招商煤炭|板块配置价值渐显——煤炭产业链跟踪周报（2019-12-01）

动力煤方面 ，本周煤价企稳，且有小幅反弹迹象；近期沿海进口煤收紧叠加产地限产，而下游需求有所恢复，但库存仍未见消解，煤价上涨亦缺乏足够动力。当前进入煤电企业长协谈判的关键期，基准价并未下调，对当前较为疲软的煤炭市场应有一定的信心提振作用。 煤焦钢方面， 近期钢材库存持续加速去库，已回落至年内新低，同时钢价反弹暂告一段落；焦企由于限产政策落实严格，在钢厂高利润且焦炭库存下降的情况下已接受一轮提涨；由于焦企限产限制需求，但产业链同时逐渐提价，焦煤价格应为震荡走势。 投资策略方面， 板块在周一大涨后随后连续四天下跌抹去本周涨幅。分子行业来看，拖累板块的主要为前期涨幅较大的焦煤。近期从行业基本面来看，较为平淡，煤价在后续传统旺季中大概率为弱反弹，因此此轮板块反弹一是由于钢铁基本面改善带动，二是年末资金寻求安全边际较大的板块带来的超跌修复。因此我们在上一期周报中提醒应观察此轮行情的持续性。目前对明年煤炭市场影响较大的长协基准价已基本谈定，悲观预期逐渐打消。从明年来讲，行业景气度仍有下行的空间，但成本及长协价格将形成强支撑，因此煤价下行空间亦较为有限。考虑到煤企经四年供给侧改革后历史负担已清，同时明年全年增值税调降也可对业绩下滑有缓冲，预计业绩存有超预期的可能。重点推荐公司两类：基本面迎来反转的标的 —— 山煤国际、神火股份，可重点关注中国神华、陕西煤业、露天煤业 。

煤焦钢：钢价反弹暂告一段落，双焦滞后小涨

➢ 钢价反弹暂告一段落。 螺纹 2001 本周报 3618.0 元 / 吨，跌 24.0 元 / 吨或 0.7% ； 上海地区螺纹钢 HRB400 20mm 报价 4080 元 / 吨，跌 60 元 / 吨或 1.4% ；上海热轧板卷 3.0mm 价格为 3830 元 / 吨，涨 40 元 / 吨或 1.1% 。

➢ 双焦滞后小涨。 天津港一级焦平仓价 2050 元 / 吨，涨 50 元 / 吨或 2.5% ；天津港二级焦平仓价 1800 元 / 吨，涨 50 元 / 吨或 2.9% 。京唐港山西主焦煤库提价 1510 元 / 吨，持平；京唐港 1/3 焦煤库提价 1340 元 / 吨，持平。

➢ 钢材库存降至年内新低。 主要城市钢材库存合计 758 万吨，下降 23 万吨。

动力煤 ：国内国际煤价企稳反弹，电厂日耗回升明显

➢ 国内国际煤价企稳反弹。 秦皇岛港 山西优混（ Q5500 ）报 544 元 / 吨，持平；山西大混（ Q5000 ）报 484 元 / 吨，涨 3 元 / 吨或 0.6% 。南非理查德港、澳大利亚纽卡斯尔港、欧洲 ARA 三港 Q6000 动力煤分按人民币兑美元最新中间价折算后分别报 633 、 475 、 376 元 / 吨，分别变化 9.8% 、 -1.5% 、 0.9%。

➢ 港口、电厂库存维持高位，日耗回暖。 北方四港 1716 万吨，环比下降 88 万吨或 4.9% 。六大发电集团 本周库存 1674 万吨，上升 14 万吨或 0.9% ；库存天数为 24.3 天，下降 1.0 天；本周日均耗煤 65.9 万吨，上升 4.4 万吨或 7.2% 。

➢ 投资策略： 近期板块走入历史低位后开启反弹，可关注部分估值深跌的标的 如 平煤股份、潞安环能、阳泉煤业、西山煤电 ，但总体而言 需观察持续强度。从明年来讲，行业景气度仍有下行的空间，届时待股价反应后应是板块比较坚实的抄底机会 。

➢ 风险提示：经济大幅下滑，进口煤限制政策不及预期，安监力度大幅放松