公司的梦想，需要投资者买单！

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作者 | 白猫

编辑 | 小白

力盛体育（002858.SZ）又下地要钱来了。

公司上市7年，已经两度股权融资，但扣非净利润连续4年为负，上个募投项目的饼还没吃到，又张口再要5个亿，毫无业绩支撑，吃着碗里看着锅里的，这不是耍流氓么？

小众赛道，连续四年亏损

其实公司之前叫力盛赛车，2017年3月，顶着“赛车第一股”的光环上市。

但公司并不是造车的，而是一家汽车运动运营服务商，具体业务包括赛事运营、赛车场/馆经营、赛车队经营，此外还有汽车活动推广、卡丁车销售等业务。

至今，公司主要收入和盈利绝大部分仍来自汽车运动板块。

(来源：市值风云APP)

汽车运动市场的想象力有多大呢？

与国外成熟的汽车运动产业不同，我国汽车运动产业发展历史较短、还不成熟，国内受众基础薄弱。根据共研网，2021年国内赛车运动市场规模仅13亿。

其中赛事运营市场规模为7.3亿、占比56%，赛车场场地经营占比20%，赛车队运营占比24%。

上市时，公司营收规模不到3个亿。

疫情一来，2020年，公司本就紧巴巴的日子更加难过，营收骤降55%，只剩2个亿。

2021年，按公司2亿的境内营收测算，市占率约15%，这较2018年下降约10个百分点。

公司称疫情过后境内外赛事经营业务逐步复苏，特别是境外赛事的恢复情况好于预期，但实际上，公司境内销售情况几乎没有好转，今年上半年仅有1个亿。

可见，公司的境内业务，自上市以来，一直在走下坡路，而对2023年增长起来的境外业务持续性要打一个问号。

（来源：关于力盛体育申请向特定对象发行股票的第二轮审核问询函的回复）

整体来看，三年低谷后公司营收有所反弹但相比疫情前并未看到增长，今年上半年营收仅2.2亿。

(来源：市值风云APP)

盈利方面，2020-23年，由于疫情期间场馆使用率较低、赛事规模较小，毛利额不足以覆盖各项固定费用，加上各项减值损失，公司扣非归母净利润均为负数。

到今年上半年扣非净利率也仅为5%。

上市至今，公司的业绩巅峰还停留在2017年。

(来源：市值风云APP)

可见，在这个小众赛道中，公司的抗风险能力是极其弱的，除了外部因素，与公司自身的竞争力、管理层也有很大关系。

话语权弱，“大撒币”的多元化

在整个赛车运动的运营、盈利中，公司都十分依赖赞助商，而这些赞助商主要是国内外大型汽车厂商，在交易中公司往往比较弱势，盈利空间较为有限。

2018年以来，公司毛利率在18%-31%之间蹦达，表现不稳定。

(来源：市值风云APP)

赛车在电影里是《速度与激情》、是《飞驰人生》，但到了力盛体育这儿，就成了恨铁不成钢，于是公司试图摆脱对汽车运动板块的依赖。

（来源：2020年报）

2021年，随着《全民健身计划（2021-2025）》和《“十四五”体育发展规划》出台，国家对体育产业大力支持，尤其在全民健身领域，数字体育迎来了行业发展的历史性机遇。

公司大腿一拍，讲故事的机会这不就来了！

2021年公司收购了悦动天下25%的股权，以此切入数字体育领域，称要完善多元化布局。

悦动天下旗下核心产品是一款名叫“悦动圈”的运动APP，类似Keep，是以全民健身数据服务为核心的运动服务平台，为用户提供运动记录、社区、电商、课程、赛事及活动组织等多元数字化服务。

于是就有了2022年的改名，谈及改名原因，公司说原来的名字不能有效反映公司主业特征，容易对投资者产生误导。

可这次收购未免太“撒币”了——悦动天下在收购前业绩表现不稳定、经营现金流净额为负，甚至2020年出现亏损，但公司仍不惜以1523%的增值率、1.8亿的价格买下来！

（来源：力盛赛车关于购买悦动天下部分股权的公告）

当然，悦动天下也没有“辜负”公司的期望，就在收购后的第二年也就是2023年，悦动天下扣非净利润亏损3000多万。

因此2023年公司因悦动天下的亏损，对其计提将近1.5亿的减值损失，这是公司当年亏损将近2个亿的主因。

真是麻绳专挑细处断。由于悦动天下2022年、2023年未实现承诺业绩目标，悦动天下实际控制人胡茂伟应对公司进行相应的业绩补偿，合计约1800万，但截至今年上半年底公司还未收到补偿款，仍在追索中。

一次买卖，两次伤害！

（来源：2024半年报）

此外，公司本身的数字体育业务打了两年多酱油，今年上半年营收不到80万，实属鸡肋一般的存在。

搞笑的是，公司自收购悦动天下起，一开口就往外叭叭自己是中国数字体育、全民健身的领跑者！

（来源：年报）

又是体育产业，又是汽车工业，又是数字经济，为了向韭菜们证明公司想象力大大滴！啰嗦“相关政策”利好就占了年报3页纸。

一番操作下来，风云君被雷得外酥里嫩。

募投项目接连变脸，实控人减持比例高达7%

2021年，公司通过定增净募资3.8亿，其中超30%用于补流，剩下用来投资的3个项目均发生延期，时间过长。

其一，汽车跨界赛项目预计延期两年到2024年12月底。

其二，拟投资近2亿的赛卡联盟连锁场馆项目——其实就是以卡丁车为主的娱乐场馆，预计延期三年多到2025年12月底，截至今年上半年投入进度仅为15%。

对于卡丁车项目延期，公司给出的理由是整个规划受到地方政策、周边配套等条件的制约，对于这些障碍，风云君怀疑公司项目论证时调研的充分性和评估的严谨性。

从问询回复稿来看，目前公司大部分已开业的卡丁车场馆处于持续亏损状态，行业竞争也在加剧。

（来源：募集说明书申报稿）

公司表示延期的进一步打算是增加户外卡丁车运动场的建设，以及想通过进一步增加现有卡丁车运动场馆经营公司股权来建设、运营，这打肿脸充胖子的话不仅拖延了决策时间，同时给韭菜们端出了一张更大的饼。

（来源：募集说明书申报稿）

而为了改善生活，上市以来，实控人夏青已减持套现1.2亿元，减持比例高达7%！

(来源：Choice终端，制表：市值风云APP)

公司股权分散，截至今年上半年底，公司实际控制人夏青、余朝旭夫妇合计控制公司22.2%的股份。

(来源：市值风云APP)

不具备分红能力，用5亿再造一个梦？

此次定增，公司拟募资5亿，其中28%用于补流，剩下的计划用在海南的赛车场项目，该项目预计总投入近6.4亿，建设期长达30个月，建成后预计第5年才满产。

（来源：来源：2023年度向特定对象发行A股股票预案修订稿）

可常年以来公司运营的两个赛车场的赛道使用率偏低，尤其是租赁的株洲国际赛车场。

2023年公司自有产权下的上海天马赛车场、租赁的株洲国际赛车场赛道使用率分别为67%和22%，使用率这么低的情况下再融资是否合理？