专栏名称: 首席经济学家论坛
中国首席经济学家论坛由排名前20的金融机构首席经济学家组成,国务院参事夏斌任主席,交行连平任理事长。论坛立足于全球视角,着眼于中国经济增长和金融市场发展中的现实问题,向投资者传递市场最新研究信息,以求成为中国经济金融政策研究的高端咨询智囊。
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陶冬:特式烈焰灼伤市场 低探增长拖累通胀

首席经济学家论坛  · 公众号  · 财经  · 2017-08-12 21:09

正文

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陶冬为瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问,中国首席经济学家论坛理事


两个疯子互怼,不仅有碍观瞻,甚至可能影响资产价格。上周金正恩放言要核袭美国,特朗普威胁用烈焰与怒火对付,金三打算四箭齐射关岛,特爷推特声称“已经瞄准、上膛”。金融市场一阵恐慌颤栗,VIX由两周前的8.8跳升到15.5,全球股市遭遇近来罕见的抛售,避险天堂资产日元、国债、黄金受到追捧。日元对美元企定109,美国十年期国债利率一周内被拉下8点,德国十年期10点,黄金进账32美元至每盎司1291美元。战争叫嚣遮掩了美国通胀不兴的消息,市场进一步调低联储今年再加息的的可能,美元指数走低。这是资金去杠杆、观望的一周。


美国七月份CPI与核心CPI分别为0.1%(环比),低过分析员预测中位数0.2%,连续第五个月交不出功课。笔者认为,这个成绩不至于改变联储九月宣布缩减资产负债表的计划,但是需要进一步分析原因。通胀乏善可陈,有暂时性的原因,联储决策层持此看法;有结构性的原因,如电子商务打击了传统零售的加价空间,笔者此前对此已有阐述。除此之外,还有中期的经济因素——美国的中期增长动力在萎缩,从危机前的4%,走向危机后的3%,现在可能只有2%。增长潜能的下滑,导致通胀的理论均衡点随之下行,也给工资等中间因素带来一定压力。美国劳工市场缺人现象十分严重,但是工资上涨并不理想,可能就是这个原因。目前这种说法不过是一种假说,市场也有一部分人持此观点,不过货币当局就不认同。如果公开市场委员会有朝一日也降低通胀与潜在增长率下移挂钩的话,相信许多资产价格模型需要作出调整。


地缘政治局势趋紧,恐慌指数VIX升到特朗普当选以来的新高位。这个很正常,不正常的是日元被资金作为避险工具使用。朝鲜威胁对美用武,美元受到压力可以理解,但是朝鲜的仇日心理十分明显,导弹针对日本的技术把握似乎更大。哪怕朝鲜不直接攻击日本而区域内爆发小冲突,日本的供应链、运输链也无可避免地受到冲击,贸易起码短期受到影响。过往潜在的黑天鹅事件多集中在欧美,日元资产被用来避险是应该的,可是这次。。。


美国的二战总统罗斯福曾言,“温言在口,大棒在手,是以致远”。现任总统特朗普就做反了,整天大棒在口,不断做出惊人的威胁,除了曾使用几十枚导弹攻击叙利亚目标外,几乎没有实质性军事行动跟进。这种喊“狼来了”的行为模式,正在侵蚀着特朗普内阁的信誉,助长着他的对手的对抗信心。不仅在朝鲜半岛问题上如此,在国会医保案攻防上也是如此。特朗普入主白宫后,曾经有过干一番事业的思想和举措,他的“第一个一百天”工作清单是历史上最长的,成功率却是历史上最低的。他的能力不是体现在政策和改革上,而是乖异无常的行事方式和耸人听闻的推特威胁上。


本周焦点仍是美朝地缘政治。特朗普说对华贸易制裁“星期一见”,不知葫芦里卖什么药。联储公布七月会议纪要,市场希望对缩表“relatively soon”能找到进一步的信息。日本公布第二季度GDP,预计环比0.6,如果属实则日本增长(同比)反弹到2.5%

(陶冬  瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问  中国首席经济学家论坛理事)


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