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本周（
0311-0315
）行情转好，上证综指
+1.75%
，
SW
医药生物指数
+4.19%
，涨跌幅在
28
个申万一级行业中排名第
8
。生物医药子版块均跑赢大盘，其中表现前三的分别是医疗服务（
+5.91%
）、医药商业（
+5.38%
）、化学原料药（
+5.23%
）。
国家医保局行动迅速高效，预计审评阶段行将启动。
两会期间（
3.3
）胡静林局长表态启动
2019
年目录调整工作，让更多救命、救急的好药进入医保，
10
天后，该意见稿在两会结束之际迅速发布。根据调整路线（
2019
年
1-3
月为准备阶段），我们预计目前相关准备工作已步入尾声，评审阶段行将启动。此外，本次是继
2017
版国家医保目录发布，
2017
、
2018
年两次医保准入谈判后，针对医保目录的再次调整与谈判，并由国家医保局牵头负责（
2018
年抗癌药医保准入谈判前，相关工作由人社部负责），是国家医保局
2019
年六大项重点工作之一。
医保目录内药品限定适应症报销，核心适应症进入医保更重要。
本次调整中，调入医保目录的西药和中成药应当是
2018
年
12
月
31
日（含）以前经国家药品监督管理局注册上市的药品，这意味着
2019
年后获批的新药将无法在本次调整中通过谈判进入医保目录。我们认为，对于创新药来说，首次获批上市并进入医保固然重要，但医保目录内药品均限定适应症报销，若首次获批的适应症并非核心适应症，市场空间有限，获批上市与进入医保先后对竞争格局影响有限，核心适应症能否更快地获批并进入医保才更为重要。
投资建议：部分基药及创新药品种有望获益。
本次医保药品调入优先考虑国家基本药物、癌症及罕见病等重大疾病治疗用药、慢性病用药、儿童用药、急救抢救用药等，同时强调
“
对于
2018
年国家基本药物目录中的医保目录外药品，提请咨询专家予以重点考虑
”
、
“
在甲乙类别调整过程中，优先考虑基本药物
”
。我们认为部分基本药物（尤其是医保目录外药品）、癌症及罕见病药，慢病用药品种有望获益，后续需关注具体品种调入
/
调出对同类药及公司的影响、与医保支付方式改革的衔接及医保目录动态调整机制的形成等。
其中在创新药方面，我们建议关注恒瑞医药（吡咯替尼、硫培非格司亭）、君实生物（特瑞普利单抗）、信达生物（信迪利单抗）、歌礼制药（达诺瑞韦）等。
海通医药
19
年
3
月组合：恒瑞医药、泰格医药、通策医疗、药明康德、爱尔眼科、益丰药房、我武生物、鱼跃医疗、恩华药业、老百姓（排名不分先后）。
风险提示：政策推进不达预期，医保控费加剧风险，估值波动的风险。
1. 行业看法
本周（
0311-0315
）行情转好，上证综指
+1.75%
，
SW
医药生物指数
+4.19%
，涨跌幅在
28
个申万一级行业中排名第
8
。生物医药子版块均跑赢大盘，其中表现前三的分别是医疗服务（
+5.91%
）、医药商业（
+5.38%
）、化学原料药（
+5.23%
）。
国家医保局行动迅速高效，预计审评阶段行将启动。
两会期间（
3.3
）胡静林局长表态启动
2019
年目录调整工作，让更多救命、救急的好药进入医保，
10
天后，该意见稿在两会结束之际迅速发布。根据调整路线（
2019
年
1-3
月为准备阶段），我们预计目前相关准备工作已步入尾声，评审阶段行将启动。此外，本次是继
2017
版国家医保目录发布，
2017
、
2018
年两次医保准入谈判后，针对医保目录的再次调整与谈判，并由国家医保局牵头负责（
2018
年抗癌药医保准入谈判前，相关工作由人社部负责），是国家医保局
2019
年六大项重点工作之一。
医保目录内药品限定适应症报销，核心适应症进入医保更重要。
本次调整中，调入医保目录的西药和中成药应当是
2018
年
12
月
31
日（含）以前经国家药品监督管理局注册上市的药品，这意味着
2019
年后获批的新药将无法在本次调整中通过谈判进入医保目录。我们认为，对于创新药来说，首次获批上市并进入医保固然重要，但医保目录内药品均限定适应症报销，若首次获批的适应症并非核心适应症，市场空间有限，获批上市与进入医保先后对竞争格局影响有限，核心适应症能否更快地获批并进入医保才更为重要。
投资建议：部分基药及创新药品种有望获益。
本次医保药品调入优先考虑国家基本药物、癌症及罕见病等重大疾病治疗用药、慢性病用药、儿童用药、急救抢救用药等，同时强调
“
对于
2018
年国家基本药物目录中的医保目录外药品，提请咨询专家予以重点考虑
”
、
“
在甲乙类别调整过程中，优先考虑基本药物
”
。我们认为部分基本药物（尤其是医保目录外药品）、癌症及罕见病药，慢病用药品种有望获益，后续需关注具体品种调入
/
调出对同类药及公司的影响、与医保支付方式改革的衔接及医保目录动态调整机制的形成等。
其中在创新药方面，我们建议关注恒瑞医药（吡咯替尼、硫培非格司亭）、君实生物（特瑞普利单抗）、信达生物（信迪利单抗）、歌礼制药（达诺瑞韦）等。
海通医药
19
年
3
月组合：恒瑞医药、泰格医药、通策医疗、药明康德、爱尔眼科、益丰药房、我武生物、鱼跃医疗、恩华药业、老百姓（排名不分先后）。
2
. 本周医药生物板块行情
本周（
0311-0315
）行情转好，上证综指
+1.75%
，
SW
医药生物指数
+4.19%
，涨跌幅在
28
个申万一级行业中排名第
8
。生物医药子版块均跑赢大盘，其中表现前三的分别是医疗服务（
+5.91%
）、医药商业（
+5.38%
）、化学原料药（
+5.23%
）。个股涨幅前三为龙津药业（
+36.43%
）、交大昂立（
+28.51%
）、济民医药（
+23.99%
）。个股跌幅前三为上海莱士（
-11.75%
）、康恩贝（
-10.95%
）、神奇制药（
-9.80%
）。
医药板块估值回调，按
3
月
15
日收盘价计算的动态
PE
（
TTM
）为
30.8
倍（剔除负值），不含原料药为
30.5
倍。
医药板块相对于全部
A
股的溢价水平自
2010
年以来一直呈现高位水平，
2014
年以来，溢价率持续下降，当前相对溢价率
102.66%
。
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