9月底出台密集经济刺激政策后，中国资产受到各路资金追捧，商品和股市均走出一波“闪电牛”。客观讲，这波闪电牛超越了基本面，严重透支了行情，并严重干扰了操作节奏。因此商品回归基本面后，一直处于震荡休整状态。
先来看下油爸爸
地缘依旧是最主要的变量，10月15日以色列方面声称对伊朗的反击仅限于军事设施，不打算扩大至其油气设施和核设施，盘面地缘溢价随之转弱；OPEC大概率明年开始增产计划，经过连续减产，〇PEC市场份额下降，放弃减产保价转向增产抢占市场份额的诉求更为突出。而非OPEC供应增加，美国、巴西和加拿大为主要增量国。美国产量维持高位，后续增产或较为有限，关注大选后美国能源政策定调。国内油品交通需求、工业需求疲软，新能源的替代因素继续增强。在裂解利润下跌的背景之下，或对炼厂开工有所抑制。IEA预计四季度原油市场将转为供大于求。在近期宏观情绪改善和中东地缘扰动下，内外盘油价却再度转弱，充分说明了市场预期再次一致性转恶。
动力煤
动力煤双轨后，价格表现相对温和，宜为对冲交易配置。国庆后居民用电进入淡季，火电机组开启淡季检修，在长协煤及进口煤的持续补充下，存煤普遍开始攀升，可用天数逐渐增加。环渤海港口市场交投冷清，贸易商报价弱稳，按指数下浮出货。进口方面，虽然近期国际煤价普遍上涨，但是进口煤仍较内贸煤有明显的价格优势，进口量仍维持高位水平。尽管市场情绪降温，但大秦线检修等因素，环渤海港口库存不高，优质现货紧张，大跌可能性不大。
分品种看
甲醇：
内地价格走势较弱；港口库存继续累库，基差未有改善。外轮到港量仍较为充足，港口与内地套利空间持续开启，同时内地开工率较往年同期偏高，筑底需要看到西北供需启稳。国际甲醇市场坚挺，伊朗后期装船数比较关键。市场传闻某沿海MTO企业短停。基本面暂无利好，但
如逢甲醇继续遭遇打压，在给出MTO加工利润的情况下，可开始关注四季度天然气供应等变量。
尿素：
周内尿素日产18.7-19.1万吨窄幅震荡，供应充足。受放开尿素出口传闻影响，期现情绪提振，上游新单成交迅速好转，临近周末尿素期货价格下跌。后期西北部分前期检修装置将陆续恢复，安徽局部有检修预期，下周尿素日产仍将在19万吨甚至偏上震荡。需求端刚需支撑有限，秋季肥支撑逐步减弱，出口政策暂无较大变化情况下，需求疲软将进一步拖累尿素市场。市场价格或逐渐开始松动，压力进而传导至尿素工厂，区域价格或有破前低可能，关注冬储、国储等储备需求入场时间，关注尿素出口政策的波动变化。
PTA：
PTA开工率或 80%附近，供应稳定，买盘刚需、补货谨慎。
国内检修增加，聚酯需求提负，10月平衡表略有改善；宏观利好之下产销略有放量。聚酯库存下降，负荷回升，10-11月聚酯负荷评估90%附近。但旺季接近尾声，仍难以大幅去库，
跟随原油走势。
MEG：
基本面良好，进口到港预期略增。江苏港口绝对库存偏低，10 月供需差仍有一定的去库预期，但后期面临荣盛新装置等国内供应的增加预期。关注港口库存变化和华东大厂开工情况，即基本面利好见顶的可能，从交易角度，单边方向转为高空可能，呈现近多远空可能。但10月EG基本面仍继续偏强，中东地缘仍是不确定因素。
瓶片：
TA 现货宽松跟随原油，乙二醇库存年内低位，瓶片呈现抗跌。下游小型企业维持刚需补货，PET 开工率和产量略有提升，10月三房巷一套瓶片装置存投产预期。考虑国内需求季节性下滑的影响，部分装置或提前进入检修季，供应端预计增量有限。预计瓶片价格震荡偏弱为主。目前加工费比较低，03合约400左右加工费水平，继续压低加工费，向下想象空间有限。
PX：
已减停装置或延续检修，开工率或 80%附近，弱势震荡为主，CFR 中国箱体运行，10月平衡表改善预期。浙江石化重整已经正常运行，PX 负荷恢复。由于 MX 偏弱，PX 企业开工充足，短期 PXN 底部运行为主，成本支撑偏弱，PX 加工费和绝对价格均下跌，市场缺乏利好提振，跟随原油走势。
EB：
纯苯生产利润大幅下跌，但仍居EB产业链头部，石化价格仍有下跌预期。乙烯价格趋于稳定。江苏EB港口库存继续微量去库，部分重启装置导致供应增量，但浙石化检修仍有不定因素，进口陆续到港弥补国产供应损失，整体供需矛盾不大。三大家电10月排产较预期上修，PS、ABS大部分牌号扭亏为盈，后续苯乙烯仍将交易华东大厂的供应变化。期货盘面可能抢先交易苯乙烯淡季下行预期，做空其高估值，但在现有价差结构下，操作机会需要捕捉。
聚烯烃
：PP供应端维持微幅增量趋势，下游工厂刚需为主，逢低补仓。供应端多套装置重启，两油库存去化缓慢。CFR 远东价格持稳、CFR 东南亚价格微涨。MTO、PDH 制 PP 利润均有所修复，继续关注做空加工利润机会。塑料检修量有所减产，成本支撑偏弱，下游农膜开工率提升，其他类型下游开工以稳为主。从利润角度，油制、MTO、PDH制PP均处于亏损，而油制和煤制聚乙烯处于盈利，关注明年PP、LL新产能投产节奏。
PVC：
下游需求同比较弱，供应较为充足，基本面难以改善。烧碱基本面较好，以碱补PVC延续，但多碱空V临近尾声。对于PVC而言，弱现实（高库存、弱需求）与政策预期依旧是主要逻辑。随着政策炒作降温， PVC继续震荡偏弱，后期关注烧碱10月检修以及下游氧化铝情况。
LPG：
沙特阿美10月CP丙烷、丁烷价格上调。国内液化气商品量有所下降，港口库存略降， 燃烧需求有好转预期，化工需求相对偏强，PDH、MTBE开工率环比上涨。但民用气整体成交氛围欠佳，随着冷空气到来或逐步提升。
纯碱：
在宏观利好推动下，纯碱先扬后抑，震荡剧烈。
部分厂家检修结束，
供应小幅增加，产量、产能利用率逐渐恢复；需求较为平淡，浮法玻璃冷修增加，日熔量下降导致对重碱需求下降，光伏玻璃阶段性供应或偏弱，下游采购积极性一般
。纯碱整体处于小幅稳定累库状态。关注玻璃期价走势、宏观及地产政策落实情况。
等等。
梳理一下：
1、板块间
。一般认为，在美联储降息周期中，有色金属板块是偏向低多的；黑色系虽然需求有边际改善迹象，但房产周期下行逻辑更大，个人偏向高空；能化板块一直表现区间震荡行情，交易价值为市场诟病。但如果表达为金油比、铜油比，轻仓长线，交易价值就打开了。
2、油爸爸
。
基本面走弱预期已经交易过了，形成趋势性下跌的理由暂不充分。美国大选，地缘降温，OPEC四季度不增产，而需求端走向冬季，宏观面走向宽松，地缘仍有想象。我们暂定方向仍为高空，这种情况看空也不建议追空的，可逢反弹套保，而逢宏观和地缘情绪再次升温，给出高度，做空才更有安全边际。所以交易上需要等待，需要平常心。
3、品种间。
近年缘自OPEC的减产干扰，跌不充分，涨无动力，化工品整体
波动幅度收窄，并受到供应增加和需求走弱的影响，部分产品失去操作弹性，产品走势分化。
品种间对冲机会，最近更多表现为此起彼此，交替涨跌。当下，尤其要关注
裕龙石化等新产能投产进度，关注进出口格局的变迁，关注季节性的强弱变化，等等。
比如聚烯烃、MEG倾向认为将季节性供需走弱的可能；
而MA倾向关注情况还能差到什么程度，以及传统冬季天然气供应紧张的可能；
关注05合约的布局，比如2025年新增投产哪个产品相对更多，对强弱会有什么变化。
4、单品种。
关注绝对价格高品种或低位的品种，比如PVC和烧碱的相爱相杀，比如说纯苯和苯乙烯的定价，
等等。
所以：
1、
行情有，但可能都不大；方向有，但都要悠着点。人生能有几回搏？出口左拐，去其他板块看看？能化板块的机会，需要以可能错过的这种耐心，暂时耐心等待矛盾再大一些，更大一些；或是等待更明确的新驱动。
2、在原油不构成趋势性下跌的假设下，做空要寻找相对高估值的品种，而退出对相对估值较低的品种的追杀。
3、继续根据产能兑现、进出口格局变化，布局远月合约的强弱对冲机会。
文章回顾：
商品投研的新质生产力
什么是基本面逻辑交易？
商品投资中的钟摆回归交易
甲醇市场逻辑速写
