先说下这两天的行情，完全走了个镜像，上证指数是没涨没跌，而小盘指数是先跌后涨，市场出现了明显的缩量的状态，不到
8000
亿。而数字的缩小也在，证明现在观望的气氛比较浓重，大家也都知道
4
月份要出业绩，也都想等等看再说。从现在的行情来看，大盘股要想走出行情很难，还得指望着科技成长带动市场人气，也就是走科技创新的弱复苏周期。但这块又都担心业绩状况，所以整个行情就都将在这了。未来几天陆续的数据披露，可能会让市场波动率加大。特别是临近
4
月底，一些业绩陆续披露，慢慢市场的会重新形成主线和逻辑。而每年
4
月往往都是变盘的重要节点。
图片来源于：同花顺
而当下除开
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月的业绩之外，最值得关注的就是美联储的降息问题了，当下目前
cpi
数据的大超预期，非农提升，让美联储
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月降息的可能程度大幅度降低，而造成的结果就是美债反弹，但是大宗还依旧上涨。那么现在到底是供给扰动还是需求增加，确实存在疑问。
图片来源于：新浪财经
从历史上，美国大选年，财政都会有不同程度的扩张，对应美国国债余额会不断增加。现在情况也一样，拜登选举局面不容乐观，因此非常希望经济稳定，以获得更多的政绩和选民的支持，因此去年年底到今年初，美国联邦财政赤字进一步增加，美国国债余额增速也接近
10%
，这一方面让美国经济看起来不错，各项经济数据持续超预期，包括刚刚说的非农和
cpi
。但另一方面，国债的不断增加，也意味着美元内在价值在持续贬值，尽管美元指数现在还比较强势，但其实相比黄金等实物资产，欧美整体货币体系都是在贬值的。这也是为什么这轮黄金价格，跟历史上的传统分析框架不同，本质上黄金价格上涨，是大家在交易对美元美债的不信任。而这其实也是美国不愿意看到的情况。所以黄金的逻辑，跟美债收益率开始脱钩，以前是美债收益率上升，黄金就会跌，但这次完全不同。
图片来源于：惠博咨询
当然还有另一项数据，是
2022
年
3
月俄乌冲突以来，全球央行储备资产情况。可以看出，美元的储备并未明显增加，反而出现了下降，说明被美国制裁的国家，可能正在逐渐抛弃美元作为储备和结算货币的体系。而黄金在全球央行储备资产中的比例却在持续上升，说明在美元贬值背景下，大家在寻找新的避风港，其中实物资产的效果最佳。
图片来源于：兴业证券
除此以外，另一个原因，就是全球需求改善的逻辑。从今年
1
月以来，全球制造业
PMI
回到了
50
以上，主要国家中，美国，印度，墨西哥等国的制造业
PMI
都有回升，这一方面是美国地产周期重启的缘故，另一方面，是美国耐用品需求回暖，补库周期开启的逻辑。这对一些全球定价的工业品，尤其是库存低位的，像铜，铝，原油等，会带来推动，但这个逻辑，需要中美的
PPI
数据去验证。美国的
PMI
回升周期，能不能拉动大宗商品，这个也并不确定。
图片来源于：海通证券
所以综合来看，炒黄金白银的逻辑就是，对美元的不信任，以前买美债的资金，都拿去买黄金了，而其他的资源品，大家有提前抢跑制造业复苏的逻辑，全球要补库存，加强生产制造，然后你得有原材料，所以就先下手。但这也恰恰说明，是对需求没信心的表现。或者说是对现在科技创新的背面，所以有色这块，还是得谨慎一点。至少是做到别追高。很多人说，等
PPI
出来是不是黄花菜都凉了，真要有大行情，不差这一两天，如果真是需求带动的，像
2020
年之后的这波行情，都是翻
3
倍的涨，如果没有大行情，那么现在你追进去可能就是顶。
招金矿业 (HK:
1818
)
招金矿业股份有限公司主要在中国内地从事金矿的勘探、开采、选矿、冶炼以及黄金产品的销售业务。公司通过三个业务部门运营。金业务部从事黄金开采以及冶炼业务。铜业务部从事铜开采以及冶炼业务。其他部从事公司其他投资活动及酒店餐饮业务。公司的子公司包括招远市金亭岭矿业有限公司、岷县天昊黄金有限责任公司和托里县招金北疆矿业有限公司。
山东黄金 (HK:
1787
)
山东黄金矿业股份有限公司是一家专业从事黄金生产的上市公司,公司主营业务是黄金及有色金属的勘查、开采、选冶、销售，黄金矿山专用设备、建筑装饰材料（不含国家法律法规限制产品）的生产、加工和销售，主要产品包括标准金锭、投资金条、合质金和银锭等。其中“焦家金矿”为国内数字化地下开采矿山的典范，“三山岛金矿”为全国装备水平和机械化程度最高的矿山之一，“新城金矿”为国内首家被评为“国家环境友好企业”的矿山企业。截止2019年末，焦家金矿、玲珑金矿、三山岛金矿累计产金突破百吨，公司是国内唯一拥有三座累计产金突破百吨的矿山企业的上市公司
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