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涪陵电力 (600452)点评：电网节能再添大单，公司业务稳健发展
● 事件：公司发布公告称，公司拟与关联方国网湖北省电力公司及其下属单位签署湖北省电网综合节能改造及电能质量提升项目合同能源管理项目合同（湖北二期），合同总额约5.54亿元。
● 投资要点：新签项目短工期已常态化，收益确认将大幅提前。此次新签湖北二期项目合同总额约55405 万元，公司预计投资金额为31397万元，建设期约6个月，自节能改造项目验收之日起，公司按照合同约定以综合节能收费方式向湖北电力回收费用及效益，收费期限为7年。自公司去年签订山东青岛、烟台项目起，项目建设期就由之前的10-16个月变为6个月，有明显的缩短，此次公司新签项目仍为6个月的建设期，说明公司已将这种短工期常态化，公司未来开始确认节能回款的时点也将大幅提前。
● 节能业务拓展迅速，经营业绩有望保持高增长。公司自收购节能业务后，除当时原有项目外，陆续签订了多个配电网节能项目合同（2016年下半年签订项目合同额达20.96亿元），实现了节能业务的快速扩张，2017年Q1公司固定资产达到29.09亿元，已为收购之时的数倍。公司当前节能业务在手订单充足，随着在建项目的陆续投运，公司未来经营业绩有望维持高增长。
● 配电网节能市场广阔，高壁垒保障盈利空间。2016年我国综合线损率为6.47%，比发达国家高1-2个百分点，如果未来5年每年通过节能改造降低线损率0.1个百分点，按平均销售电价为6毛钱计算，仅依靠降低线损率这一项电网节能服务，电网公司每年就有35.52亿元的节电收益。电网节能盈利模式为分享型合同能源管理模式，节能分享比例在95%以上，因此可预期未来5年内电网节能服务收益市场空间每年至少在30亿元以上。同时，配电网节能业务技术要求极高，目前仅由国网节能服务公司和南网综合能源有限公司专业从事，尚无系统外企业进入，整个市场基本垄断。在这种高准入壁垒保护下，公司配电网节能业务竞争压力小，丰厚的盈利空间有保证。
● 资产注入预期强，配电网节能业务规模有望扩大。公司是国网节能领域的唯一上市平台，目前各省电力公司下属均有电网节能业务的相关公司，根据协议，公司间接控股股东国网公司承诺5年内解决同业竞争问题，我们预测未来国家电网将此类公司整合并注入到公司的可能性较大，公司配电网节能业务规模有望进一步扩大。同时，国网节能做为公司控股股东，未来还有可能将其工业节能、交通节能及建筑节能的资产相继注入公司，我们认为公司有望成为国网的综合性节能服务平台。
● 盈利预测与评级：由于新增订单，我们略微调高公司盈利预测，预计2017-2019年公司归属母公司净利润分别为2.44亿、3.15亿、3.78亿（先前预测分别为2.44亿、2.86亿、3.50亿）；EPS分别为1.53元/股、1.97元/股、2.36元/股，对应PE分别为29倍、22倍、19倍。维持“买入”评级。
(联系人：刘晓宁/叶旭晨)
今日推荐报告
电子周观点（2017/06/12-2017/06/16）：建议重视7月海外标的季报3Q17营运指引
● 本周电子产业基本面无变化，年初我们期待3Q17产业营运高增，但上周开始，我们考虑到2Q17库存须进一步观察以及iphone供应链延后风险，加上3Q16基数走高，我们变得趋于谨慎一些。我们强烈建议等待7月初开始海外重要公司季报的3Q17指引，在此之前建议关注A股半导体封测板块，推荐华天科技，不建议过多关注智能手机供应链。
● 海内外电子产业3Q17营运是否能够如年初预计高增，成为短期博弈的重点，考虑到A股电子大部分标的2Q17季报披露落在8月，因此我们建议从6月底开始密切关注相关海外标的的季报业绩指引。
● 我们坚持认为，5-6月智能手机供应链基本面弹性不足，交易风险积累较为明显，我们仍然建议积极关注半导体封测供应链，主要推荐华天科技和合力泰。2017智能手机唯一仍存预期差可能的仅剩iphone供应链，安卓供应链业绩1Q17后无弹性，因此我们一直推荐有业绩、低估值的半导体和智能手机二线供应链标的，如华天科技和合力泰。
(联系人：刘洋/王谋/梁爽/杨海燕/王谋)
中国重汽（3808 HK）点评：势头强劲
● 中汽协数据显示，2017 年前5 月，中国重汽重卡销量实现强劲增长，同比增长76.5%，主要受工程类重卡更换周期及高端MAN 产品需求提升驱动。我们上调中国重汽2017 年重卡销量至13 万台，同比增长41.7%。
● 重卡势头不减。中汽协数据显示，今年前5 月重卡销量达48.5 万台，同比大幅增长73.4%。然而，按细分车型来看，物流类重卡销量增速由1 月222%同比增长降至5 月41%，但工程类重卡销量增速由1 月7.5%升至5 月94%，主要原因在于强劲的工程车替换需求。
● 高端车型需求上升。公司6 月订单中约50%为MAN 平台车型，体现市场对高端车型需求上升。由于货运公司更注重运输时效性，高端重卡车型需求逐渐增强。由于中国重汽MAN 系列车型在发动机动力、耐久性、售后服务方面优于竞争对手，有望实现市场份额扩张。
● 轻卡稳健增长。中汽协数据显示，公司今年前5 月实现轻卡销量4.3 万辆，同比增长33%，远超轻卡行业9%的增速，主要原因在于公司通过高端的轻卡产品实施差异化竞争。由于轻卡销售好于预期，我们上调17 年轻卡销量至10 万台，同比增长30%。
● 维持买入评级。我们上调17 年EPS 预测至人民币0.54 元（同比增长180.8%），18 年EPS 预测至人民币0.59 元（同比增长8.4%），19 年EPS 至人民币0.62 元（同比增长5.7%）。尽管我们预期中国重汽17 年重卡销量保持稳健增长，但考虑到2H17 行业销量增速放缓带来的估值下修，我们将目标PB 由0.85x 下调至0.7x，给予目标价港币6.80 元。鉴于34.4%的上升空间，维持买入评级。
(联系人：余文俊)
玲珑轮胎(601966)点评——作为国内唯一轮胎上市公司纳入MSCI，品牌、配套优势明显，受益原材料价格下跌周期
● 事件：玲珑轮胎作为国内唯一一家轮胎上市公司被纳入MSCI。此前，6月12日，公司刚被纳入沪深300指数，也是沪股通标的股票。
● 品牌及配套优势明显，原材料价格下跌周期有望受益。2016年玲珑品牌价值达到253.28亿，品牌价值连续多年稳居本土轮胎行业首位。公司在国内上市公司中配套占比最高，未来有望继续扩大配套业务在高端轮胎市场的占比，目前半钢胎配套占比约60%，全钢胎配套占比约40%。公司已经进入大众全球供应商体系，未来有望进入大众多款中高端车型，配套比例提高大幅拉动替换需求并且提高公司品牌知名度。近期原材料快速下跌，轮胎价格仍维持高位，二季度轮胎行业有望反转。天然橡胶价格从2月份最高点的的20900元/吨暴跌到目前的12450元/吨，跌幅达到50%；合成胶价格从2月份最高点的25100元/吨暴跌到10800元/吨，跌幅近60%。配套比例较高的轮胎企业轮胎价格较为稳定，在原材料价格下跌过程有望受益。
● “3+3战略”稳步推进，产能持续扩张，全球化布局初见端倪。公司国内招远、德州、柳州三个制造基地并行发展；国外泰国工厂为制造全球化战略起点，最终在海外建设3个制造业基地。公司现有半钢胎年产能4134万套、全钢胎年产能720万套，2019年底规划年产能扩张至半钢胎7200万套，全钢胎1030万套，未来产能持续投产放量，助力业绩持续高增长。
● 泰国玲珑受益税收优惠政策及原材料成本较低，利润率远远高于国内。公司从2011年11月起布局泰国地区产能，目前已经基本具备1
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