A股在4月砸出今年第一道“深坑”，指数近6%的跌幅、百股跌停的局面再现也让投资人胆颤心惊。然而，4月末，北上资金再度光顾A股。外盘在小长假期间也开始反弹。加上年报披露完毕，商誉风险和业绩雷基本出清，后续企业利润回升值得期待，5月行情是否会出现“Sell in May”还是未知数。
股谚有云，“五穷六绝七翻身”，外国股市也有类似的提法
“Sell in May”
，5·1小长假行将结束，4月的行情如此不堪，5月是否还要继续面对未知？
行情数据显示，4月22日至30日7个交易日间，上证指数区间下跌192.46点，跌幅为5.88%；深成指区间下跌743.41点，跌幅为7.14%；创业板指下跌92.02点，跌幅为5.36%。
沪指7日（22-30）分时走势图
然而，北上资金主导的市场，可能在5月出现转折。
港股市场恒生指数在A股休市的两个交易日大涨382.44点，猛涨1.29%，恒生指数周五收盘再度站上30000点关口，以30081.55点收官。
而夜盘，受到美国非农就业数据支持，纳指终结两连跌，周五收涨1.5%。
5月会不会反转，我们需要从4月造成市场大跌的原因，以及这些因素是否出现反转相关。
原因一：经济增长超预期，“铁公基”完成下杀，上证50趋势走出
4月19日，中央中央政治局会议分析当前经济时认为，一季度经济运行“好于预期”，“开局良好”，“市场信心明显提升”。首次消息影响，铁路、基建、公路建设板块个股应声杀跌。
据新华社刊文，4月19日中央政治局会议传递当前经济工作四大信号，一是开局好于预期，仍需保持清醒；二是稳中求进、突出主线、守住底线、把握好度；三是聚焦关键问题，做好经济工作；四是打赢脱贫攻坚战，继续实行最严格考核评估。
中央对于一季度经济“好于预期”的判断，意味着强刺激力度将有所减弱。此前，因为担忧经济下滑，从2018年下半年开始，中央推出一揽子经济刺激计划，其中以“铁公基”为主的固定资产投资成为刺激的重要内容之一。
据上海证券报报道，4月18日，国家发改委政策研究室主任兼新闻发言人袁达在发布会上透露，今年一季度，发展改革委共审批核准固定资产投资项目50个，总投资3703亿元，其中审批34个，核准16个，主要集中在能源、交通运输、高技术等领域。另据公开消息，今年一季度多个重大基建项目开工，浙江、重庆、上海、广西等地今年交通基础设施投资规模超千亿元。
受此消息刺激，铁公基板块个股出现明显下跌。从跌幅来看，最近7日内，中国建筑跌6.98%，中国交建跌12.72%，中国铁建跌9.45%，中国中车跌7.96%，中国重工跌15.22%。而同期，上证50指数跌幅仅为3.19%。对比之下，权重板块中铁路、公路和基建个股对指数的拖累明显。
然而从4月末的情况来看，
上证50的走弱已经趋势性完结并开始反转。
作为高杠杆工具，股指期货一直被视为机构强有力的对冲工具，而其表现出来的威力，有如机构的“核武器”。
以2010年为例，4月16日A股首次推出股指期货之后，上证指数在一个月内由2361.34点直接下杀至1771.49点，区间跌幅高达23.41%。在2015年的股灾中，股指期货也同样扮演“杀人狼”的角色。因为股指期货空头疯狂做空，股指期货多次大跌超5%，千股跌停格局也多次上演。
股指期货为何对股市杀伤力巨大，主要与A股的交易结构有关。在A股市场，运用股指期货做空的主要有三类投资人，一类是以基金为代表的金融机构，主要通过股指期货放空对持仓进行套保，对冲股票下跌风险；一类为对冲基金，主要交易模式为在股指期货上做空，然后通过股票砸盘获得超额收益；另外一类为裸单投机的投资人，通过豪赌市场下跌赚取暴利。由于机构基金管理规模巨大，因此经常会出现空方力量远大于多方的态势。
在2015年，由于意识到股指期货的巨大杀伤力，中金所先后发布公告，通过提高手续费、限仓等方式，限制股指期货交易。此后，随着两市回暖，股指期货限制措施也在慢慢解除。
而此次股指期货松绑，再为机构做空提供了机会。另外，由于本次两市大涨，多数机构浮盈丰厚，有潜在的套保需求。据老虎财经曾在《今年的第一次大跌，有三个你不知道的原因》中分析，在大跌前夕，主要交易席位上股指期货空头持仓出现成倍增加。
需要指出的是，股指期货是一个中性事件，其可能会造成市场波动加大，但不会给多空趋势造成影响。
机构的净多空头寸一般会像钟摆一样波动，单向波动越大，一般反转也越大。
从7日分时图来看，两市风格出现明显切换的时间，大约从4月25日开始。在此之后，两市曾多次出现百股跌停，中小盘个股大跌的情形。究其原因，或与因为商誉减值导致的业绩变脸有关。
所谓商誉减值，是指对企业在合并中形成的
商誉
进行减值测试后，确认相应的减值损失。举一个例子，假如A公司收购B公司，收购价格为10亿元，但B公司实际资产只有1亿元，那么剩下的9亿元即为商誉。因为收购之后一段时间内，商誉一直未进行分摊计提，这就为业绩变脸埋下了隐忧。
以银亿股份为例，该公司2018年度计提的资产减值准备主要为应收款项、存货、商誉，计提资产减值准备合计人民币13.48亿元。其中，坏账损失计提2.94亿元，存货坏账准备计提2558.78万元，商誉坏账准备计提10.28亿元。受业绩变脸影响，该股连续跌停。
而实际上，最近因商誉减值而出现业绩大变脸的公司不仅欧菲光和银亿股份两家，这或导致了从4月25日以后，两市个股尤其是中小板个股“天雷滚滚，百股跌停”的情形多次上演。
不过，2019年4月30日是年报披露的最后期限，也是2017年之前大量发行股票购买资产产生的商誉风险开始逐步出清的时限（一般标的资产业绩对赌期为3年），在风险出清的基础上，机构投资者在出清前会选择避险（导致上证50反转），但出清后会反过来加仓。而在有了北上资金之后，这种避险情绪的演绎则变得更为彻底。
站在机构持仓角度，机构调仓或也为导致行情调整的原因之一。
据天相投资数据，截至一季度末，全部权益类基金产品的平均仓位是72.94%，2017年底仓位是67.32%，单季度仓位大幅提升5.62%。从一季度基金持有重仓股市值变化情况看，恒瑞医药、中国石化、天齐锂业、乐普医疗、东方财富等公司。截至今年一季度末，基金持仓前十大重仓股分别是中国平安、贵州茅台、美的集团、格力电器、伊利股份、分众传媒、五粮液、招商银行、三安光电和保利地产。
