疫情三年的“黑天鹅”事件后，国产体育品牌增速普遍放缓，李宁集团也开始进入“爬坡期”。3月20日，李宁集团发布2023年财报，公司营收同比上升6.96%至275.98亿元；集团权益持有人应占净利润31.87亿元；净利率为11.5%，同比下跌21.6%。对于收入未达自身预期的主要原因，集团管理层在业绩会上提及，由于去年电商经营整体环境面临挑战，线上平台入店客流大幅下滑。2023年，李宁销售成本达到90.8亿元，同比上涨24.1%。销售成本的不断扩大，源于直营店的租金、店铺装修、销售人员工资、广告宣传和赞助，以及亏损店铺的计提资产减值。此外，还由于政府补贴等其他原因，使得经营收益减少。其它财务数据方面，李宁集团去年毛利同比上升7%至133.52亿元；整体毛利率为48.4%，与上年持平。经营现金净流入上升19.8%至46.88亿元，公司整体经营流水取得10%至20%的增长。
李宁集团财报截图
市场情绪上，当日李宁集团公布业绩后，体育用品股走强。李宁公司一度上涨6.4%，截至收盘报价21.45港元美股，上涨5.67%，领跑行业。在此前连续两年多的光景里，港股暴跌，李宁公司的市值也步步走低。不久前，李宁私有化的消息甚嚣尘上，其股价随即涨超20%。对于股价与私有化两个问题，李宁集团董事长李宁本人向媒体回应称，公司管理层应致力于：提供最佳的产品，让消费者获得满足感；提供既安全又有挑战性的工作环境，让员工获得成就感，让公司在面对竞争和不同经济环境之时获得最佳的经济效益，让投资者获得理想的回报。“作为公司大股东，我对以上三项工作是非常支持的，所以任何可以提高投资回报的方案，我都会考虑，但目前没有任何计划需要告诉大家。”值得关注的是，“力求稳健”在本次业绩会中被提及最多。2023年，李宁的库存管理水平让市场颇为惊喜。李宁集团联席CEO钱炜对36氪表示，公司去年的库存管理是过去5年来的最好水平，库销比只有3.6个月。库龄结构方面，截至2023年底，李宁公司7至12个月的库存比为14%，大于12个月的库存占比仅为6%。
持续增肌，库存水平五年最佳
从近年来的营收增速不难看出，这家头部国产运动品牌，自2019年实现56.13%的营收增长后，逐渐放缓。2019年底，钱炜曾表示，要将李宁打造为“肌肉型企业”。自此，“推进零售转型、关闭低效门店、持续开优质门店”被反复提及。然而，也正如钱炜所言，要打造“肌肉型”企业体质，没有尽头可言。在面对不确定性市场环境的情况下，企业不能单纯追求规模的增长，忽略了经营效率的提升。反映在财报，李宁公司对库存及周转的把控，能直观地体现企业不断强化的运营实力。钱炜口中“5年来最好的库存管理水平”，也正是李宁“去腐增肌”阶段性结果的体现。2023年，李宁库存周转天数为63天，处于健康水平。钱炜也强调，这样的库存周转效率背后，绝不是公司在短期阶段性采取了库存清理措施。“我们一年52周都要应对每一周的生意变化、每一周的库存状态，每一周和供应链的联动，以此来确保库存的健康水平。可持续、体系化的库存管理体系，也是肌肉型企业的重要组成部分。”
图片截自财报截图
经营业绩方面，李宁集团去年整体零售流水（包括在线及线下）录得10%至20%低段增长。渠道层面，在整体库存周转提速的同时，公司也在积极处理低效店铺。上一年度，李宁集团的直营业务已完成战略性布局，在核心商业体的进驻率提升至近90%。同时，李宁在奥莱渠道表现优异，直接带动直营业务同比增长近三成，营收占比上升4.3个百分点至25%。而在李宁积极拓展线下渠道的同时，单店店效也在提升。报告期内，李宁店铺的总面积增加中单位数，平均店效同比增长高单位数。门店数量上，截至2023年底，李宁公司共新开、升级九代门店超过230家。李宁牌（包含李宁核心品牌及李宁YOUNG）常规店、旗舰店、中国李宁时尚店、LI-NING 1990店、工厂店、集合店的销售点数共7668家，较2022年12月31日增加65家。
其中，经销商46家（包括中国李宁时尚店渠道），较2022年12月31日净减少6家。直营业务（不含童装）营收增长29%，直营门店数量达到1498家，同比净增68家。
图片截至李宁公司财报
然而，对比线下渠道的经营表现，李宁线上业务增速较弱，在上一年度只获得0.6%的营收增速。李宁集团副总裁及CFO赵东升补充说明，2023年，李宁的电商收入占比近30%。“我们看到，电商仍然面临较大的市场环境挑战。”
聚焦单品牌，重塑“中国李宁”
综合全年表现，李宁2023年的重点在于“调整”与“降速”，以保证企业发展更加稳健。除渠道与库存的优化外，在本次财报会上，李宁本人也向36氪重申了集团坚持“单品牌、多品类、多渠道”策略的原因。李宁表示，“单品牌”的选择与公司的成长基因有关，也跟自身的运动员经历有关。“我创建李宁公司的目的，就是希望做一个专业的运动品牌，能够服务到中国体育事业发展，把体育精神注入在企业的整个服务和运营里。”资本市场上，李宁公司“单品牌”的策略，始终被拿来与安踏集团“单聚焦、多品牌、全渠道”做对比。“多品牌有多品牌的经营模式，但我们希望做的是一家源自中国的专业运动品牌，所以所有的资源、价值都能在这个品牌上呈现。”李宁告诉36氪。从目前可查询的数据看，2022年，安踏体育在该年度的总营收达到536.51亿元，同比上涨8.8%。其中，“安踏”品牌营收较2021年增长15.5%至277.23亿元，“FILA”品牌的年营收则较2021年下滑1.4%至215.23亿元，以迪桑特和可隆为代表的“其他品牌”收益同比增长26.1%至44.1亿元。始终有观点认为，安踏集团通过不断收购多品牌，整体业务表现更多元，也更能抵御市场风险。反观李宁公司，其自2018年推出聚焦时尚运动的产品线“中国李宁”后，整体品牌价值大幅提升。不过，在疫情的影响下，国潮对行业的销售拉动逐渐失灵。摆在企业面前的问题是：如何提升品牌力、如何在时尚带来的市场增速与受众较窄的专业产品上做权衡。在这一过程中，钱炜不止一次向36氪表示，李宁是一家“以专业运动为驱动，以运动生活为支持”的公司。“公共语境”下，李宁品牌的专业性也真正意义上被提到了时尚前。财报数据显示，2023年，得益于专业品类的战略性聚焦，李宁篮球、跑步、健身三大专业品类流水占比达64%，创四年新高。其中，跑步品类流水增长40%，健身品类流水增长25%。
图片截自李宁财报
同时，作为一家专业的体育公司，李宁单品牌的研发投入总计已超过30亿元，2023年研发投入同比增长16%。伴随着䨻、碳核芯等创新科技的成熟，李宁鞋产品的矩阵日趋完善。
企业供图
2023年，李宁跑步、篮球核心鞋产品IP销量突破1200万双，其中，超轻、赤兔、飞电三大核心跑鞋IP全年总销量达900万双。值得提及的是，本次财报会上特别提及了对“中国李宁”与独立高级运动时尚品牌——LI-NING1990（李宁1990）的“重塑规划”。钱炜对36氪说到，截至目前，中国李宁的收入占比不超过企业经营的5%。“作为李宁品牌不可或缺的产品线，中国李宁会一直存在。未来，一定不会替代专业运动的占比，但会成为推动李宁单品牌不断往前走的动力之一。李宁1990也不是为了做而做，而是希望能为李宁品牌带来更大的成长空间和影响力。”就钱炜所言，他非常认同公司“单品牌、多品类、多渠道”的策略，希望能把单品牌挖得更深、更精。“相信在未来，中国李宁能做的不只是产品线的升级，有可能对整个李宁品牌带来更大的推动。对于李宁1990，公司在过去两年始终在寻找其产品定位，会重点思考在不同生活场景下，能否带给消费者好的穿着体验。”此外，在2023年，李宁YOUNG童装板块的流水增长达到了30%至40%中段，净增120家门店，也成为集团增速较快的细分类目。总的来说，在历尽几年的探索与转型后，李宁公司的品牌发展之路还在持续，行业与资本市场始终期待调整后的李宁能恢复2019年的市值高位。浦银国际认为，过去几年，公司一直聚焦于高层级市场的渠道拓展，长期来看，这有助于提升李宁的品牌价值，对于企业的长远发展有着莫大的好处。但在经济下行，消费者对于产品价格敏感的当下，该策略也给公司的营收、盈利带来了一定的压力。信达证券则表示，未来李宁在门店数量方面提升空间及增速或有限，成长点之一在于渠道结构的持续优化，即增加直营门店的占比、增加直营门店中大店、标杆店和旗舰店的占比；成长点之二在于单店收入的提升。谈及2024年的规划，钱炜也对36氪透露，在一、二线高层级市场，李宁会更关注经营效率，提升产品、服务与消费体验，推动单店业绩流水增长，关注下沉等新兴市场的业务拓展。“李宁公司不会为了追求规模性的数字增长，为了变而变。而是会为了2024年、2025年以及未来的20年能够持续地，做出调整与变化。”可以预见的，在即将到来的体育大年，李宁公司仍在蓄力，也希望“稳健”能换来机遇，使其再度迎来高速发展的可能。
