文章主要讨论了周五LPR未下调的原因、银行负债状况、存款利率下降的影响、债券市场的反应以及投资角度对降息问题的看法。文章指出，由于银行息差压力大和信贷需求差，LPR没有下调。同时，银行负债端面临压力，包括存款和同业借款，以及需要通过向中央银行借款来平衡负债。存款利率下降，债券市场的波动与降息预期有关。从投资角度看，降息与债券牛市直接相关。对于市场担忧的问题，文章认为债券收益率下行幅度并不快，欧美国家有过长时间零利率的历史，当前国内实际利率仍高于实际利率。
由于银行息差压力大和信贷需求差，导致周五LPR未下调。银行负债端面临压力，包括存款和同业借款，需要通过向中央银行借款来平衡负债。
存款利率下降导致银行为了保负债发行大量同业存单。居民通过购买国债，收益率高于银行存款，导致银行资金流向非银机构。
债券市场受到降息预期的影响，上周四出现大跌。但从投资角度看，降息与债券牛市直接相关。市场担忧的债券收益率下行过快问题，横向对比幅度并不快。
文章指出，要真正给银行减负，需要未来不断下调存款利率。对于市场关于债券收益率下行和赔率的担忧，文章认为实际利率仍高于实际利率，债牛还会继续。
周五的
LPR
没有下调。
最核心的原因是
银行息差压力大
，本来资产端的信贷需求也差，9月份的票据利率基本上处在历史最低区间，
社融数据基本不可能好
。
负债端，存款利率一直下降，禁止类似高息揽储的“手工补息”，银行的负债流向非银，因为居民通过非银买国债，收益率吊打银行存款。银行为了保负债，也发行了大量的同业存单（找同行借钱），同业存单利率也下不来。
对银行来说，除了存款和同业借款外，有一块负债是可以调节的，对应在资产负债表里叫做“向中央银行借款”，就是
MLF/SLF
等这些，现在麻辣粉利率还有
2.3%
，银行系统整体规模有
7
万亿多，但相对银行体系负债规模来说很少。
所以要真正给银行减负，还得
靠未来不断下调存款利率
。现在有部分中小银行三年期定期存款利率，还能达到2.8%左右。
以上就是从银行的角度来看待降息这个事儿。
从投资的角度，降息是跟债券牛市直接相关，上周四债券大跌，是在博弈可能的降息落地，但没落地那还能继续交易预期，这是短期的交易层面。
基本面的角度，有小伙伴会担心两个问题：
第一是现在债券收益率是不是下行太快了？中国30年期国债收益率都日本了。第二是当前十年期国债收益率2%，赔率还有吗？
针对第一个问题，从
10y
收益率下行较快的
23
年开始，
2023
年
1
月
2.93%
至今，下行幅度
89bp
，持续时间
20
个月。美国有过
7
个月下行
125BP
的历史，日本也有过
18
个月下行
150BP
。
横向对比幅度并不快，只是我们以前没经历过。
针对第二个问题，欧美国家大多都有过时间很长的
0
利率的历史，
0
利率并不奇怪，也并不是什么洪水猛兽。
另外从国内资金可投资资产的角度，不能出海，那除了债券基本找不到好的投资品。
其次不管是从中性利率的角度，还是国内上市公司
ROE
的角度，国内的资产回报率都明显处在下行期，当前国内的实际利率（政策利率
-
通胀），还明显高于实际利率。从
21
年开始，国内经济明显进入了下行期，债务周期急剧收缩，但是利率下调幅度只有
60BP，一次降息周期哪有降这么点的。
至于银行内部有压力，那让银行自己去解决，以前积累的什么烂账坏账也该自己清。
所以2%的十年期国债收益率或许略有抢跑，但
肯定不会是底，债牛还会继续。
......
对我们的知识星球感兴趣的，长按识别下方二维码
加入
，
更多精彩内容等着你。
留言区见~
