【平安固收】另类资产观察：REITs将进入事件空窗期，可转债建议择机止盈

璐透债市 · 公众号 · · 2024-05-19 21:34

正文

刘璐首席分析师 S1060519060001

陈蔚宁研究助理 S1060122070016

摘要

1、市场回顾

REITs跑输红利股、股指、债券。 本期（4.30-5.17,以下同）REITs指数涨跌幅为-0.09%，各指数涨跌幅表现: 红利股>沪深300>可转债>债券>REITs。本期表现最好的3只REITs：国泰君安城投宽庭REIT、博时招商蛇口REIT、建信中关村产业园REIT，涨跌幅分别为3.98%、3.97%、3.84%。

可转债交易热度高，跑赢权益0.3个百分点。 权益继续普涨，交易主线是房地产政策放松，传统周期板块领涨。5月17日央行接连发布4项房地产相关重磅放松政策；此前，各地也有不同程度的地产支持性政策，如深圳分区域放松限购条件、杭州全面取消限购。房地产产业链之外，低波动、红利仍好于成长，红利主线仍未失效。可转债正股、估值双涨，剔除假期效应后成交量较上期上行40%，交易热度较高。转债板块表现，传统周期（3.55%）＞稳定（2.03%）＞新兴周期（1.66%）＞大宗商品（1.35%）＞消费（1.32%）>TMT（0.44%）。

2、策略展望

REITs或较为平淡，以观望为主。 REITs进一步向上或向下或都缺乏驱动，或以盘整为主。一方面，REITs指数在5月10日小幅突破3月高点之后即回调，这一价格水平上REITs上行或有阻力，需要更强的利好方可突破；且一季报显示REITs业绩边际下滑。但另一方面，估值择时指标仍指向REITs低估，叠加高分红资产稀缺，REITs也很难大幅下行。此外，一季报已披露完毕，各个券也陆续完成分红，市场又将进入事件空窗期。接下来两周，如无突发事件，预计REITs市场整体平淡，可关注REITs储备项目的发行进展。 择券上， 一是产业园中的保障房板块经营持续稳健，适合风险偏好低的配置型资金；二是关注估值较低且业绩相对较好的板块及个券，如产业园中的东吴苏州产园REIT、嘉实物美消费REIT，收益权中的高速公路板块。

跟随股市节奏，可转债择机止盈。 估值端，债市面临地产政策、供给放量的压制，近期可转债在大类资产之间的性价比有所提升，估值或仍继续修复，但当前百元平价溢价率已升至20年来的70%分位数，估值修复空间已较有限。正股端，参考23年8月经验，地产政策放松或带来10日左右、幅度约5%的情绪性修复，但上涨能否持续，还要看后续地产销售的情况。考虑到估值修复空间有限、地产企稳还需时间验证，我们建议接下来半个月，可转债跟随股市节奏择机止盈。 择券上， 第一，短期内市场可能继续交易地产产业链的修复，周度维度可优先关注建筑材料、建筑装饰、轻工制造转债；第二，红利仍是中长期主线，且若地产产业链修复预期有所松动，资金或再度回流稳定、大宗商品板块；第三，消费板块转债业绩较好，如食品饮料、美容护理等，也可予以关注。

风险提示： 货币政策转向、风险偏好超预期走弱、数据代表性受加权方式干扰。