签约客户可长按扫码阅读报告：
Q2公司收入/归母净利润分别同比+10.29%/-46.75%，收入增长主要来自于B端业务增长景气度延续，C端需求环比改善，利润压力主要受去年同期资产处置收益高基数影响，以及加大C端投入所致。H2看，公司B端有望随需求复苏延续增长态势，同时不断与新客户合作，带来超预期增长。同时建议更多关注C端需求景气度复苏，以及渠道拓展，从线上延伸到线下，打开成长天花板。盈利端受市场竞争影响，压力或有所持续。公司BC双轮驱动，B端业务稳步扩张巩固优势，C端业务不断探索边界贡献增量，发展路径清晰。24Q2收入/归母净利润分别同比+10.29%/-46.75%。公公司发布2024年半年报，24 H1实现收入12.73亿元，同比+12.89%，归母净利润1.08亿，同比-34.6%，受去年同期一次性资产处置收益较高影响，归母扣非净利润0.99亿元，同比-10.87%。其中单Q2实现收入6.49亿，同比+10.29%，归母净利润0.48亿元，同比-46.75%，归母扣非净利润0.47亿元，同比-14.79%。Q2公司现金回款7.37亿，同比+21.77%，快于收入增速，合同负债0.27亿，同比上升121.47%，经营性净现金流0.99亿，同比上升102.75%，主要系收入规模增长、货款结算及时所致。此外，公司实施中期分红，派发现金红利6000万元，分红率55.3%。
B端延续稳健增长，C端增速持续回暖。1）分业务来看：Q2复调/轻烹/饮品甜点配料业务分别实现收入3.01/2.91/0.40亿元，同比+10.10%/+11.79%/+3.04%。其中复调、饮品甜点配料业务由于主要面向B端客户，同比增长主要得益于与大客户合作稳定，市场基本盘稳固。轻烹业务增长主要系去年同期低基数+空刻意面迪士尼IP联名新品贡献，公司加大了对C端业务的促销活动，收入增长的同时，利润压力也相应增加。2）分地区来看：Q2核心华东地区同比+16.57%，占整体业务比例81%，增速快于整体主要得益于C端空刻表现。华北/华南地区由于去年同期高基数同比-25.23%/-14.11%，华中/东北/西南/西北/境外业务收入分别同比+1.40%/+3.60%/+46.28%/+76.84%/+9.36%。经销商数量445个，环比Q1增加58个。
毛利率下降，高基数下净利润下滑。公司23Q2毛利率32.1%，同比-2.4pct，主要系产品结构影响及C端促销搭赠增加所致。销售费用率15.06%，同比+0.17pcts，毛销差同比降低2.6pcts。管理费用率2.49%，同比-1.38pcts。Q2归母净利率为7.35%，同比-7.86pcts主要系去年同期一次性资产处置收益较高影响。H2展望：B端需求稳健，C端期待盈利改善。公司上半年收入增长得益于B端业务增长景气度延续，C端公司结合投放与创新，重回增长轨道，利润压力主要受去年同期资产处置收益高基数影响。下半年看，B端餐饮需求有望持续向好，公司B端与大客户深度绑定，复调与饮品甜点配料业务受益于下游大客户的需求增长，以及新客户拓展，收入增长有望延续高景气度。C端下半年将迎来双十一等重要购物节，公司预计持续推出新品，并延续相对较高的投入节奏，收入端有望加速增长，期待盈利能力有所改善。C端业务增速回暖，高基数下利润承压。Q2公司收入/归母净利润分别同比+10.29%/-46.75%，收入增长主要来自于B端业务增长景气度延续，C端需求环比改善，利润压力主要受去年同期资产处置收益高基数影响，以及加大C端投入所致。H2看，公司B端有望随需求复苏延续增长态势，同时不断与新客户合作，带来超预期增长。同时建议更多关注C端需求景气度复苏，以及渠道拓展，从线上延伸到线下，打开成长天花板。盈利端受市场竞争影响，压力或有所持续。公司BC双轮驱动，B端业务稳步扩张巩固优势，C端业务不断探索边界贡献增量，发展路径清晰。
2、《宝立食品（603170）—22年如期增长，23看品类及渠道拓展》2023-04-14
3、《宝立食品（603170）—B端收入承压，C端延续高增》2022-08-30
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。投资评级定义
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
