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华创家电 · 周报 |关注两轮车新国标及以旧换新政策

一超家电研究 · 公众号 · · 2024-09-25 18:02

正文

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摘要

家电周观点：

9月19日工信部发布《电动自行车安全技术规范（征求意见稿）》，2024年两轮车新国标正式披露；2024年电动两轮车行业再度经历政策监管，相关政策覆盖上游锂电池产品及厂商资质、中游整车厂商资质、下游整车产品标准，行业集中度及龙头份额有望加速提升。此外，各省在8月开始相继发布电动两轮车以旧换新政策，有望刺激销量需求增长。

板块行情：

本周（2024年9月16日-2024年9月20日）家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨4.30%，跑赢沪深300指数2.98pct。从子板块周涨跌幅来看，家电零部件/照明设备/小家电/黑色家电/厨卫电器/白色家电分别为+2.5%/+2.2%/1.1%/+4.8%/+4.5%/+5.0%。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第3位。从行业PE（TTM）看，家电行业PE（TTM）为12.5倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。

个股行情：

涨幅前四：海立股份（+33.0%）、海信家电（+11.7%）、泉峰控股（+11.3%）、雅迪控股（+9.9%）；跌幅前四：九号公司（-4.4%）、视源股份（-2.0%）、海容冷链（-1.8%）、倍轻松（-1.5%）。

原材料价格：

原材料价格 ：大家电主要原材料价格铜、铝和塑料上涨、其他下跌。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-0.1%；SHFE铝价格相较上期+1.6%；SHFE铜价格相较于上期+2.3%；DCE塑料价格相较上期+0.1%。 地产竣工及销售数据 ：2024年8月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降23.6%；商品房住宅销售面积累计同比下降18.0%。 家电社零数据 ： 2024年8月社零总额3.9万亿元，较2023年同期增加2.1%，其中家电类社零总额718亿元，较2023年同期增加3.4%。

空调产销量及零售：

根据产业在线数据，2024年7月空调产量1611.6万台，同比-2.0%，总销量1618.1万台，同比-2.6%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年8月空调线上/线下零售额同比+18.2%/+13%、线上/线下零售量同比+24.7%/+13.3%，线上/线下零售均价同比-5.3%/-0.6%。

冰箱产销量及零售：

根据产业在线数据，2024年7月冰箱产量753.4万台，同比-0.5%，总销量748.3万台，同比增加1.0%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年月8月冰箱线上/线下零售额同比-2.3%/-3.0%、线上/线下零售量同比+4.9%/+9.3%，线上线下零售均价同比-6.8%/+5.4%。

洗衣机产销量及零售：

根据产业在线数据，2024年7月洗衣机产量671.8万台，同比+9.1%，总销量672.4万台，同比+10.7%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年8月洗衣机线上/线下零售额同比+1.2%/-7.2%、线上/线下零售量同比+7.2%/+9.0%，线上/线下零售均价同比-5.6%/+0.4%。

油烟机产销量及零售：

根据产业在线数据，2024年7月油烟机产量247.7万台，同比+10.5%，7月总销量248.1万台，同比+10.9%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年8月油烟机线上/线下零售额同比-1.8%/+0.6%、线上/线下零售量同比+1.4%/-1.6%，线上/线下零售均价同比-3.2%/+0.8%。

清洁电器方面：

根据奥维云网数据，2024年8月扫地机线上/线下零售额同比+11.1%/+30.7%，线上/线下零售均价同比+2.1%/+3.9%。2024年8月洗地机线上/线下零售额同比-5.8%/+1.1%，线上/线下零售均价同比-18.5%/-12.0%。

投资策略：

供给端政策监管有利于行业出清中小企业和龙头份额集中度提升，需求端伴随各地以旧换新政策发布实施与落地执行，有望拉动终端动销增长，建议关注电动两轮车龙头雅迪控股、爱玛科技和九号公司。

风险提示：

海外需求不及预期、政策变化波动、宏观经济大幅波动。

正文内容

一、 关注两轮车新国标及以旧换新政策

电动两轮车新国标从四个方面进行修订，包括防范火灾、减少安全隐患、改善消费者需求和提升行业门槛，具体来看：

防范火灾风险 ：此次国标修订诱因即为年初南京电动自行车起火事件，征求意见稿完善材料防火阻燃要求、塑料件占比低于5.5%、整车唯一性编码和耐高温永久性标识等条款，其中耐高温永久性标识利于事件发生后溯源，有助于倒逼整车厂和电池厂提升产品标准防范火灾风险。
减少安全隐患 ：相较于上一轮政策，本次修订稿大幅增加车速防篡改内容。如增加电池和电控互认协议要求，改进电机最大功率测试方法限制电机最高转速，增加北斗模组监控车速等，通过技术方式严格限制篡改带来车速过快问题。
放宽部分指标利于满足消费者需求 。市场此前关注度较高的限重问题，此次修订稿将铅酸电动两轮车重量限制从55kg提升至63kg，有利于提升整车续航；此外，取消强制脚踏骑行功能，有利于减少产品成本和提升车型设计空间。
增加企业质量保证和产品一致性内容，提升行业门槛 。本次修订稿单独增加企业质量保证和产品一致性内容。 对整车及关键部件的生产能力、检测能力提出要求，逐步出清作坊式企业，提升行业集中度。

8月以来各省陆续发布电动两轮车以旧换新政策，有望刺激需求增长。 湖北等省份相继发布电动两轮车以旧换新政策，补贴时间集中在政策发布日期至2024年底，单车补贴上限大多为500元，此次补贴政策为电动两轮车首次纳入消费品以旧换新补贴，有望刺激换车需求和销量增长；同时，补贴政策鼓励消费者购买符合《电动自行车企业规范》即“白名单”企业生产产品，有望进一步加速集中度提升。

二、本周行情回顾

（一）板块行情

本周（2024年9月16日-2024年9月20日） 家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨4.30%，跑赢沪深300指数2.98pct。从子板块周涨跌幅来看，家电零部件/照明设备/小家电/黑色家电/厨卫电器/白色家电分别为+2.5%/+2.2%/1.1%/+4.8%/+4.5%/+5.0%。

从行业周涨跌幅来看， 家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第3位。从行业PE（TTM）看，家电行业PE（TTM）为12.5倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。

（二）个股行情

个股周涨跌幅方面， 涨幅前四：海立股份（+33.0%）、海信家电（+11.7%）、泉峰控股（+11.3%）、雅迪控股（+9.9%）；跌幅前四：九号公司（-4.4%）、视源股份（-2.0%）、海容冷链（-1.8%）、倍轻松（-1.5%）。

三、行业重点数据

（一）原材料指数变化

大家电主要原材料价格铜、铝和塑料上涨、其他下跌。 我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-0.1%；SHFE铝价格相较上期+1.6%；SHFE铜价格相较于上期+2.3%；DCE塑料价格相较上期+0.1%。液晶面板8月价格小幅下降，32寸、43寸、55寸、65寸较7月环比下降2、1、6、6美元/片。

家电成本指数下降 。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。9月18日-9月20日空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为56.4%，49.4%，54.7%，较上期-0.27pct，-0.24pct，-0.36pct。

（二）地产及社零变化

地产竣工及销售数据： 2024年8月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降23.6%；商品房住宅销售面积累计同比下降18.0%。

家电社零数据： 2024年8月社零总额3.9万亿元，较2023年同期增加2.1%，其中家电类社零总额718亿元，较2023年同期增加3.4%。

（三） 细分品类产销及零售

空调出货端方面， 根据产业在线数据，2024年7月空调产量1611.6万台，同比-2.0%，总销量1618.1万台，同比-2.6%。其中内销量为925.6万台，增速为-21.3%；外销量为692.5万台，增速为+42.7%。 零售端方面， 根据奥维云网数据，2024年8月空调线上/线下零售额同比+18.2%/+13%、线上/线下零售量同比+24.7%/+13.3%，线上/线下零售均价同比-5.3%/-0.6%。

冰箱出货端方面， 根据产业在线数据，2024年7月冰箱产量753.4万台，同比-0.5%，总销量748.3万台，同比增加1.0%。其中内销量为289.8万台，增速为-14.5%，而外销量为458.5万台，增速+14.2%。 零售端方面， 根据奥维云网数据，2024年月8月冰箱线上/线下零售额同比-2.3%/-3.0%、线上/线下零售量同比+4.9%/+9.3%，线上线下零售均价同比-6.8%/+5.4%。

洗衣机出货端方面 ，根据产业在线数据，2024年7月洗衣机产量671.8万台，同比+9.1%，总销量672.4万台，同比+10.7%。其中内销量为318.5万台，增速为+7.7%，外销量为353.9万台，增速+13.6%。 零售端方面， 根据奥维云网数据，2024年8月洗衣机线上/线下零售额同比+1.2%/-7.2%、线上/线下零售量同比+7.2%/+9.0%，线上/线下零售均价同比-5.6%/+0.4%。

油烟机出货端方面 ，根据产业在线数据，2024年7月油烟机产量247.7万台，同比+10.5%，7月总销量248.1万台，同比+10.9%。其中内销量为115.5万台，增速为-8.7%，外销量为132.6万台，增速+36.4%。 零售端方面 ，根据奥维云网数据，2024年8月油烟机线上/线下零售额同比-1.8%/+0.6%、线上/线下零售量同比+1.4%/-1.6%，线上/线下零售均价同比-3.2%/+0.8%。

清洁电器方面 ，根据奥维云网数据，2024年8月扫地机线上/线下零售额同比+11.1%/+30.7%、线上/线下零售量同比+8.8%/+26.4%，线上/线下零售均价同比+2.1%/+3.9%。2024年8月洗地机线上/线下零售额同比-5.8%/+1.1%、线上/线下零售量同比+15.7%/+15.2%，线上/线下零售均价同比-18.5%/-12.0%。

四、风险提示

海外需求不及预期、政策变化波动、宏观经济大幅波动。

具体内容详见华创证券研究所 2024年9月24日发布的报告《华创家电 · 周报 | 关注两轮车新国标及以旧换新政策 》

华创家电团队介绍

组长、首席分析师员：秦一超

浙江大学工学硕士，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券研究所。

分析师：田思琦

上海国家会计学院会计硕士。 2 0 2 0 年加入华创证券研究所。

助理研究员：樊翼辰

英国伦敦大学学院理学硕士。 2 0 2 1 年加入华创证券研究所。

助理研究员：伍迪

美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。 2 0 2 1 年加入华创证券研究所。

助理研究员：杨家琛

东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。 2 0 2 2 年加入华创证券研究所。

助理研究员：牛俣航

英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所。

相关研究报告：
1、华创家电丨电动两轮车行业深度：国内展空间，出海绘新篇

2、华创家电·周报丨关注两轮车龙头产品推新及竞争

3、华创家电·周报丨绿源集团上市，关注两轮车行业竞争

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