【招商军工】船舶行业战略重组大幕拉开，军工行业资产整合有望加速

1、两船资产整合酝酿已久，资产整合大幕正式拉开。

国资委自 18 年以来多次强调，要积极稳妥推进船舶等领域企业战略性重组，持续推动海工装备等领域专业化整合。 19 年 1 月，中国动力推进发行普通股和可转换公司债券及 / 或支付现金购买广瀚动力等 8 家标的公司少数股权，推进中船重工集团内动力资产整合并优化资产结构。 3 月，中船科技发布公告拟收购海鹰集团 100% 股权，注入中船集团水声设备及海洋电子资产，变身中船集团海洋科技资产上市平台。中国船舶、中船防务发布公告，对正在推进中的重大资产重组方案进行调整，调整后中国船舶成为中船集团船舶总装类资产上市平台，中船防务成为中船集团船舶动力类资产上市平台。至此中船集团资产整合方向见露端倪，形成与中船重工集团类似的资产整合框架。本次南北部旗下上市公司集体发布公告，标志着我国船舶行业战略性重组大幕的正式拉开。

2、船舶领域战略重组吹响军工资产重组的冲锋号。

我们认为，南北船的战略重组是今年国企改革的重要事件，有利于船舶行业的结构调整，淘汰低端落后与过剩产能，同时优化国有资本布局，减少无效竞争，提升船舶业的国际竞争力，。此外，本次重组也可以为其他的行业提供有益借鉴。3月23日，国防军工上市公司座谈会在京召开。工信部、国资委和国防科工局等部门在会上表示，将支持军工企业提高质量、充分发挥上市公司平台作用、推动军工资产证券化等。近期证监会拟修改资产重组管理办法，或进一步加速军工行业资产重组。

3、军工行业资产证券化大潮来临，关注下半年军工行业投资机会。

相较国外，目前国内军工行业资产证券化率整体仍偏低，行业总资产口径和总收入口径的资产证券化率分别约为43%和34%，各大军工集团均有大量非上市的优质资产，借助资本市场继续壮大的潜力较大。2018年以来，军工企业资本运作密集，包括核心军工资产整体上市（如中航沈飞、内蒙一机）、科研院所优质资产证券化（如国睿科技），洪都航空拟以航空零部件业务置换洪都集团导弹资产等，上述案例标志着在军工资产证券化领域的资产限制正在逐步放开，同时资产证券化的方式也越来越多样化。未来，预计各大军工集团的资产证券化率有望进一步提升，建议重点关注军工集团旗下资产证券化相关优质标的，如中国船舶、中国动力、中船科技、四创电子、国睿科技、杰赛科技、中航科工、中航沈飞、中直股份、中航电子、中航机电、航发动力等。

风险提示：改革进度低于预期。