泡沫还是巅峰？科技股占美股比重逼近互联网泡沫以来最高点

译 | 李振梁

科技公司对股市的影响力达到了2000年科技泡沫破裂以来的巅峰。 

过去三年之间，微软和Alphabet市值翻了一倍， 亚马逊增长两倍，亚马逊公司激增四倍，科技股在标普500指数公司总市值的占比达到21%，接近十五年来的高点。科技股与紧随其后的银行股拉开的差距，已经接近历史最大。 

对任何一个经历过两年前科技泡沫崩溃的人来说，这似乎敲响了警钟。然而科技的上升有其内在的规律，同时也是股市健康的标志之一。其一，这反映了银行对股市的影响在递减，而银行股在经济危机之前所占份额远超出科技股。理性的证据表明，科技是为数不多的持续盈利的行业之一。 

“未来经济将更倚重科技，所以科技股在股市份额还会持续增长，”据彭博引述西北互助人寿保险公司的首席投资策略师Brent Schutte说，“这打破了认为科技泡沫即将到来的预言。” 

乔治·索罗斯声称股市是在重蹈2008年危机的覆辙。随着不断扩大的市值，对公共事业和低波动性股票的需求带来一些焦虑，但是当今科技的复苏也是过去七年牛市的标志之一。 

自二月市场触底以来，纳斯达克综合指数和标普500信息技术指数均上涨了百分之23。英伟达、应用材料(Applied Materials)、镁光科技(Micron Technology)等半导体公司在主导着标准普尔500科技股。

科技公司四年来正以最快速度巩固自己的主导地位。科技公司这个季度在标普所占的份额上升了1%，达到20.9%，比金融股高出5个百分点。从苹果到微软，大型科技公司在美国市值最高的TOP10当中占了一半，与互联网高潮的时候相当。 

不同于互联网时代，当时投资者抢购互联网公司，尽管看不到盈利。而今天业界注重实际的盈利，对苹果iPhone和谷歌网络广告等产品的需求驱动了盈利的实现。财报反映了它们的实力，与其他行业相比，科技业最具竞争力。尽管预计这个季度标普500的公司总的来说将会负增长，可是科技公司收益将会增长2.8%。 

“这表明科技公司的盈利增长强劲，与之形成鲜明对比的是金融业的下滑。”美国世纪投资公司的洛杉矶高级投资组合经理Rich Weiss说。“这说明科技公司正在健康地发展。我不认为有必要担心科技泡沫就要到来的事情。” 

从2009年3月开始的牛市起，计算机和软件制造已然是标准普尔500指数中最大的板块，这个板块的影响力在2015年底持续扩大，直到现在。 

“事实上，指数最大板块达到临界点时，会使市场更脆弱吗？在一个较高的水平，答案是否定的，但是有一个条件，”聚敛财富顾问公司在洛杉矶的董事总经理大卫-卡恩说，“我们担心的是，当我们看到一个板块在市场上的占比远超出其历史上的表现。这是泡沫产生的一个迹象。” 

据此来看，科技泡沫并不会出现。在3月之前的12个月当中，信息技术占全部指数五分之一的营业收入，几乎正是它的市场权重。而2000年时，科技股约占标普指数的三分之一，而利润仅占总利润的15%。

科技公司现在依旧保持11%的增长，尽管低于过去20年的平均水平。

“如果科技公司的增长达到了临界点，那么这将是真正的红灯：最强、最快的经济增长点停滞了，”Tanglewood财富管理公司派驻休斯顿的高级投资官员Curtis Holden说，”市场上或许会明白这些股票将会上涨，并且科技还有一些优势。” 

虽然很多投资人对科技行业表示乐观，但是不容忽视的是，普500 GAAP下的市盈率为25.3，直逼2000年互联网泡沫时的31.7倍。现在的估值是2007年以来的最高，而2000年来，也只有金融危机时的市盈率高于当下水平。过高的市盈率下市场将非常脆弱。 

科技泡沫就要来临了吗？我们不得而知。可是在科技热潮下，难免有些滥竽充数的公司。当潮水退去的时候，才会发现谁在裸泳。