【本周推荐与主要观点
】
行业整体观点：
从行业三季度的运行情况来看，我们预计业绩同比增速提速的主要集中在成品家居和文化纸。
定制家居、消费轻工与包装板块整体较为平稳。
1
）家居：
看好估值较低，自身运营质量边际改善（资产负债表和现金流量表角度）的家居龙头。
软体家居板块单三季度内销明显提速。软体家居渠道结构较为稳定，依然以传统家居卖场为主；龙头已经建立的营销渠道网络构筑较强竞争壁垒，强者恒强的优势将逐步显现，单三季度预计20%-30%的内销增速水平。
而在外销出口领域，通过在东南亚积极推进生产基地，实现出口产能的有效转移，来对冲全球贸易环境不确定性的影响，包括顾家家居和敏华控股。
2
）轻工消费：
轻工消费板块龙头护城河优势确立，把握确定的竞争格局，值得长期布局，以时间换空间。
3
）包装
：受益于行业整合，和下游需求预期回暖，业绩确定性增长，新业务提升估值水平。
4
）造纸：
文化纸需求进入旺季，10月提价函逐步落地，产业链库存低位。
主要推荐：
顾家家居：
公司治理结构良好，事业部制文化，激励考核到位，新品类快速发力；成品家居竞争格局相对较优，收入延续稳定增长。中报显示营运能力明显改善，存货及应收账款得到有效控制，现金流提升。区域零售中心变革走在行业前列。推出回购方案，体现长期发展信心。
奥瑞金：
三片罐运营稳定，华彬增持体现信心。两片罐经历整合（公司收购波尔交割已经完成），未来3-5年步入向上周期，有望贡献戴维斯双击。长期角度，公司作为综合包装整体解决方案提供商，为客户提供差异化的产品和服务，竞争护城河优势显著。参考海外牛股波尔发展之路，集中度提升带来市占率与盈利能力双升；稳定现金流值得更高估值溢价。最新行业深度报告：
【申万宏源轻工】金属包装深度——从百倍牛股波尔，看国内金属包装发展前景，竞争格局优化，议价权提升，驱动戴维斯双击
。
索菲亚：
产品端向轻奢系列和康纯板升级，满足消费升级需求。渠道转向精细化运作管理，注入狼性文化。2019Q2零售端收入改善明显，目前市场预期与估值水平较低。
太阳纸业：
浆纸系竞争格局优化：在原材料纸浆价格回落的情况下，纸价坚挺，文化纸盈利能力明显改善。公司管理能力和激励水平为行业标杆，具有成长属性的造纸龙头，老挝30万吨溶解浆成本优势突出，废纸浆回国改善箱板瓦楞纸原材料结构，盈利能力逐季提升。
晨光文具：
传统渠道依托产品升级及管理输出，精品文创发力，带动同店增长提速。科力普在管控现金流风险的前提下，顺应行业趋势实现快速增长。九木杂物社渐入佳境，有望进入加速开店期，新零售商业模式打造渐趋成熟。
【本周重点公告及事件
】
武汉中商：
恢复收购居然之家重组事项获证监会审核为有条件通过；
喜临门：
公告三季报：Q3单季实现收入13.10亿元，同比增长16.9%，Q3归母净利1.34亿元，同比增长267.5%。
尚品宅配：
三季报预告单三季度归母净利润1.69-1.86亿元，同比增长0%-10%；扣非归母净利润1.50-1.67亿元，同比增长23.0%-36.9%；
9
月地产数据公布：
销售仍有韧性：
9月份单月商品房销售面积17330万平方米，同比增长2.91%，增速环比降低1.75个pcts；其中住宅单月销售面积15240万平方米，同比增长4.63%，增速环比降低2.6个pcts。
竣工增速加快：
9月商品房竣工面积5138万平方米，同比增长4.81%，增速环比提升2.03个pcts；其中住宅竣工面积3748万平方米，同比微升1.13%，竣工增速环比提升2.3个pcts。
轻工造纸行业2019年三季报业绩前瞻：
分板块观点描述：
1
）包装与轻工消费：
包装板块
：
下游稳定，原材料价格回落提供利润弹性；行业洗牌集中度提升，龙头市场份额与话语权提升
（如2017-2018年的瓦楞纸箱包装行业；如2019年之后的金属两片罐包装行业）。
看好：奥瑞金、劲嘉股份、永新股份、裕同科技。
奥瑞金：
两片罐行业经历5年供过于求，伴随存量产能整合，龙头集中度提升，金属包装在上下游产业链的话语权将增强，
行业竞争秩序重构，盈利能力将修复至正常水平
。长期角度，公司作为综合包装整体解决方案提供商，为客户提供差异化的产品和服务，竞争护城河优势显著。
劲嘉股份
：
烟标主业回暖，公司借助设计端优势，抓住细支烟、中支烟、爆珠烟和精品礼盒烟等结构性放量机会，
扩张市场份额，业绩企稳回升
；以茅台和五粮液为标杆，在名酒包装领域寻找持续增长机会；烟酒两大主业共同贡献增量。
国内市场新型烟草推进大势所趋，
劲嘉与云烟成立合资公司，
新型烟草卡位优势明显。目前产品研发储备已经获得突破，后续有望在渠道方面取得进展，代工和2C端新品快速提升放量。
永新股份：
国内塑料软包行业龙头，技术研发及客户优势领先；公告回购股份，用于激励或者员工持股。成本端原料压力缓解，提供未来业绩弹性。现金分红比例高。
裕同科技：
对外对内打造强大护城河优势，大包装布局积极推进。
以高附加值一站式服务，绑定优质客户资源，并将3C技术经验平移至烟标、酒包、环保纸塑、化妆品和大健康领域，打开成长空间。推进供应链采购平台，在各区域形成联盟并整合，有助于提升行业集中度；估值受益5G电子产品放量预期。深度报告参考
【申万宏源轻工】裕同科技（002831）深度报告——优质一体化服务能力构筑护城河优势，大包装布局初具雏形
轻工消费板块：
把握内需导向为主的核心资产。
长期看好轻工消费领域，已建立护城河优势的龙头企业；内生增长趋势确定，现金流稳定。
晨光文具：
2C
端
高频消费体现品牌属性，公司依托零售渠道终端优势，实现产品升级与品类扩张，头部门店优化创造价值，单店仍有较高提升空间；
2B
科力普
受益于大办公行业发展，收入高速增长，规模效应提升盈利能力；
精品文创
业务受益消费升级，九木杂物社直营及加盟双渠道持续布局，规模快速成长，跨过盈亏平衡点后，体现利润弹性。
中顺洁柔：
生活用纸行业需求增长稳定，渠道持续下沉，产品创新升级及多品类延伸保障盈利能力。浆价回落盈利弹性凸显，下半年有望体现得更为充分。卫生巾新品正式落地，个人护理新品类布局再下一城。第二期员工持股计划推出，绑定公司上下利益，激发员工积极性。
相关公司业绩回顾及估值更新：
2
）家居：
集中度低，龙头长期具备整合的alpha属性：
对比其他地产后周期行业，当前家居行业仍非常分散，
长期角度家居子行业龙头公司仍具备Alpha成长属性。
可以通过a）多渠道布局扩充流量入口，抓住二次改造存量需求；b）以供应链管理，和前端设计为基础的一站式全屋营销，提升客单价；丰富产品线，满足不同阶层消费者的消费需求；c）自身经营管理和供应链效率提升，体现成长属性。
定制家居
领域，仍处于升维竞争中，包括产品服务和多元渠道开拓，但龙头仍有把握凭借产品力、渠道力、品牌力的综合竞争优势，包括基于对消费者洞察实现的产品升级、自身信息化能力、成本控制能力、渠道多元化能力及稳定的经销商体系和终端服务能力。龙头企业有望由制造型向零售型企业转型，推动行业洗牌，有望不断提升集中度，凸显长期价值。
我们长期看好依托渗透率、市占率与客单价（品类扩张）三因子共同推动成长的定制家居龙头
欧派家居
《欧派家居：王者风范打造全方位竞争优势》
、索菲亚
，未来业绩有望逐季回升，目前估值处于偏低水平，长期视角下龙头的优势和市场地位将更为凸显，可逐步买入。
成品家居
行业仍处于品牌整合的初级阶段，龙头仍有渠道扩充的空间；
尤其是软体家居赛道具备可以跑出大公司的基因，集中度有大幅提升空间。
顾家家居
：公司治理结构良好，事业部制文化，激励考核到位，新品类快速发力；成品家居竞争格局相对较优，收入延续稳定增长。
中报体现营运能力明显改善，存货及应收账款得到有效控制，现金流提升。
大亚圣象：
产品线结构调整+工装发力，盈利能力持续改善。因对管理层变动担心，估值受到明显压制，我们认为
控制权之争将尘埃落定，伴随业绩的确定性释放，
估值将得到修复。
相关公司业绩回顾及估值更新：
3
）造纸：
文化纸旺季，10月提价函逐步落地。
原材料纸浆
：近期海外针叶浆、化机浆集中停机限产；：依利姆公布新一轮11月报盘：针叶浆面价调涨20美元/吨，阔叶浆、本色浆面价持稳。
浆纸系产品价格：
旺季到来，文化纸10月提价函逐步落地。
文化纸：节前纸厂联合发布10月提价函，提价100-200元/吨，10月提价函落地范围进一步扩大。铜版纸：纸厂通过限产、转产等方式控制供应，保持库存低，对出货严格控制，渠道库存持续低位。双胶纸：虽然太阳、博汇和金东等转产使得产量增多，但是均满销，纸厂的库存仍处低位。太阳纸业一台40万吨瓦楞纸机转产文化纸，9月中旬已顺利出纸，转产后月产量1.6-1.7万吨。
废纸系价格：
上周提价本周逐步落地。
受下半年节日旺季订单部分释放，下游纸板厂低库存在价格低点补库，8月中旬至今箱板瓦楞纸厂延续出货良好态势，库存压力有所缓解；9月上旬、中旬、下旬、10月上旬玖龙多基地多轮提涨部分纸种50元/吨，其他纸厂继续推涨。本周前期提价逐步落地，纸厂未再发布新一轮提价函，纸厂出货情况依然保持良好态势，但市场交投略有放缓。
推荐关注文化纸龙头
太阳纸业
。
浆纸系竞争格局优化：在原材料纸浆价格回落的情况下，纸价坚挺，文化纸盈利能力明显改善。公司管理能力和激励水平为行业标杆，具有成长属性的造纸龙头，文化纸盈利改善，老挝30万吨溶解浆成本优势突出，废纸浆回国改善箱板瓦楞纸原材料结构，盈利能力逐季提升。
同时
建议关注山鹰纸业
，看好公司海外废纸产业链布局及下游延伸。
相关公司业绩回顾及估值更新：
【本周造纸价格数据更新】
【轻工行业沪港通/深港通持股比例变化】
【本周市场表现】
本周轻工制造行业涨幅前五名是邦宝益智(+22.88%)、合兴包装(+17.53%)、珠海中富(+17.47%)、永吉股份(+11.47%)、珠江钢琴(+10.88%)；而跌幅前五名是京华激光(-21.25%)、*ST赫美(-11.32%)、环球印务(-10.23%)、皮阿诺(-9.39%)、金陵体育(-7.78%)。
本周造纸轻工行业板块跑赢市场。本周轻工制造板块整体下跌0.17%，跑赢市场（同期沪深300下跌1.08%）。
【轻工行业近期解禁明细表-截止2019年12月底】
【轻工行业股价安全边际测算】行业全部标及各方案进度的请联系我们获取详细底稿
【轻工行业第一大股东股权质押—截止2019/10/18】行业全部标请联系我们获取详细底稿
【重点公司盈利预测】
【近期报告】
《喜临门（603008）——大股东控股权地位稳定，可交债兑付风险化解》2019/9/19
《2019年轻工制造行业中报回顾——家居Q2增速回升，金属包装与文化纸行业盈利改善》2019/9/17
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