如何看待2月CPI通胀数据︱重阳问答

重阳投资 · 公众号 · · 2024-03-15 15:30

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Q：请问重阳投资，如何看待2月CPI通胀数据？

A：2月中国CPI同比上涨0.7%，环比上涨1.0%，好于市场预期，CPI同比涨幅也在五个月后再次转正。在我们看来，年初CPI数据呈现出以下两个特点。

首先，1-2月CPI累计环比涨幅符合历史季节性，大幅好于去年同期水平。每年年初的通胀数据因春节时间的不同会呈现出比较大的节奏差异，因此把前两个月的CPI数据结合起来看更有意义。1-2月CPI累计环比上涨1.3%，这与过去5-10年同期1.3-1.4%的平均涨幅基本一致，大幅好于去年同期0.3%的涨幅。去年是国内通缩压力较大的年份，1-2月CPI涨幅显著高于去年同期，是一个积极信号。

其次，服务价格上涨抵消了消费品价格的低迷。1-2月CPI消费品价格累计环比上涨1.3%，低于1.8%的历史同期均值，表明部分行业产能过剩背景下，消费品价格依然偏弱，这与1-2月PPI的弱势也是一致的。但是，1-2月CPI服务价格累计环比上涨1.4%，创下历史同期最高水平。对服务价格贡献最大的是旅游分项。1-2月旅游分项价格累计环比上涨17.9%，大幅刷新了此前12.3%的历史最高涨幅。旅游价格的超预期上涨，验证了春节期间出行人数新高和文旅消费的火爆。事实上，去年以来国内消费一直呈现出文旅消费替代商品消费的特征，这可能也是未来一段时间内的趋势。

客观地看，去年以来假期消费偏强但消费总体平淡，同时旅游消费也更加集中于长假，呈现出旺季更强、淡季更弱的特征，这些因素使得3月CPI旅游分项和整体服务价格面临回落压力。但前瞻地看，随着居民服务消费占比的提升，服务价格仍将是提振CPI通胀的重要因素。