员工持股计划冰火两重天，38家公司苦熬一年仍被套！能抄底吗？

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前两年曾经非常火爆的员工持股计划，到如今已经两极分化。据上证报 5 月 8 日统计，已实施员工持股计划并在今年陆续解禁的 A 股公司达 71 家，其中 38 家处于浮亏状态，平潭发展与云图控股甚至浮亏高达 45.30% 与 44.13% 。而浮盈的 33 家公司中，铁汉生态、摩恩电气则浮盈高达 68.75% 与 67.37% 。真可谓冰火两重天。

有意思的是，随着员工持股计划陆续解禁，一些公司通过多种手法进行运作以求刺激股价，但多数以失败告终。这更凸显了该板块的分化趋势。

据上证报统计， 2017 年员工持股计划已解禁的 A 股中，目前浮亏最多的是平潭发展。该公司去年初完成购买的员工持股计划实施至今，由于公司股价一路下行，按昨日收盘价测算，该部分持股已浮亏 45.30% 。

平潭发展的员工持股方案于 2015 年 8 月 20 日获得股东大会审议通过后开始建仓，至 2016 年 1 月 5 日完成购买，共计买入公司股票 480.02 万股，购买均价 18.70 元每股，占公司总股本 0.50% 。

锁定期内，公司于 2016 年 1 月 13 日公布 2015 年利润实施每 10 股转增 10 股的分配方案，其持股成本从 18.7 元 / 股变为 9.35 元 / 股。尽管有高送转护盘，股价仍继续下跌。至今年 1 月 5 日，平潭发展员工持股计划锁定期满。而存续期亦将在 8 月 19 日到期。

平潭发展股价持续下跌背后，是公司惨淡的业绩。据 2016 年年报显示，公司去年实现营业收入 7.86 亿元，同比下降 18.37% ；净利润 2027.96 万元，同比下降 46.22% ；扣非后净利润 -537.66 万元，同比下跌 122.06% 。

与平潭发展相似，浮亏严重的北信源也使用了高送转这一“伎俩”，而且是重复使用。

2015 年 6 月 19 日，北信源推出资管规模为 1.8 亿元的员工持股计划。其中，员工自筹资金总额上限为 6000 万元，用于全额认购兴证证券设立的兴证资管鑫众 - 北信源 1 号集合资管计划的次级份额。相当于使用了 2 倍杠杆。

2016 年 1 月 5 日，北信源员工持股计划完成股票购买共计 387.75 万股，占公司总股本 1.43% ，成交均价（前复权） 22.65 元 / 股。

就在该员工持股计划完成购买后不久，公司便实施“ 10 转 9 ”的 2015 年利润分配预案试图拉升股价，但见效甚微。到了 2017 年 4 月 18 日，北信源披露 2016 年财报的同时还披露 2016 年利润分配方案——每 10 股转增 15 股。但股价依然我行我素。如今，该员工持股计划至存续期结束仅剩两个月，公司股价仍浮亏 37.09% 。

奥瑞德也有此维护股价手法，其在 2016 年年报中推出每 10 股转增 6 股的方案。

2016 年 1 月 11 日，奥瑞德完成员工持股计划股票购买，共计 99.90 万股，成交均价为 40.42 元 / 股，锁定期至今年 1 月 11 日。经记者查阅，近期实施的高送转并没有挽救公司股价下跌的趋势，浮亏仍在 31.12% 徘徊。

目前较为淡定的或许是云图控股。云图控股去年 1 月 20 日完成员工持股计划股票购入，共计 1249.14 万股，占公司总股本 1.24% ，购买均价 16.01 元 / 股，该计划至今年 1 月 20 日解禁。但其存续期至 2018 年 12 月 30 日。尽管目前浮亏 44.13% ，公司或也不急于出售。

据公司 4 月 28 日发布的去年财报显示，公司 2016 年实现营收 60.72 亿元，同比增长 4.01% ；净利润 1.43 亿元，同比下降 28.85% 。扣非后的净利润更是同比下降 40.27% 。

除了基本面不够强硬，据记者观察，上述浮亏的公司中，北信源、云图控股、莱茵体育均遭遇控股股东（和一致行动人）在锁定期内减持公司股票，累计减持比例分别占公司总股本 9.74% 、 6.93% 和 6.64% 。

维护市值的手段除了高送转这一惯用手法，此前更流行且收效更强大的是筹划并购重组等资本运作。奥瑞德、万达信息、莱茵体育均在此前筹划过此类运作，但多数以流产告终。

奥瑞德的增发方案在已获证监会反馈后于 3 月 30 日申请中止，而 1 月 5 日公告停牌筹划重大资产重组事宜历时一个星期即“喊停”，终止筹划。

与奥瑞德类似，万达信息和莱茵体育的员工持股计划目前浮亏甚大，分别为 35.62% 和 28.57% 。这两家公司也尝试过资本运作。

2016 年 3 月 22 日，万达信息完成员工持股计划，共计买入公司股票 772.16 万股，占公司总股本 0.75% ，成交均价 24.61 元 / 股。该员工持股计划至今年 3 月 22 日锁定期满。在此期间，公司积极筹划重大资产重组，并于今年 1 月拿到证监会批文，却在 4 月 27 日突然公告终止重组的决定。至此，股价大幅下跌，浮亏 35.62% 。

无独有偶， 4 月份终止重组的还有莱茵体育。莱茵体育员工持股计划在去年 3 月 23 日完成购买，共计买入 3908 万股，占公司总股本 4.55% ，购买均价 15.33 元 / 股，至今年 3 月 23 日锁定期满。

需要指出的是，莱茵体育员工持股计划嵌入了 3 倍的杠杆比例。该员工持股的资管计划合计规模达 6 亿元，按照 4:0.5:1.5 设立优先级、夹层级和普通级，夹层级、普通级的合计数与优先级的初始配比不低于 1:2 。其中，员工持股计划筹集资金总额不超过 1.5 亿元，用于全额认购财通证券设立的莱茵体育 1 号集合资管计划的普通级份额。

早在去年 10 月 17 日，莱茵体育停牌筹划重大资产重组，然而却在今年 4 月 17 日披露终止筹划重组并承诺至少两个月内不筹划资产重组，股价随即大幅下跌，如今浮亏 28.57% 。而根据其存续期不少于 12 个月的规定，莱茵体育或许还有“喘息”空间。

有人浮亏，也有人大赚。 71 家员工持股计划解禁的公司中，有 33 家公司浮盈，其中 5 家浮盈率超过 50% ，而获利颇丰的铁汉生态和金轮股份皆已完成清仓。据上证报统计，金轮股份盈利达到 119% ，铁汉生态的员工持股计划也有 38% 的盈利。

2015 年 7 月，金轮股份推出资产规模总额为 6000 万元的一期员工持股计划，资金来源为员工自筹。至 2016 年 1 月 28 日购买完成，共计买入公司股票 154.71 万股，买入均价 19.22 元