，大概占全部A股的1/10。按我们的最新条件“2023年，和2024年最新财报扣非净利润同时大于10%，且按2023年报分红金额计算股息率大于3%”选出来的九只个股年内涨幅全部为正，这也说明能持续增长，估值还低，又懂得回报股东的公司稀缺，值得大家多看几眼。
之前大家都看好医药股，感觉老龄化社会，医药行业有巨大的发展空间，结果这两年医药板块整体跌的惨不忍睹，到现在还极为低迷。今天早上我分享的第一个视频是讲医药行业市场规模最近四年总体上都是下滑的。刚才这个视频《在大连给医药同仁的八点提醒》那很多，现在我们医药行业面临的问题和挑战，国内医药企业的发展前景远没有大家想的那么乐观。看中证医药指数年K线，已经跌回十年前了，这可能也反映了当前行业面临的困境。
@巍
：我在一年多前就讨论发言：集采后原来需要自费的这部分变成医保支付。国内整个医药医疗的总盘子可能是萎缩的。集采对社会绝对是好的，但对投资反而是增加了难度系数。就拿冠脉支架举例，集采前纯自费，国内市场有100 多亿。集采后通过医保支付后。
@诗人Fund
：医药to c变to b，讨论好多年了，我觉得没有看的价值了，定价权是丧失了。中药这种，唯一好的是可以to c，没人管，但是如果集采也没价值了。
@John董
：医保是鼓励创新药的，国谈降价的温和已经表明态度了，现在的问题是医药反腐的高压。医药反腐高压下，医院都几个月不开药事会了，没进医保的药，连院外购药都不行了，很多新药根本进不去医院。
@巍
：应对而非预测，少关注宏大的、遥远的事物，立足于当前最大的确定性，做出当下的最优选择，然后随环境变化适当调整。
@John董
：买垄断，买央企，买中特估，我很认可是时下最优的选择。
@熙
：所以我觉得高总坚持电力是对的，只可能是长周期里唯一的确定性。我个股跟指数都在投，因为真看不清楚未来30年发展，跟巴菲特时代完全不一样了，A股买中证A50，美股买纳斯达克。
@天山龙江
：日斗投资的王文看好红利资产和互联网资产，昨天看到雪球的方丈说互联网是一个当下接近完美的投资机会。想抄大佬作业的，可以考虑一下这个中概互联网ETF（513050）。
@巍
：我也配的这个ETF。主要是企鹅的权重大，占比达到30%。还有阿里估值极低，分红+回购注销极高达到10%，有足够的安全边际，占比也有20%了。另外还有最看好但只在美股上市的PDD，占比10%。前三大重仓占比达到了60%，比较聚焦。我喜欢聚焦。而其他同类的ETF大多是平均分配，没有重点。
@诗人Fund
：互联网还是看护城河，目前确实只有腾讯最深，其他的都在混战。这么多互联网企业现在都要过抖音这到坎，除了腾讯不用。
水星资管投研总监王嘉俊认为：
穿越牛熊的最佳策略是分红型投资。
他指出，在震荡市场中，投资者可以通过获取5%到10%的分红作为稳定的基础收益，同时关注股价的长期增长潜力。即使在风险偏好降低的熊市中，这类分红型股票往往能够表现出色，而在牛市中，随着市场整体上涨，分红型投资的表现同样值得期待。
文章中还有这么一段话：在《证券分析》第七版的序言中提到，如果一家每年增长15%的公司能够将所有利润分红，其合理估值是26倍；但如果不能这样做，其合理估值只能是16倍。这是基于15%的增长率计算得出的。同样，如果一家公司增长率为5%，并且能够将利润分配出去，那么其估值可以达到14倍；如果不能分红，则估值只能达到7倍。
如果一家每年增长15%的公司能够将所有利润分红，其合理估值是26倍；但如果不能这样做，其合理估值只能是16倍。我们看一下一个实际的例子，华润三九，过去五年净利润复合增长率正好就是15%，分红率大概是在20%到50%之间，看一下市场给它什么样的估值？华润三九的估值基本上是在15到25倍之间波动。
在现在这样的经济大环境下，你觉得哪些行业哪些公司在未来5到10年还有确定性高增长，而且赚的是源源不断的自由现金流？经济不好，放低预期。我想企业的净利润能够五年增长一倍就很好了，关键是估值要买的便宜，这样也可以获得长期15%的年化收益。
之前大家都看好医药股，感觉老龄化社会，医药行业有巨大的发展空间，结果这两年医药板块整体跌的惨不忍睹，到现在还极为低迷。国内医药企业的发展前景远没有大家想的那么乐观。当然，经济再不好，对于100多万亿的经济体，还是有些企业能够成长，这就需要去研究和发现了，我们也不会放弃之前的好的成长股，但现在更强调的是，高质量的确定性的成长。
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*以上分析代表个人观点，不构成任何买卖依据，据此买卖亏损自负*
1）巴菲特持有可口可乐37年，持有美国运通30年，持有禧诗糖果52年，持有穆迪评级公司23年，这些公司本质上都是红利资产，它们每年派发给伯克希尔巨额的股息。事实上红利资产并非赛道，里面却藏着投资的本质，藏着慢慢变富的投资秘诀。股票不过是带着股票面具的债券，只不过这种债券的利率不是固定的。投资者如果将这种理念放在心底，就会将注意力从股价的变动转移到公司基本面的研究之上。竞争优势巨大的公司，会让其息票利率随着时间而不断增长，也会让其股东慢慢变富。（转）
金融监管总局：9月1日起新备案的普通型保险产品预定利率上限为2.5%。去年是3.5%，降了很多。今年红利板块的主要买盘就是保险里面的OCI账户。公募基金之前是不太愿意买的，所以保险是最大的买方。这个趋势还在延续，能理解这是大势所趋就可以。日本股市90年代最大行情之一就是高股息行情。机构们已经逐渐默认我们会重走小日本老路了。只要经济没有强力复苏，红利行情可能会一直持续。可能再涨涨，公募们就会进来接盘，红利板块才会进入泡沫阶段。看来高分红高股息的子弹还得再飞一会儿。
最近学习了官山海、盐铁论，结合现状，更深刻的理解了真正的垄断往往都是有特权的，从投资角度，选择这类特权生意会更省心。
2）电力是最放心的，也是我最重仓的，还有茅台、中概互联、少量稀缺资源。企鹅和阿里都符合高确定、高现金流、高股东回报、低估值的特征，PDD更是国内少有能走向全球的顶级企业。段永平没买的不代表就不好，他也没买长江电力，可能是美股没有长电这种有得天独厚水电资源企业。全球前十水电站，长电占了5个，而长电在国内总共也就6个水电站。茅台和长电这种顶级生意，就像大熊猫，只有中国才有。
10万亿度电，保守估计度电5分的净利，就是每年有5000亿净利润的大蛋糕。这块蛋糕未来10年还能以年均5-6%的速度继续增长。
一年多前，我以有限的智慧去思考未来。做出投资得做减法，逐步聚焦在公用事业和稀缺资源上的决策。如今更坚定了这种判断。资金如果能出海，就聚焦美股的硬科技和生物医药。如果不能出海，老老实实的投资“官商”生意，慢慢变老的过程中持续的收获股息。市场是残酷的，降低预期，稳健投资才能走的更远。做投资，选择参与一个什么样的游戏，比选择如何在游戏中获胜，要有意义得多。投资悟道的过程，其实也是做减法的过程。对价值投资的原理理解越深，就会觉得可看的企业越少，愿意出价的企业就更少了。大多数企业，看几眼就不想看了。
3）别轻易被静态的短期高股息诱惑了，追求未来长期可持续的高股息才是收息佬之本。我们用股息思考的时候，最主要的就是考虑股息能否持续。股息毕竟是从利润里来的，所以归根到底就是要判断企业的利润真实且可持续。绝大多数高息股是不可持续的，分红会随着业绩下降而下降。所以一旦遇到业绩变化，就会发生踩踏式的下跌。只有极少数有坚固壁垒的红利资产，才可以用股息思维去对待。
今年的周期股很难做，比如猪价涨牧原股份还是照跌，制冷剂行业明明都在涨价，股价也没有持续性，不像以前动不动翻倍甚至几倍。市场是资金推动的，做这种的资金没了。整个市场，无论机构，基金赎回，散户，都在逃离。
@熙
：下个星期的赎回潮估计会很猛，做好新一轮下跌的心理准备。
@Dennis
：公募基金2021年大发行的配置大多是消费食品和新能源赛道股，所以近几个月加速暴跌。医药ETF已经不断创新低了，其他食品白马也是。
@攻城狮
：这多年买指数第一次滑铁卢，栽在买医药 ETF上，超预期的深不见底。
@熙
：医药ETF跌幅已经76%，这在历史上都是罕见的。医药ETF跟沪深300一样，连跌4年，你买沪深300也会感觉深不见底，核心资产短期玩完了，现在就希望“反者道之动”早点来。
@街角
：A股沪深300现在表面看起来是便宜了，但上市公司整体业绩会不会再坏下去，没办法预测，那也不便宜了。看平均股价，还没止跌迹象，等哪天月均线走平了，交叉了，再回来也不迟。腾讯700多跌到400，那时抄底算比较便宜了，但谁想到干到180，如果400抄底，几个人可以扛得住的。
深圳国资委官网发布数据：今年1至5月，市国资委财务统计快报企业实现营业收入3839.7亿元，同比增10.0%；利润总额49.0亿元，同比下降81.7%；净利润13.8亿元，同比下降93.0%；累计已交税金398.0亿元，同比下降20.4%。
现在确定性压倒一切，医药还是不确性高，特别是我国体制下，关乎人民性，不存在暴利机会了。
@熙
：巴菲特之所以能够成功，确实跟他出生在美国有很大关系：①全球最顶尖的公司；②政府呵护资本市场；③影响全球的美元霸权。股市稍微有点不行，美联储就出来讲话甚至是降息。资本主义是为精英与利益服务，社会主义是为大多数老百姓服务，温饱托底。
@真诚
：本质还是人家的公司能不断赚钱，能赚全球的钱。
@冰
：美股跌下来配点美股，等巴菲特的现金加仓的时候我也多配点美股，我们不允许出现富可敌国的民营企业，不符合社会主义核心价值观，但美国允许出现比美国GDP还高的公司。中国出海的本质是，社会主义核心价值观对资本主义的挑战，美国贸易战是保护资本，遏制住另一个制度的挑战。
@熙
：在美国做资本家是幸福的，在中国做普通老百姓是幸福的。所以最好的方式是赚美股的钱，在中国花。越来越多的中国股民选择了纳斯达克。
