【中信电子】欧菲科技（002456）2018年中报点评：紧跟手机微创新，收入利润稳增长

技术积累优势显现，业绩增长符合预期。 报告期内，公司实现营收182.56亿元，同比+ 20.74%，归母净利润7.44亿元，同比+19.93%。营收和利润的增长主要受益于公司触控显示产品，收入56.54亿元，同比+6.81%。公司不断发挥光学创新和设计优势，光学产品收入102.36亿元，同比+54.3%。摄像头业务取得快速增长，全球市场占有率稳步提高。智能汽车类产品收入2.07亿元，同比+61.55%。而传感器类产品实现营业收入19.70.亿元，同比-33.34%。

毛利率回升，研发投入力度持续加大。 报告期内公司毛利率同比 +3.18pcts 至 15.26% ，其中光学业务整体毛利率为 15.16% ，同比 +4.35pcts ，触控产品业务毛利率 15.42% ，同比 +2.5pcts 。垂直一体化布局后规模效益凸显，国际大客户触控业务良率提升，公司盈利能力持续改善。传感器产品毛利率同比 +1.96pcts ，主要源于实现了光学式指纹方案的产品量产。从费用上看，公司财务费用同比 +343.07% ，主要源于汇率波动影响及借款利息增加。从研发上看，报告期内公司投入 10.541 亿元，占营业收入比重为 5.70% ，同比 +31.74% 。伴随未来产业需求释放，公司发挥技术卡位和规模优势，整体科研实力增强，巩固公司行业领导者地位。

摄像头+触摸屏+指纹模组并行，领先布局3D sensing。 公司 2002 年进入消费电子光电领域，经过十余年探索与发展，已成为国内触控模组、单摄像头模组、指纹识别模组三大领域的龙头。 摄像头 ：公司摄像头模组从 2016 年底开始单月出货量稳居全球第一，报告期内，公司摄像头模组单摄产能 60KK/ 月 , 双摄像头（按一颗）产能 15KK/ 月，产线自动化率及综合良率均处于行业领先水平。 触摸屏 ：延伸产业链和加强供应链管理以提升盈利能力，凭借自身创新能力，研发布局了 3D 全贴合、 3D 触控感应层等产品。报告期内，公司触控显示业务实现营收 56.54 亿元。 指纹模组： 终端设备指纹模组迎来渗透高峰，公司在指纹模组产能方面一家独大，客户涵盖大部分国内智能手机品牌，国内市占率超 50% 。伴随全面屏发展趋势，公司布局屏下光学式和超声波指纹识别模组，产能达 3KK/ 月，模组独供 HVM 已发布手机。 3D sensing ： 差异化创新及产业整合能力强。公司提前布局未来影像的发展，与以色列 3D 算法公司 MV 达成战略合作关系，在 3D 成像及相关技术和应用等领域开展深入的合作。 2018 年将有更多厂商旗舰机型中采用 3D 结构光人脸识别功能 , 并有望在 2019 年普及。

智能汽车业务产业布局见成效，打造HMI+ADAS+车身电子一站式解决方案。 公司报告期内智能汽车类产品营业收入同比 +61.55% ，前期的沉淀初显成效，订单实现稳步释放。公司 15 年设立全资子公司欧菲智能车联，进入汽车电子领域，同年 10 月筹资 15 亿元投资于智能汽车电子建设项目。 HMI ： 公司引入博世，哈曼，上汽等汽车电子巨头的专业研发和销售团队超 200 人，着力于智能中控台和数字化仪表盘。 ADAS ： 引入国内领先的研发团队，围绕传感器和系统集成两方面布局，且车载摄像头已于 2016 年下半年实现量产。 车身电子： 公司收购华东汽电，获取丰富的车身电子产品线，同时拥有了包括通用、广汽等 20 余家优质整车厂的前装供应商资质。

风险提示。 电容式指纹识别模组市场从高端向中低端持续渗透，市场竞争加剧；触摸屏技术路线不确定；摄像头与汽车电子业务增长低于预期。

盈利预测、估值及投资评级。 公司作为国内消费电子光学模组龙头，布局双摄 + 汽车 ADAS 多摄、 3D 摄像头、 OLED 等业务，我们看好双摄快速增长， 3D 摄像头战略布局给公司带来增量收入。我们维持公司 2018-2020 年 EPS 预测至 0.68/1.00/1.30 元，按照 2018 年 PE=33 倍，对应目标价 22.44 元，维持“买入”评级 。