今天下午，十四届全国人大常委会第
12
次会议举行了闭幕会。会议表决通过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议
。
全国人大常委会办公厅新闻发布会
关于
化
债
方式、
规模
及
节奏
，
未来
地方债务管理
，
财政收入缺口补充方式
等
都给出了明确的回答
，会议临近结束也有
彩蛋
，
今天帖子就这些内容
展开分析。
1
、
化债方式、规模及节奏
关于方式，
仅仅是地方债务内部结构的调整。
“
地方政府债务限额置换存量隐性债务
”
——
不涉及债务增加
/
加杠杆
，也不涉及地方杠杆到中央杠杆的转移
。
蓝部长很直白
地指出：“
我国政府全口径债务总额为
85
万亿
元，其中，国债
30
万亿
元，
地方政府法定债务
40.7
万亿
元，隐性债务
14.3
万亿
元
，政府负债率为
67.5%
。
”
以后是法定债务和隐性债务之间的腾挪，此消彼长，仅此而已。
关于规模
及
节奏
，
是
6
万亿
，包括
2024
年在内每年
2
万亿
。
蓝部长说
：“
安排
6
万亿
元债务限额置换地方政府存量隐性债务
，
是今年一系列增量政策的重头戏
，
分三年安排，
2024
—
2026
年每年
2
万亿
元
。
”
很显然，
化
债带来
的增量资金是
6
万亿
，
只有这
6
万亿
是新的蛋糕
。
这
6
万亿
落地后，地方的债务结构
变化如下
：
当然，如果是悲观的人，则会问一句去年四季度不也新增了
1.4
万亿
特殊再融资债吗？
与去年相比，只是从当时的
1.4
万亿
，变成了现在的
2
万亿
，
每年
增
量是
6000
亿。
至于有些报道的
10
万亿
（
6+4
）
，乃至
12
万亿
（
6+4+2
）
版本，纯属带节奏！！！
6+4
版本
来源：
“
从
2024
年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排
8000
亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务
4
万亿
元
。
”
但要清楚，在
用于
化债
之前
，专项债也是要发的
，用途是项目建设
，
现在只是
改变了
惯例
新增赤字的
用途，而不是
严格意义上的
增量资金
。
比如
，今年
专项债
3.9
万亿
，
本应该全部用于项目建设，但最终是
3.1
万亿
用于项目建设
，
8000
亿用于化债
，且已经在前三季度完成
——
截至
9
月底
2024
年已发行约
8000
亿特殊新增专项债。
下图是我国财政两本账的赤字结构，其实
2023-2024
年
都已经接近
9
万亿
关口
。
地方
专项债占比
超过
40%
，这是“惯例”
，用于化债前已经在那里
。
6+4+2
版本来源：
“
2029
年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务
2
万亿
元，仍按原合同偿还
。
”
且不论
原合同应该是项目回款偿还
PSL
等
贷款，不是增加赤字，这饼
有必要
画到
2029
年吗？
2
、未来地方政府债务管理
上收
地方政府
不合理发展权，杜绝加杠杆乱象
。
这里只列几句会议原话，大家自行品鉴：
“二是预算约束更强。将
不
新增隐性债务作为“铁的纪律”
，持续加强预算
管理，督促地方依法合
规
建设政府投资项目；对未纳入预算安排的政府支出事项和投资项目，
一律不得实施
，坚决堵住地方违法违规举债的途径。
三是监管问责更严。强化收集新增隐性债务线索，及时掌握
违规举债
新手段、新变种，推动监管从事后“救火补漏”向事前“防患于未然”延伸。严格落实地方政府违规
举债问
责制。”
3
、
财政收入缺口补充
“安排有关中央单位上缴一部分专项收益”
——虽然蓝部长
10
月
12
日就在强调
且今天
又强调“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，
但今年
没有新的赤字
补充收入缺口
。
一本
账
收入缺口接近
1
万亿
，关注是否是央行上缴利润，如果是，则实质上是流动性投放
。
其过程是：央行上缴利润——
其他负债转为国库存款——财政支出转到
商业
银行表内
，类似的情况
2022
年出现过，当时流动性极其充裕。
4
、彩蛋部分
“
中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。目前我们正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度。
”
“
专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，财政部正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地。
”
“
扩大消费品以旧换新的品种和规模。
”
蓝部长，上面这几句话我怎么在
10
月
12
日的发布会
都见过啊！
相信大家再忍一下，政策必然会落地的，规模也不会让人失望。
总结：
1
、单就化债而言，
6
万亿
的规模是符合预期的
，
甚至从
2024
年就要落地
2
万亿
，节奏上较快。
2
、与
2023
年四季度的
1.4
万亿
比，化债的同比增量是
6000
亿！
3
、
所谓
6+4
化债版本，甚至是
6+4+2
化债版本
，
纯属
带节奏的。
