【东吴晨报0929】宏观：8月工业企业财务数据\/行业：汽车\/个股：隆鑫通用、飞利信

东吴研究所 · 公众号 · · 2017-09-29 07:25

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宏观

收入增速放缓，利润从何而来？

8月工业企业财务数据点评

上游“回归常态”，中游利润提升明显，下游增速保持稳定。经季调后，8月份上游采矿业收入同比增速小幅回升至12.7%，利润同比增长107%，延续回落态势；受益于钢铁、有色金属、化学制品等主要工业产品价格上涨因素，中游行业利润同比增速从前值18%进一步提高至21.6%；下游行业收入增速小幅回落0.7个百分点，利润同比增长14.6%，相比前值小幅提高0.1个百分点。库存周期拐点出现以来，下游行业收入增速始终保持稳定，同时原材料成本上涨的负面冲击有限，表明终端需求韧性较强，下游企业有较强的成本吸收和转嫁能力。我们认为下半年经济总量增长边际趋缓，但是中下游细分行业中，消费升级和制造业转型相关板块仍然有望保持较高盈利增速，值得关注。

风险提示：原材料成本上涨超预期，中下游行业利润大幅减少。

（东吴宏观团队）

固收

信用债点评：租赁业务扩大缺口，短期流动性承压

17鲁晨鸣MTN002点评

地方国有企业山东晨鸣纸业集团股份有限公司于2017年9月27日发行一般中期票据17鲁晨鸣MTN002，拟发行规模20亿元，期限3年，主体及债项评级均为AA+，债券于9月29日上市，2020年9月28日到期。综合来看，发行人的信用资质整体中等：盈利较好，但融资租赁业务拓展扩大现金流缺口，在建项目投资需求较大，预计未来现金流缺口仍在，短期偿债压力较大，需要依靠其较强的外部融资支持。

风险提示：纸产品价格波动对发行人盈利有较大影响。

（东吴固收团队）

行业

新能源政策点评：

双积分政策落地，坚定发展新能源决心

双积分政策出台，彰显国家发展新能源汽车的决心，未来将以更市场化的方式鼓励技术进步的优势企业胜出，维持行业“增持”评级。推荐新能源客车龙头宇通客车，电动物流车龙头东风汽车，建议关注布局较早的自主品牌乘用车比亚迪、江淮汽车、众泰汽车等。

风险提示：1）经济下行压力；2）行业竞争加剧；3）补贴政策不及预期；4）政策实施不达预期。

（分析师高登）

个股点评及推荐

隆鑫通用

三部委开展植保无人机补贴试点，农机机械化、智能化大趋势助推隆鑫打开成长空间

农业部、财政部、民航局决定2017年选择浙江、安徽、江西、湖南、广东、重庆6个省（市），开展以农机购置补贴引导植保无人机规范应用试点工作。我们认为：无人机植保作业的高效，环保、精准均已得到广大终端用户的认可，而现代农业机械、无人机植保等领域政策层面利好不断，本次国家层面开展补贴试点结合此前开展植保无人机补贴的各地方省市，未来大概率将以点及面向全国推广，终端市场有望大幅增长。而隆鑫的植保无人机通过近5年的不断研发改进，其起点高，植保效率及效果也远超市场同类产品。植保运营服务可复制性极强，未来必将乘农业机械化、智能化的东风，其爆发性增长有望大幅超预期。公司积极实施一体两翼战略，传统主业成为业绩牢固支撑，新兴业务即将贡献业绩增量。随着 CMD 交割的完成，无人机已小幅贡献收入，未来有望大幅推动业绩增长，公司估值具备较大安全边际。预计公司 2017-2019 年 EPS 0.48、0.54、0.60 元，PE 17、15、14X。维持“买入”评级。

风险提示：无人机市场推广不及预期，通航市场推广不及预期

（分析师陈显帆）

飞利信

拟设立科技保险公司，大数据+金融变现再下一城

1、我国专业科技保险公司仍处于发展的初期阶段，华北地区尤其是北京地区还未设立专业的科技保险公司，公司拟成立的科创有望成为华北地区首家科技保险公司。2016年中关村总收入占国家级高新区的比重达16.1%，在北京地区设立专业的科技保险公司市场前景广阔。2、飞利信以大数据业务为核心，并持续布局金融领域实现数据变现。目前，公司已先后投资设立北京木业电子交易中心、大同林木商品交易中心、川商农作物交易中心等金融服务平台。本次公司利用自身大数据、互联网、征信及信息安全技术优势，联合保险领域具有丰富保险行业从业经验的专家，将充分整合“互联网+金融+科技”的模式，实现产融结合，打通产业上下游，进一步拓展数据变现空间。3、估值与投资建议：预计公司 17-19 年净利润为 4.60/6.01/7.67 亿元，EPS为 0.32/0.42/0.53，当前股价对应 PE 为 28/21/17 倍，维持“买入”评级。

风险提示：保险科技公司存获批不通过可能性；大数据业务进展缓慢

（分析师郝彪）

九月十大金股推荐

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