上市第三天跌破 IPO 开盘价，Snap 被多家券商看空

作者 | OD

连续两天大涨后，Snap 股价今天出人意料地暴跌 12.26%。

今天是 Snap 上市第三天，开盘价 28.17 美元，高于上周五收盘价 27.09 美元。但随即暴跌 12.26%，最终以 23.77 美元收盘，跌破 IPO 开盘价 24 美元。以 23.77 美元一股计算，Snap 当前市值为 275 亿美元。

此前，Snap IPO 第一天大涨 44%，报收于 24.48 美元。上周五继续大涨 10.66%，报收于 27.09 美元。在 Snap 股价飙涨之时，却有两家券商表示看空。

如今，已经有 7 家券商给予了 Snap 投资评级，其中 5 家评为「卖出」，分别是晨星、Needham、Atlantic Equities、Nomura Instinet 及 Pivotal Research。只有两家评为「持有」，分别是 Aegis 及 Susquehanna。

看多 Snap 的人认为，该公司提供了以年轻人为对象的独一无二的广告平台，这些年轻用户是电视和其他传统媒体难以接触到的，需要品牌广告客户付费获得。

而看空 Snap 的理由总结起来无非四个：用户增速和商业化增速放缓、来自 Facebook 的激烈竞争、经验不足的管理层、相对当前和未来增长而言的高估值。

2017 年 2 月 3 日，Snap 公开招股书时， 我们曾分析道 ：Snap 在 IPO 路演时，将自己描述成「下一个 Facebook」。 Facebook 公布的 2016 年度财报显示，其日活用户有 12.3 亿，移动端日活有 11.5 亿。Snap 显然还有很长一段追赶距离。但令人意外的是，Snapchat 的日活用户增长速度已经呈现放缓的趋势。

纵观 2016 年，Snapchat 第一季度日活为 1.22 亿，第二季度日活为 1.43 亿，增长了 17.2%。第三季度日活为 1.53 亿，在第二季度的基础上增长了 7%。第四季度日活为 1.58 亿，在第三季度的基础上仅仅增长了 3.2%。

面对不断下滑的日活用户增速，Snap 特意在招股说明书中解释了，是竞争对手的模仿让潜在用户流失。多位券商分析师均担心，Snap 能否抵挡得住规模数十倍的 Facebook。

另外，Snap 的 IPO 是美国首次发行毫无投票权的股票。买入股票却并不拥有投票权，意味着外部股东在公司策略以及高管薪酬之类的问题上不会有发言权。与此同时，很多投资者也没有足够信心，Snap 两位创始人能顺利将一款成功产品转化为一个成功企业。