【国金建筑黄俊伟团队|全筑股份中报点评】装配式建筑东风吹，全装修营收稳步推进

建伟知筑 · 公众号 · · 2017-08-29 23:46

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核心观点

业绩简评

全筑股份2017年上半年实现营收17.12亿元（+36.7%），归母净利2575.0万（20.2%），略低于我们此前预期。

经营分析

营收增长稳定，现金流状况不佳：
1）上半年Q1/Q2实现营收4.65亿元（+73.4%）/12.5亿元（+26.7%），Q2营收放缓，可能因为基数较高的原因；
2）公司H1归母净利同比增长20.2%，低于营收增长，主要原因系财务费用增长较多，毛利率/净利率分别为10.9%/1.32%，分别降低0.22pct/0.01pct，基本与去年同期持平；
3）财务费用增长过高：H1销售/管理费用分别增长15.1%/23.2 %，属正常区间，财务费用同比增长138.6%，由去年1180万上升至2814万，主要因现金流出多，增加短期借款；
4）业务扩张导致经营现金流流出增多：H1经营现金为-2.2亿，同比-56.4%，系公司业务量扩张，流动性降低，也导致货币资金从期初5.8亿减少至3.8亿；5）存货和应收账款增加明显：H1应收账款/存货明显增加，从期初18. 6亿至现21.6亿/4.1亿至期末7.8亿。
全装修发展空间大，大客户战略保障业绩高增：
1）全装修行业发展潜力大：全装修符合社会效益最优化和消费者习惯，在国家政策倡导扶持下，住宅全装修市场规模将达4500亿；
2）大客户战略保障全建筑龙头地位：公司专注全装修17年，全装修占主营业务80%以上。公司上游议价能力高，下游通过与恒大、绿地、绿城等众多大房企建立长期深度合作，为公司带来稳定收入，减少经营风险，16年底与金大地新签合作协议，定将助力业绩增长。
互联网、机器人技术助力全产业链布局，股权激励彰显信心：
1）渠道／互联网助力精装业务：公司参股4家定制精装公司，借助互联网家装B2B2C模式，深度布局精装修服务。公司作为恒大、绿城等大房企供应商，获取大量客户资源，实现受益最大化；
2）积极布局装修后服务市场：2016年北上深二手房交易额超32万亿，存量翻新规模不容小觑，公司积极布局装修后市场，为客户提供各类后续服务“专业化家居服务模块”；
3）开发智能移动装修机器人，填补市场空白，降低人力成本，有望革新行业；
4）公司6月完成限制性股票登记，向183名激励对象授予219.2万股股票，授予价格15.31元／股，彰显公司对未来发展的信心。