【海通电子】消费电子周观点：Apple Watch销量大超预期，SiP趋势值得重视

海通电子研究 · 公众号 · · 2017-05-14 16:40

正文

陈平谢磊尹苓张天闻

1每周随笔：

17Q1 Apple Watch销量大超预期。近期苹果公布2017年第二财季财报，iPhone虽表现平淡，但Apple Watch、AirPod“买气”极佳，苹果穿戴产品2016年总营收超过50亿美元，Apple Watch在十个主要市场中的六个实现了销量翻番的成绩。根据Strategy Analytics的统计，17Q1穿戴设备整体出货量2200万只，yoy+21%，其中Apple Watch17Q1出货量350万只，yoy +59%表现最为亮眼，超越Fitbit位居可穿戴市场第一。同时，Investor’s Business Daily等也乐观估计AirPods 17年有望达到800~1000万组销量，《福布斯》甚至放言AirPods甚至有望成为比Apple Watch更赚钱的穿戴设备（基于iPhone用户10%转化率假设）。

可穿戴设备强大的功能、“迷你”的体积需要依赖模组SiP化实现。Apple Watch、Google Glass等穿戴设备旗舰产品功能丰富，具有通信、传感、存储、计算、显示、音频等多种功能，且随着人机交互需求的提升，语音识别、生理数据监测、视觉捕捉等更复杂的功能模块也有望“植入”。但同时，功能日益强大的同时也面临着体积越做越小、越做越轻便的矛盾，丰富的功能、更小的体积、不规则的外观就要求内部模组SiP化成为必然。SiP（System in Package）能够将多个不同功能的IC和配套电路做成一个微小模块，能够做的更小并且实现更高的电路系统效率、更低的电磁干扰，Apple Watch、Google glass、AirPods以及iPhone等应用了SiP模块。以第一代Apple Watch为例，其在一块26.15mm*28.50mm的主板上集成高达14颗左右的芯片以及上百个电阻、电容等元器件，SiP厚度能做到1.16mm，显著缩小体积。

SiP是大势所趋，可穿戴、手机、轻薄NB市场依次打开。除了穿戴设备之外，手机、超薄本为SiP提供了更广阔的空间。手机、超薄本亦面临着“多功能”、“轻薄化”、“大电池”的多重权衡，SiP是重要突破口。iPhone已经应用了多个模组，比如iPhone 7在摄像头、指纹、Force touch、WIFI、电源、射频等多个功能模块都应用了SiP封装，且SiP个数呈现逐渐增加的趋势。三星Galaxy S7也对主板上的电源管理、WIFI等模块应用了SiP封装。同时，以Macbook Air为代表的高端轻薄本也在应用SiP压缩体积。智能手机与NB出货量是穿戴设备的数倍、功能也远远比前者丰富，将会为SiP提供更广阔的市场。

SiP工艺复杂，是半导体封测与EMS技术的融合。SiP模组结合了IC封测技术与微小化模组制造技术，模组制造依赖于EMS厂商在SMT设备上完成，而芯片的引线制作、凸点生长等工艺又有赖于IC封测厂实现，需要EMS与IC封测两个环节的相互配合，具有较高的技术壁垒。目前，SiP技术主要掌握在Murata、TDK、日月光旗下的环旭电子等厂商，国内的华天科技、长电科技也实现了部分产品量产。

综合以上讨论，17年Apple Watch、AirPods大卖或在短期内带动供应链厂商业绩业绩提振，SiP模组供应商业绩值得期待。长期来看，功能丰富化、外观轻薄化、大容量电池都是消费电子的长期方向，这些必须依赖于SiP模组才能落地，可穿戴之后，手机、NB的市场打开为SiP提供了更为广阔、长期的增长动力，在iPhone、三星的带领下SiP市场正在持续打开。同时，SiP是半导体封测与SMT技术的融合，具有较高的行业门槛，竞争格局良好。A股建议关注日月光旗下的环旭电子，以及切入SiP领域的长电科技、华天科技等。

风险因素：iPhone 8销量大幅低于预期。

2国内外重点公司股价涨跌

消费电子板块整体下跌。上周A股消费电子平均跌幅为1.53%，整体普跌。其中涨幅在5%以上的仅有安洁科技、欣旺达，长盈精密、莱宝高科、银禧科技、蓝思科技、灜通通讯跌幅都在5%以上。长盈精密大跌料与Q2 国产品牌机高库存导致出货量放缓有关，蓝思科技大跌或与定增临近解禁有关。欣旺达大涨或与国家拟制定包括石墨烯在内的新材料扶持政策有关。

继续看好苹果产业链，重点推荐“三白一黑组合”。我们认为iPhone 8关键零组件革新力度大，长期大卖逻辑不变。更长的工时表示更大的ASP提升幅度&更高的工艺复杂度：革新力度大加持iPhone 8大卖的确定性；ASP提升幅度大意味弹性跟大的零组件价升周期；工艺复杂度更高意味着龙头壁垒加固。继续推荐长短期逻辑兼备、预期差显著的 “三白”：歌尔股份（近期深度《预期差显著的声学及VR龙头》）、德赛电池（近期深度《长短期高速成长逻辑清晰的手机电池pack龙头》、信维通信（近期深度《今日天线龙头，明朝多点开花》），和 “一黑”：不锈钢黑马科森科技（近期深度《拥有多制程金属精密加工能力的苹果供应商，有望优先分享行业千亿增量空间！》）。

上周台湾消费电子股普跌。上周海通电子团队重点监测的28家台湾重点消费电子公司平均跌幅（算术平均）2.24%，GIS等涨幅在10%以上，佳凌、光耀科、玉晶光、先进光、华晶科等跌幅在5%以上，光学板块经历前期上涨出现大幅调整。

境外（除台湾地区）消费电子微涨。上周境外（除台湾地区）重点监测的21家消费电子个股平均上涨1.48%。上周苹果上涨6.97%，股价达到156.10的历史新高，三星SDI上周也上涨10.07%，Lumentum上涨13.62%，上周瑞声科技、通达集团分别下跌12.65%、7.85%，瑞声科技与海外机构做空有关，通达集团与公司管理层减持有关。

3消费电子行业要闻

一、终端

事件1：iPhone 8没延后？传最快6月进入PVT、8月量产

iPhone Mania等多个日本网站报导，为了量产iPhone 8鸿海已开始推行员工招募及培训，iPhone 8已于前月（4月份）进入设计验证测试阶段（DVT、Design Verification Test），且将于6-7月间推进至生产验证测试阶段（PVT、Production Verification Test），一切顺利的话，将在8月开始进行量产、以便能在9月亮相开卖。（资料来源：Technews）

海通观点：当前iPhone 8新机型已经处于DVT阶段，若进展顺利，有望在9月份同iPhone 7s\iPhone 7s Plus一同开卖。

事件2：第一季全球平板电脑出货季衰退34.5%，苹果新品销售牵动第二季市场走向

TrendForce 最新平板电脑出货报告显示，2017 年第一季全球平板电脑出货达 3,195 万台，季衰退 34.5%，与 2016 年同期相比则衰退 9.3%，在传统淡季来临及需求持续不振的影响下，平板出货状况仍然低迷。（资料来源：Technews）。

海通观点：第一季全球平板出货大幅衰退，但苹果第一季末推出的9.7寸评价iPad定价329美金，有望带动销量，预期于Q2开始大量出货。

事件3：红色特别版iPhone销量惨淡

以往，苹果的新产品或新增配色的产品，但凡上市便是“售罄”的状态，但这次红色特别版iPhone 7与iPhone 7 Plus成为例外了。今年3月，红色特别版iPhone7/Plus上市，虽然在社交网络引起热议，在京东预约数量也突破了50万。（资料来源：Technews）

海通观点：红色iPhone销量惨淡一方面是消费者对“红色”款手机不太感冒，另一方面是消费者殷切热盼iPhone 8上市所致。

事件4：Bosch打入新款iPhone供应链，原独家供应商InvenSense受冲击

Bosch 将开始为苹果公司下一代的 iPhone 提供部分运动感测器元件，并提供新款 iPhone 所需动作感测元件大约一半的数量。在 Bosch 提供新款 iPhone 所需动作感测元件，其中包括陀螺仪 （gyroscopes） 与加速度计 （accelerometers） 等，此前这部分感测器是由应美盛 （InvenSense） 公司独家供应。（资料来源：Technews）

海通观点：运动感测器包括陀螺仪和加速计一直是各代 iPhone 智能手机中的重要部件。这些感测器能够让 iPhone 告诉使用者如何与该设备及相关应用进行互动以及如何手持手机并监控健康相关的活动，价值量较高，Bosch有望显著受益。

二、零组件

事件1：三星Gear VR称霸VR市场，PS VR销量达HTC Vive的4倍

2017 年Q1（1-3 月）三星电子可和 Galaxy 智能手机连接使用的虚拟实境（VR）设备 Gear VR 全球销售量达 78.2 万台，称霸整体 VR 市场，Sony PS VR 以 37.5 万台的销售表现位居第 2，Google 于 2016 年底开卖的 Daydream View 位居第 3、销售量为 17 万台。（资料来源：Technews）

海通观点：PS VR性价比高，PS4存量数量庞大，且优质内容不断发布，促使其销量不断达到新高度。

事件2：次代iPhone让人期待，Alps营益挑战历史新高

Alps Electronic因只会手机相机用防手震制动器Actuator、开关销售料将持续强劲，加上车用感测器、通讯模组也看俏，今年合并营收预估年增4.5%至7870亿日元，合并营益预估大增22.8%至545亿日元，将创下历史记录。（资料来源：Technews）

海通观点：iPhone 8有望带动相机用光学防手震零件订单需求，防震有望作为标配后续应用于其它中高端机。

事件3：手机库存未改善，连带影响同欣电影像感测器客户业绩

同欣电公布2017Q1影像产品（Image Product）营收4.46亿元，较前一季减35%，跌幅居冠，显示可见光影响感测器产品接单不佳。（资料来源：Technews）

海通观点：同欣电影像感测业务大客户是Omnivision，Ominivision为中国国产手机供应相机sensor，国产机高库存造成Omnivision订单受到影响，最后影响同欣电业绩。