【德邦·投研新声】2024Q3上市公司业绩点评（20241031）

【德邦有色】 洛阳钼业（603993.SH）：铜钴产销增长，精益管理提质增效

核心观点：

事件：公司发布2024年三季报。 公司2024年前三季度实现营收1547.5亿元，同比增加17.52%；实现毛利272.8亿元，同比增加194.9%；实现归母净利82.7亿元，同比增加238.62%；实现扣非归母净利85.5亿元，同比增加530.97%。 公司营收和净利全面上涨，得益于①铜钴产品产销量增长，②持续提升精益管理，整体成本同比下降。 2024Q3单季度实现营收519亿元，环比-8.4%，同比+15.5%；实现归母净利28.6亿元，环比-14.6%，同比高增64.1%。2024前三季度公司经营性净现金流172.8亿元，同比+71.1%。

刚果（金）顺利完成两大世界级项目建设，产量同比大幅增长。①TFM拥有5条生产线，具备45万吨铜、3.7万吨钴的年生产能力；②KFM拥有1条生产线，具备15万吨铜、5万吨钴以上的生产能力。 产量方面，2024前三季度公司实现铜产量47.6万吨，同比+78.20%，实现钴产量8.5万吨，同比+127.39%。价格方面，2024Q3中国长江有色市场铜价均价下跌明显，达到7.52万元/吨，环比-5.7%，钴均价17.9万元/吨，环比大幅下降18.9%，价格承压。2024前三季度铜实现营收307.3亿元，同比+150.12%，营业成本146.5亿元，同比+87.84%，实现毛利161亿元；钴实现营收67.1亿元，同比+636.85%，营业成本42.6亿元，同比+653.21%，实现毛利24亿元。

钨铌磷肥产品产量持续突破，钼产品产量小幅下降。中国区钨钼。 产量方面，2024前三季度中国钨钼板块实现钼产量11334吨，同比-6.34%，实现钨产量6129吨，同比+3.79%。价格方面，据安泰科数据，2024Q3，65%黑钨精矿均价为13.5万元/吨，环比-6.3%，而45%-50%钼精矿均价为3685元/吨度，环比+0.6%。2024前三季度钨实现营收13.1亿元，营业成本4.9亿元，毛利8亿元；钼实现营收45.2亿元，营业成本29.6亿元，毛利16亿元。 巴西铌磷。 产量方面，2024前三季度巴西铌磷板块实现铌产量7682吨，同比+5.40%，实现磷肥产量89.56万吨，同比+2.26%。价格方面，据钢之家和隆众资讯，2024Q3江西铌铁均价为27万元/吨，环比持平，而55%磷酸一铵均价为3326.5元/吨，环比+6.8%。2024前三季度铌实现营收22.4亿元，营业成本14.5亿元，毛利8亿元；磷肥实现营收26.9亿元，营业成本20.4亿元，毛利7亿元。

风险提示： 铜钴等金属下游需求不及预期；汇率波动给公司业绩带来不确定性；海外产品出口受限风险

【德邦有色】 山东黄金（600547.SH）：黄金价格持续上涨，公司业绩维持增长

核心观点：

事件：公司披露2024年三季度报，业绩高速增长。 公司2024年Q3营业收入212.32亿元，同比+52.77%；归母净利润6.82亿元，同比+46.62%；扣非归母净利润6.80亿元，同比+70.69%。公司2024年Q1-Q3营业收入670.06亿元，同比+62.15%；归母净利润20.66亿元，同比+53.57%；扣非归母净利润20.94亿元，同比+63.57%。

黄金价格持续上涨，有望拉动公司业绩。 截至2024年10月28日，上海黄金交易所黄金现货价格已涨至624.28元/克。从季度价格来看，2024年金价逐季上涨，2024年Q3上海黄金交易所现货平均价格为569.13元/克，截至2024年10月28日，四季度上海黄金交易所现货均价涨至610.37元/克。黄金价格持续上涨，有望拉动公司业绩。

公司资源探矿持续推进，多项目进展顺利。 2024年上半年公司累计投入探矿资金 3.1 亿元，完成探矿工程量 33 万米，实现探矿新增金金属量 21.9 吨；完成包头昶泰矿业 70%股权并购，实现并购新增金金属量 16 余吨，增加一座在产成熟矿山；西岭金矿探矿权成功注入公司，与三山岛金矿采矿权实现整合。持续加快项目建设进度，上半年累计完成工程量 45.26 万立方米，其中三山岛金矿副井工程井筒施工突破-1590 米标高，刷新亚洲最深深井记录；焦家金矿南区主井工程掘砌到底，新城金矿 I 采区主井按计划节点投入使用；赤峰柴矿采选 2000 吨/日扩能改造项目副井工程提前掘砌到底；加纳卡蒂诺项目选矿厂、尾矿库等关键工程建设均超计划进度。持续提速权证办理步伐，上半年取得多项权证及相关批复，其中三山岛金矿取得整合后的15000 吨/天采矿许可证，沂南金矿金场分矿深部扩界扩能项目取得采矿许可证。

风险提示： 公司矿产金产量增长不及预期；公司克金成本增长超预期；黄金价格下跌超预期

【德邦汽车】 伯特利（603596.SH）：业绩稳步增长，主要产品持续放量

核心观点：

事件： 公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营收65.8亿元，同比+28.9%；实现归母净利润7.8亿元，同比+30.8%，扣非后归母净利润7.1亿元，同比+30.9%。Q3单季度公司实现营业收入26.1亿元，同比+29.7%，环比+23.5%；实现归母净利润3.2亿元，同比+34.0%，环比+29.5%，扣非后归母净利润2.9亿元，同比+33.0%，环比+25.0%。