债市日报 | 促消费政策显效，9月经济边际回升 20241018

经济观察

9月份消费增速回升，促消费政策落地，家电汽车销售走强。 10 月 18 日国家统计局公布 9 月份经济数据。 9 月份社会消费品零售总额增长 3.2% ，较上月增加 1.1 个百分点。其中餐饮收入同比增长 3.1% ，较上个月回落 0.2 个百分点。商品零售收入同比增长 3.3% ，较上个月回升 1.2 个百分点，创 6 月份以来新高。除汽车以外消费品零售同比增长 3.6% ，较上个月回升 0.3 个百分点。细分品类来看，家电类产品增速 20.5% ，较上个月回升 17.1 个百分点，汽车类增速 0.4% ，较上个月回升 7.7 个百分点，文化办公用品类增速 10% ，较上个月回升 11.9 个百分点。 9 月份消费回升，或与近期促消费政策有关。 3000 亿超长期特别国债资金下达，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。家电补贴促使 9 月份家电消费增速回升明显，各地汽车置换更新政策以及新车集中上市也促使汽车销售明显回升。四季度随着存量房贷利率下调，财政加大对民生消费领域支持，消费能否持续回升值得关注。

固定资产投资持平，10月随着专项债资金支出加快，投资端有望企稳回升。 1-9 月份固定资产投资增速 3.4% ，与上个月持平。其中采矿业投资增长 13.2% ，较上个月下滑 2.4 个百分点，制造业投资增长 9.2% ，较增加 0.1 个百分点，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长 24.8% ，较上月增加 1.3 个百分点，基础设施投资增长 4.1% 。较上个月下滑 0.3 个百分点。总体来看，基建投资较弱，制造业投资仍处于较高水平，固定资产投资整体变动不大。 10 月份后财政增量政策落地，专项债资金支出加快，预计能提升基建投资，固定资产投资有望回升。

商品房销售投资降幅小幅收窄，尚未反映房地产政策效果。 1-9 月份商品房销售面积同比下降 17.1% ，降幅收窄 0.9 个百分点，销售额同比下降 22.7% ，降幅收窄 0.9 个百分点。全国房地产开发投资同比下降 10.1% ，降幅收窄 0.1 个百分点。总体来看， 9 月份商品房销售仍处于底部，房地产投资低迷，变化程度不大。 9 月下旬政治局定调促进房地产市场企稳回升，出台一系列房地产政策，包括下调房贷利率、首付比、取消购房限制等等。房地产成交情况出现明显好转，但统计数据存在一定滞后性，因此 9 月份数据尚未反映政策变化，参考意义不大，关注 10 月份房地产数据。

工业增加值增速回升，工业生产好转。 9 月份规模以上工业增加值同比实际增长 5.4% ，较上个月增加 0.9 个百分点。其中采矿业增加值同比增长 3.7% ，与上个月持平，制造业增长 5.2% ，较上个月增加 0.9 个百分点，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 10.1% ，较上个月增加 3.3 个百分点。工业钢材产量同比下降 2.4% ，降幅收窄 4.1% ，工业发电量同比增长 6.0% ，较上个月增加 0.2 个百分点，汽车、轿车产量降幅均有所收窄。总体来看， 9 月份工业生产好转，大规模设备更新和消费品以旧换新等支持政策或对工业生产有所拉动。

总体来看，9月份经济边际回升，消费、工业生产走强，但投资以及房地产仍然处于低位。前三季度GDP同比增长4.8%，距离目标仍有小幅距离。10月份随着一揽子增量政策落地，短期经济存在企稳可能，经济数据也将确认底部区间。对于债市而言，当前政策仍密集出台，政策落地后，短期经济存在企稳可能，风险偏好有利于权益市场，长端利率下行空间受到制约。

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