内容提要：

在上周末美国总统唐纳德·特朗普签署对墨西哥、加拿大和中国的高额关税，并警告欧盟将很快受到关税打击后，周一上午亚洲股市暴跌，美元飙升，其他货币兑美元大幅下挫，黄金价格暴跌。目前阻力最小的路径是亚洲货币和风险资产走弱，同时风险溢价更大。

一、2月1日特朗普签署的关税命令，导致周一亚洲股市开盘大跌。

在重返白宫不到两周后，特朗普周六兑现了他将恢复强硬的关税策略来解决美国巨额贸易赤字和边境非法移民、芬太尼的警告，引发了人们对贸易战可能重创全球经济的担忧。

此举将对从加拿大和墨西哥进口的商品征收25%的关税，其中加拿大能源征收10%关税，对中国商品额外加征10%的关税，此前美国对中国商品的关税平均约为20%左右，加征10%意味着增加到30%左右。

牛津经济研究院（Oxford Economics）的分析报告指出，关税可能导致墨西哥的年通胀率从去年12月的4.2%飙升至6%，而比索则下跌了7%。

安永首席经济学家 Gregory Daco表示，关税将导致加拿大经济今年萎缩2.7%，明年可能萎缩4.3%。

加拿大表示将向世界贸易组织（WTO）提起诉讼，对美国提起诉讼，而墨西哥总统克劳迪娅·辛鲍姆（Claudia Sheinbaum）则宣布将对美国产品征收报复性关税。中国商务部表示，北京将采取“相应的反制措施”。

特朗普的最新关税攻击是在市场动荡的上一周结束时进行的，此前 DeepSeek的R1 聊天机器人的消息传出，一些投资者重新评估了他们近年来对科技巨头的崛起，因为他们在人工智能革命上押下了大赌注。

这也掩盖了苹果健康的盈利结果，后者缓解了对科技行业的一些担忧。但随着周末OpenAI推出o3-mini模型，很快验证了OpenAI在人工智能大模型方面的强势领导地位，显示出deepseek热度的昙花一现。眼花缭乱的变局叠加特朗普关税对全球经济的巨大冲击，沉重打击了亚洲股市，令春节后亚洲股市第一个蛇年交易日，从令人讨厌的蛇咬伤开始。

由于特朗普上周末坚持将对非美产芯片加征关税，周一上午，台北股市暴跌逾4%，芯片巨头和台北股市重量级台积电（TSMC）在首日交易中下跌5.3%。

上证指数和深证指数由于还处于休市中，暂时未受影响。

但今天开盘的香港恒生指数，上午跌1.65%至19890.75点，新华富时中国50指数大幅下跌1.74%至13957.98点。

其他亚洲股市无一幸免。日经225指数下跌2.97%至38429.5点，韩国KOSPI下跌3.04%至2440.79点，新加坡海峡指数下跌0.19%至3848.44点，澳大利亚标普ASX200指数下跌1.83%至8376.5点，新西兰DJ NEW ZELAND指数下跌2.75%至387.57点，印度标普CNX NIFTY指数下跌0.11%至23482.15点，印尼综合指数下跌1.33%至7014.5点，马来西亚综合指数下跌0.16%至1554.36点，越南VN30指数下跌1.62%至1315.97点。泰国股市与大A股市一样，今天休市。

美国、墨西哥、加拿大三地处于关税漩涡中央，但由于北美时间今天为周末，股市休市中，到2月3日深夜才会看到股市的激烈反应。

在亚洲股市大幅下跌中，美元指数剧烈上涨创下最近27个月以来的新高。

二、特朗普关税还推动美元指数飙升，北美和亚洲货币大幅下挫。

在外汇市场上，周一美元指数飙升1.36%至109.84点，创下2022年11月9日以来的新高。

涉及2月1日特朗普关税的三个地方，美元兑墨西哥比索飙升2.3%，兑加元飙升超过1%，兑离岸人民币上涨0.5%。

由于特朗普关税预期笼罩，并未出现在2月1日关税名单上的其他亚洲国家货币，除越南盾上涨0.14%至25025兑1美元外，2月3日上午，其他主要亚洲货币兑美元皆大幅下挫：日元跌0.21%至155.5，韩元跌0.95%至1469.76，印度卢布跌0.46%至86.936，澳元跌0.99%至1.641，新西兰元跌1.14%至1.81，新加坡元跌0.8%至1.3691。

离岸人民币跌0.49%至7.3551，春节前一周央行采取了诸多措施，包括发行离岸央行票据将离岸人民币稳定在7.32之内的努力，被特朗普加征10%的关税而清零。

由于特朗普还决定对非美芯片加征关税，全球芯片制造大本营，中国台湾将受到冲击，新台币今天上午大跌0.73%至33.163兑1美元。

在强势美元的冲击下，因为美元走强使其他货币持有者购买黄金的成本更高，黄金期货价格溃败。2月3日上午，ICE黄金期货价格大幅下滑0.9%至每盎司2809.59美元，比1月31日上周五下跌了1.25%。

三、警惕亚洲货币和风险资产走弱，央行降息措施将受到掣肘。

理论上，在关税战中，发起方和应对方都会受到负面影响。但由于美国是全球最大的贸易逆差国，因此发起国美国因增加关税对通胀的影响，以及其他国家关税报复措施对美国出口的影响，一定小于其他国家。至关重要的是，在这个过程中美元上涨，有助于对冲关税增加所带来的进口商品成本上涨的影响，因而关税对美国通胀的影响，也将小于预期。这应该是特朗普敢于运用关税战来达到其目的的底气。

而对于其他美国关税战波及的国家和地区而言，关税与报复性关税措施，不仅会减少出口，减少国际收支平衡表中的外汇收入，还会因报复性关税措施增加进口成本，导致制造业成本上涨，制造业利润将受到成本挤压和出口减少的双重冲击。

因此，三郎判断，目前阻力最小的路径是亚洲货币和风险资产走弱，同时风险溢价更大，以应对未来超出我们所见的有意义的关税变动。

从特朗普逐步发出的加征关税指令，到被加征关税国家作出的报复性关税措施，这些关税博弈，一定将扰乱现有的商品国际贸易格局，导致全球供应链的进一步重构，从而对支撑各国货币价值的国际收支平衡表产生深远的影响。

中国投资者则需要高度警惕关税战对央行的货币政策、汇率、制造业出口和制造业盈利能力的严重影响。