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【中泰钢铁新材料|周策略】钢企盈利依然维持高位

钢铁俱乐部 · 公众号 · 证券证券 · 2017-06-11 12:46

正文

投资要点

投资策略：本周上证综合指数上涨1.70%，钢铁板块上涨1.77%。周内钢价整体呈现震荡走势，上半周现货受前期期货大跌影响，进行了一定程度的跟跌，但库存偏低状态下，价格小幅回落后又逐步企稳。相对价格而言钢企盈利则更为耀眼，由于采掘业与冶炼业产能周期不同步，前期大量资本开支导致铁矿石供给过剩，在需求偏平的情况下，供给过多使得铁矿价格持续低迷，我们测算的钢铁企业盈利依然维持高位。中期来看，我们观察到317地产调控以来，贷款利率上升速度偏慢，地产销售端下降速度将低于市场预期，而对钢铁更直接的影响地产投资端下降则更为滞后，下半年需求端仍维持稳健状态概率较大。我们目前需要关注是前期中频炉打击过程中，部分产能转产电弧炉，这种投资周期较短的产能可能会对钢铁供给端后期造成负面影响，但由于转产的政策不确定性较大，加之也存在达产周期问题，我们后期将对这部分不合规产能进度进一步跟踪调研。若政策端继续严控新增产能，目前钢铁盈利仍可继续维持，投资标的如宝钢股份、八一钢铁、新钢股份、鞍钢股份、方大特钢、三钢闽光、马钢股份以及柳钢股份等，同时受益于石墨电极涨价的方大炭素也值得关注；

国内钢价：本周钢价小幅下挫。期货高贴水叠加需求季节性转弱，目前产业链心态普遍谨慎，短期钢价呈现高位震荡偏弱走势。由于前期下游需求整体表现较强，持续去库之后当前产业链库存条件较为优越，因此后期钢价博弈的关键在于行业阶段性补库所带来的订单增量能否对冲需求的季节性下滑，这往往使钢价呈现淡季不淡特征，但目前仍需观察；

库存情况：本周上海市场螺纹钢库存12.77万吨，较上周上升0.38万吨，热轧库存44.45万吨，较上周上升1.55万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量1012.12万吨，环比下降9.44万吨。近期期现价格震荡偏弱致使下游终端用户观望情绪增加，多消耗前期原材料存货为主，进而导致钢贸商库存下降速度明显放缓。考虑到行业传统淡季逐渐逼近，加之库存已至阶段性低位，后期库存去化速度或维持弱势；

国际钢价：本周国际钢价涨跌不一。美国方面，区域内长材平稳、板材上涨，在钢价经历前期持续阴跌之后，纽柯等钢铁企业开始尝试性提价，但下游接受较为有限，高价资源往往出货不畅。由于终端库存在前期主动去库之后已经处于较低水平，后期若需求得以延续，阶段性补库或带来钢价反弹；欧洲市场钢价小幅走低，需求低迷背景下产业链心态较差，贸易商加快出货力度使钢价持续承压，由于即将进入夏休，需求走弱之际钢价反弹乏力；

原材料：本周矿价下跌。河北地区66%铁精粉现货价格615元/吨，环比下降40元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格430元/吨，环比持平。普氏指数（62%）54.9美元/吨，周环比下降2.5美元/吨。本周铁矿石跌幅加大，自2月中下旬价格见顶以来，近四个月内普氏铁矿石指数跌幅已经逾40美金，与此对应的是钢厂进口矿库存连续下行，可用天数从之前29天滑落至目前22.5天，钢厂原材料存货大规模去库导致矿价长期弱势。由于钢企矿石库存已经到达历史阶段性低位，后期继续下降空间较为有限，矿价企稳反弹需等待钢厂原材料补库行情启动；

行业盈利：本周吨钢盈利多呈下跌态势，根据我们模拟的钢材数据，虽然铁矿石价格及焦煤价格下跌导致成本端整体下行，但钢价下跌幅度更大，吨钢毛利多呈下跌态势，其中热轧卷板（3mm）毛利下降32元/吨，毛利率下降至15.78%；冷轧板(1.0mm) 毛利上升1元/吨，毛利率上升至2.14%；螺纹钢(20mm)毛利下降81元/吨，毛利率下降至38.53%；中厚板(20mm)毛利下降67元/吨，毛利率下降至8.19%；

风险提示：利率上行过快。

中泰钢铁周报

钢价变化

本周钢价小幅下挫。期货高贴水叠加需求季节性转弱，目前产业链心态普遍谨慎，短期钢价呈现高位震荡偏弱走势。由于前期下游需求整体表现较强，持续去库之后当前产业链库存条件较为优越，因此后期钢价博弈的关键在于行业阶段性补库所带来的订单增量能否对冲需求的季节性下滑，这往往使钢价呈现淡季不淡特征，但目前仍需观察；

本周螺纹钢主力合约RB1710以3017元/吨收盘，较上周收盘价下跌9元/吨，幅度0.3%，铁矿石主力合约I1709以423.5元/吨收盘，较上周收盘价下跌6元/吨，幅度1.40%。上海地区3mm热轧卷板周平均价格3266元/吨，环比下降54元/吨；20mm螺纹钢周平均价格3616元/吨，环比下降111元/吨；1mm冷轧卷板周平均价格为3718元/吨，较上周下降15元/吨；20mm中厚板周平均价格3242元/吨，较上周下降95元/吨；

库存情况

本周上海市场螺纹钢库存12.77万吨，较上周上升0.38万吨，热轧库存44.45万吨，较上周上升1.55万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量1012.12万吨，环比下降9.44万吨。近期期现价格震荡偏弱致使下游终端用户观望情绪增加，多消耗前期原材料存货为主，进而导致钢贸商库存下降速度明显放缓。考虑到行业传统淡季逐渐逼近，加之库存已至阶段性低位，后期库存去化速度或维持弱势；

国际市场

本周国际钢价涨跌不一。美国方面，区域内长材平稳、板材上涨，在钢价经历前期持续阴跌之后，纽柯等钢铁企业开始尝试性提价，但下游接受较为有限，高价资源往往出货不畅。由于终端库存在前期主动去库之后已经处于较低水平，后期若需求得以延续，阶段性补库或带来钢价反弹；欧洲市场钢价小幅走低，需求低迷背景下产业链心态较差，贸易商加快出货力度使钢价持续承压，由于即将进入夏休，需求走弱之际钢价反弹乏力；

热轧卷板价差：国内热轧卷板与美国、欧洲、韩国、日本、中东价差上升1美元/吨、18美元/吨、20美元/吨、19美元/吨、18美元/吨；

螺纹钢价差：国内螺纹钢与美国、欧洲、韩国、日本、中东价差上升14美元/吨、8美元/吨、20美元/吨、16美元/吨、14美元/吨。

图11：本周国际市场钢材价格（美元/吨）

来源：中泰证券研究所

原材料

铁矿石

本周矿价下跌。河北地区66%铁精粉现货价格615元/吨，环比下降40元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格430元/吨，环比持平。普氏指数（62%）54.9美元/吨，周环比下降2.5美元/吨。本周铁矿石跌幅加大，自2月中下旬价格见顶以来，近四个月内普氏铁矿石指数跌幅已经逾40美金，与此对应的是钢厂进口矿库存连续下行，可用天数从之前29天滑落至目前22.5天，钢厂原材料存货大规模去库导致矿价长期弱势。由于钢企矿石库存已经到达历史阶段性低位，后期继续下降空间较为有限，矿价企稳反弹需等待钢厂原材料补库行情启动；

焦炭

河北唐山地区二级焦为1680元/吨左右，环比持平；

利润监测

本周吨钢盈利多呈下跌态势，根据我们模拟的钢材数据，虽然铁矿石价格及焦煤价格下跌导致成本端整体下行，但钢价下跌幅度更大，吨钢毛利多呈下跌态势，我们模拟的重点企业主要产品利润变化情况如下：

热轧板(3mm)市场价格本周上升下降46元/吨（不含增值税），成本下降14元/吨（不含增值税），毛利下降32元/吨，毛利率下降至15.78%；

冷轧板(1.0mm)市场价格本周下降13元/吨（不含增值税），成本下降14元/吨（不含增值税），毛利上升1元/吨，毛利率上升至2.14%；

螺纹钢(20mm)市场价格本周下降95元/吨（不含增值税），成本下降14元/吨（不含增值税），毛利下降81元/吨，毛利率下降至38.53%；

中厚板(20mm)市场价格本周下降81元/吨（不含增值税），成本下降14元/吨（不含增值税），毛利下降67元/吨，毛利率下降至8.19%。

每周要闻

5月份我国出口钢材698万吨同比下降25.9%

2017年5月份我国出口钢材698万吨，较上月增加49万吨，同比下降25.9%；1-5月我国累计出口钢材3419万吨，同比下降25.7%。2017年5月份我国进口钢材111万吨，较上月增加3万吨，同比增长1.8%；1-5月我国累计进口钢材567万吨，同比增长6.5%。

（来源：我的钢铁网）

5月份我国进口铁矿砂及其精矿9192万吨同比增长5.96%

5月我国进口铁矿砂及其精矿9152万吨，较上月增加929万吨，同比增长5.5%；1-5月我国累计进口铁矿砂及其精矿44457万吨，同比增长7.9%。5月我国出口焦炭65万吨，较上月减少9万吨，同比增长14.0%；1-5月我国出口焦炭340万吨，同比下降15.0%。

（来源：兰格钢铁）

伊尔瓦钢铁公司最终出售给AM Investco公司

倍受关注的意大利最大钢铁企业伊尔瓦钢铁公司（Ilva）最终出售给AM Investco（意大利）公司。AM Investco公司（安赛乐米塔尔持股85%，Marcegaglia持股15%）战胜了竞争对手意大利Acciai公司（JSW和Delfin等合资公司），取得这一胜利，同时也是在贸易联盟因担心裁员举行罢工后政府做出的这一决定。安赛乐米塔尔Investco承诺提高雇员至约10000名。

（来源：我的钢铁网）