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在年度展望中，“承前启后”和“以进促稳”这两个关键词分别代表什么含义？
“承前启后”主要用来描述2025年中国经济面临的国内外宏观环境特征。它意味着在制定政策时需要考虑当前经济所处的位置，以便对明年做出准确判断。而“以进促稳”则体现了中央经济工作会议提出的稳中求进策略，强调通过积极主动的措施，如刺激消费等，来促进经济稳定增长。
为什么将“承前启后”作为明年经济展望的关键点，并在海外路演中与外资机构强调这一点？
将“承前启后”作为关键词，是因为它能很好地概括明年经济环境的特点。在海外路演过程中，多家外资机构关心中国的政策调整，尤其是赤字率提高、促消费等措施是否为战术性决策。如果能传达出中国是主动应对并积极做好自身事情的信息，将有利于提升外资信心，而非被动应对外部冲击。
中央对于宏观调控的三性要求是什么？为什么将前瞻性放在首位？
中央对于宏观调控提出了前瞻性、针对性和有效性这三性要求，其中将前瞻性放在第一位。这意味着政府需要前瞻性的制定政策调整策略，而不是等到经济状况恶化后再进行调整。这样做可以增强国内外投资者对中国经济的信心，避免重蹈今年9月份以来政策反应滞后的覆辙。
“承前启后”的含义如何从国内外两个层面理解？
在国际层面，“承前启后”体现在两个方面：一是承继今年全球流动性宽松开启之年的态势，预计明年全球流动性将继续维持宽松；二是明年全球将进入大国博弈的新阶段，各大地区选举结果带来的不确定性对全球政治经济环境产生影响。在国内层面，“承前启后”表现为十四五规划收官之年，目标不能降低，以及20届三中全会提出的五年规划政策需在2029年前落地见效，这将对未来的经济改革产生重大影响。
对于明年的经济信心提振，报告提出了哪些关键点？
报告的核心结论之一是如何看待“承前启后”的概念。在海外方面，强调了明年全球流动性将持续宽松以及大国博弈进入新阶段的背景。在国内方面，强调了“十四五”规划收官之年的特殊性，即使目标增速有所下调（例如仍维持5%以上），也是出于稳信心的考虑，并且为未来十年的经济发展设定一个参考基准。同时，报告指出二届三中全会的五年规划将在未来五年内推动财税改革和央地关系等重大改革，预示着2025年将成为转折点。
消费中枢下移的主要原因是什么？个人所得税对于消费的影响以及其覆盖的人群比例是多少？
消费中枢下移主要由中等收入群体预期转弱所导致，这一波消费下滑体现在汽车家电等大宗耐用品消费的减少上。个人所得税收入与社会消费品零售中的可选消费高度相关，但缴纳个人所得税的人群仅占中国总人口不到5%，即6500多万人。
在影响居民消费的因素中，就业和收入预期的重要性如何？
就业和收入预期对居民消费的影响最大，尤其是工作的稳定性对消费的影响最为关键。
房地产市场对中国未来走势的参考价值以及当前面临的挑战是什么？
房地产市场的未来发展不一定走日本或美国的老路，取决于中国的相关政策。目前面临的一个风险挑战是房地产市场的波动及其对整体经济的影响。
当前产能过剩问题的解决方式以及需求侧刺激的效果如何？
产能过剩问题单纯通过需求侧刺激难以解决，过去类似家电下乡、汽车下乡等政策可以带来量的增长并带动价格回升，但本次即使需求侧力度加大，价格并未明显上涨，表明需要供给侧政策配合来化解过剩产能问题。
对于未来财政政策的方向和目标有哪些关键点？
未来财政政策将进行“财政破局”，包括总量上提高赤字率至4%以支持经济，并从投资型财政转向保障型财政，重点关注提高1.7亿农民工的社会保障和基础养老金水平，以此作为结构性突破的重要方向。
今年在外贸环境上，有哪些值得关注的现象？
今年我们看到欧洲、美国和一些新兴经济体对中国加征关税，这反映出即使没有特朗普上台，明年外贸环境也将更加严峻。但有趣的是，尽管在商品倾销方面存在摩擦，但在海外投资建厂，如新能源汽车领域，欧洲和美国对中国的容忍度较高。
出海对于企业利润率和国内市场问题有何影响？
海外营收占比高的公司通常拥有更高的利润率，并且出海能够解决国内产能过剩、就业市场疲软等问题。随着产品出海，这些内部问题得到缓解。
对于明年经济增长的预期和节奏是怎样的？
预计明年经济增长率在5%左右，实际完成度给予一定弹性，预计为4.8%。一季度制造业和基建需确保开门红，之后受到关税影响，二季度出口会有所下滑，二三季度为受影响较大的阶段，到了四季度转口贸易和对非美国家市场的开拓将有助于影响减弱。
在提振消费方面，你们提到的第一个抓手是什么？在投资机会方面，可以从哪些角度入手？
第一个抓手是财政政策的破局，通过财政政策调整来推动消费增长。可以从三个方面寻找投资机会：一是关注产能出清的行业；二是提振服务消费和必选消费，特别是提升服务业品质供给；三是加强与全球流动性宽松趋势相关的投资，以及抓住十四五规划收官带来的行业赶进度投资机会。
如何提升服务消费？
提升服务消费的核心在于解决优质供给不足的问题。例如，通过改善保姆市场供需匹配、标准化服务流程等方式降低中产阶级的生活成本；同时，像文旅消费一样，通过优化传统目的地形象，创造更多优质服务消费体验，从而释放需求。
保障型财政如何影响消费和就业市场？
保障型财政在需求端增加社会保障，提升边际消费倾向，并在供给端创造养老、教育、医疗、托幼等优质服务行业的就业岗位，打通微观循环，促进消费增长。
在出海方面，有何研究模型和核心结论？
我们构建了一个三维模型，从紧迫性、市场空间、行业生命周期三个方面对出海机会进行了打分评估。尽管未在此详细展开，但会根据时间安排进一步交流这些重要图表和核心结论。
关于全球经济形势，有什么主要观察点？
主要观察点有两个：一是全球流动性宽松趋势仍在继续，尽管降息幅度不一，但大部分经济体仍处于降息周期；二是全球主要经济体如美国、欧洲和加拿大已开始降息，利率水平尚未回到正常水平。
过去几年拖累中国经济的行业有哪些？
过去几年拖累中国经济的主要行业是房地产投资（红色线条）和消费（灰色线条），而支撑中国经济的是基建和出口（浅蓝色线条）。
当前中国经济增长轨迹相较于疫情前有何变化？
目前中国经济的经济增长轨迹仍处在疫情之前，并且低于疫情前的趋势水平，主要是由于房地产长周期下行以及政策力度不足导致的。
为什么近年来财政政策对经济增长的贡献不如以往？
近年来，财政支出增速持续低于名义GDP增速，这是因为在赤字率框架未突破的情况下，税收和主题出让收入下滑过快，导致财政支出受到制约，无法提供稳定的正向贡献。
在消费影响因素中，哪些因素的变化最为显著？
在影响消费的诸多因素中，房价预期与收入水平的关系变化明显，工作稳定性对于消费的影响最为突出，尤其对于中产阶级群体。
房地产市场现状如何，以及对未来政策走向有何判断？
当前房地产市场面临抉择，需要决定是走日本的老路还是像美国那样发展。租金回报率大部分城市无法算清账目，若打折收房将可能导致房价快速下跌，因此需要观察中央是否采取直接回滚政策，以及地方运营的具体实施情况。
对于产能过剩问题和关税政策的看法是什么？
产能过剩问题需依赖供给侧改革解决，关税政策对未来的影响将在特定条件下发挥作用。
财政如何破局并实现转型？
财政应从投资型转向保障型，目前中国处于瓦格纳加速期，即随着人均GDP上升，民生保障支出占比也在上升。重点应关注社会保障，尤其是教育、医疗和社会保障网的提升，并增加农民工群体的社会保障，提高他们的边际消费倾向，从而带来可观的消费增量。
养老金问题在中国的现状及未来发展方向？
过去十年，养老金提升主要集中在事业单位退休人员，尤其是教师和国企工人。尽管有所提高，但仍有一部分老年人的实际生活水平还未得到显著改善，因此未来应进一步提升养老金水平，以更好地保障老年人口的生活质量。
中国的养老金替代率是多少，世界银行对此有何建议？
中国的养老金替代率是38.9%，而世界银行建议至少要达到60%以上，才能基本维持退休生活，甚至达到70%以上会使得退休生活更为丰富多彩。
如果要提升养老金替代率到60%至70%，需要增加多少养老金支出，并将对财政赤字率有何影响？
要提升到60%至70%的养老金水平，每年需要增加约1万亿的养老金支出。这将意味着每年的赤字率可能需要提高0.6个百分点左右。
关于农村最低养老金标准和产能出海对就业市场的影响，有哪些研究发现？
研究发现农村最低养老金标准目前为每月118块钱，呼吁提高至300元左右。同时，产能出海会导致国内就业市场变化，但也会有新的就业机会。例如，海外子公司盈利能力通常高于国内，且随着产能出海，大量就业机会可能转移到海外，同时也会催生生产性服务业等就业岗位来替代低端制造业。
对于产能出海后对国内就业市场的具体影响，有哪些实例或趋势可以参考？
日本在90年代产能出海后，海外子公司的盈利水平普遍比国内高，且伴随有大量日本人海外定居的现象。在中国，如果产能不只是产品出口，而是海外投资建厂，那么将有一部分工人在国外定居。此外，产业升级过程中，生产性服务业会替代低端制造业，工程师等服务贸易进口也随之增多，为国内带来新的就业岗位。
产能出海对于经济节奏和未来发展方向有哪些核心结论？
核心结论包括三个方面：产能出清、服务消费的增长以及产能出海。对于时间关系和深入讨论的内容，可以会后进一步交流。
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