【国金建筑黄俊伟团队|中钢国际】业绩增速较低但不掩海外业务/现金流亮点

核心观点

业绩简评

• 公司 2017H1 营收 36 亿（ -9.8% ），归母净利润 2.5 亿（ +8.4% ）， Q2 营收 20.5 亿（ -16% ），归母净利 1.5 亿（ +14% ），略低于市场预期。

经营分析

• Q2 营收下滑，但现金流改善明显： 1 ）公司上半年营收同比下降 9.8% ，分季度来看， Q1/Q2 营收分别为 15.4/20.5 亿，同比 +1%/-16% ， Q2 营收下滑较多系部分国内项目进度未达预期所致 ； 2 ）期间费用率大幅下降致净利率有较大提升：公司上半年销售毛利率为 13.6% ，下降 1.14pct ，而净利率从 5.9% 提升到 7% ，主要因上半年期间费用率下降 2.4 个 pct 为 2.4% ，而期间费用率下降系国内工程延付项目确认利息收入致财务费用为 -1.3 亿大幅减少（ -3058% ）； 3 ）应收账款大幅减少回款加速，现金流改善明显：公司 Q2 应收账款为 56.6 亿，去年同期应收账款达 61.8 亿，应收账款大幅减少；公司上半年经营活动现金流净额 +5.7 亿，去年同期为 -10.5 亿，分季度来看， Q1/Q2 经营活动现金流净额分别为 2.7/3 亿，去年同期分别为 -6.2/-4.3 亿，公司工程项目回款明显加快； 4