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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：美联储超预期降息50个基点
策略摘要
商品期货：贵金属买入套保，其他中性；股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
美联储超预期降息。当地时间9月18日，美联储大幅降息50个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5%，为2020年3月来首次降息。本次会议看点如下：1、点阵图暗示年内还将降息50bp，美联储点阵图显示，2024年至2026年联邦基金利率预期中值分别为4.4%、3.4%、2.9%。2、美联储下调经济预期，美联储下调2024年美国GDP增长预期至2.0%，6月份为2.1%，美联储上调2024年美国失业率预期至4.4%，6月份为4%。3、鲍威尔会后鹰派发言，鲍威尔承认，“本来的确可能会在7月降息，实际上没有那样做。”并表示投资者不能假设降息50个基点就是未来新的节奏，美联储不会继续以这样的速度降息。鲍威尔讲话后市场反转，美元V型反弹，黄金、美股先涨后跌。我们复盘了1957年至今的美国13轮降息样本，以降息后一年内是否触发NBER的衰退定义来将样本分为降息周期下的衰退和非衰退样本。结论是在降息周期中，衰退样本整体商品将承压下行，但黄金仍能取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压，非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金录得上涨但不能跑赢前两者。整体商品在降息靴子落地前更多还是围绕制造业和就业等重要经济数据企稳还是进一步走弱，以及降息预期计价等事件。9月11日周三美国总统候选人哈里斯和特朗普进行了首场电视辩论，辩论结束后市场走势反应哈里斯略占上风，但目前选情仍表现胶着。
国内经济仍待筑底。宏观基本面来看，8月制造业PMI 淡季仍偏弱，生产和新订单均录得回落，库存被动抬升；8月中国出口延续偏景气，其中电子产品，汽车，家电，机械设备等行业出口仍强劲，但前期偏强的家具、纺织服装仍然走弱，出口结构往高端制造倾斜的特征较为明显；而金融数据整体仍弱，7月经济数据显示基建逆周期作用有所发力，但整体仍处于筑底阶段。近期政策预期有边际改善：1、7月30日中共中央政治局会议召开，相比于4月，此次会议对外部更谨慎、对内需更重视，措词更为积极。2、8月15日，央行行长在新华社采访中措词也较为积极，强调“将加大调控力度，支持积极的财政政策更好发力见效”但同时也强调“保持政策定力，不大放大收”。3、根据25个省市的样本，截至8月底，8月地方专项债总量新增8000亿，创年内新高，后续等待实物工作量的确认。
商品分板块来看。黑色板块震荡偏弱，价格短期反弹后，钢厂产量有所恢复，同时需求改善步伐偏慢，整体情绪仍偏消极；农产品整体中性，加拿大菜籽反倾销调查对菜粕价格形成短期支撑，但长期仍需聚焦未来南美洲的播种情况，以及拉尼娜下的气候；贵金属和有色方面，重点关注美国降息预期可能修正带来的调整，黄金维持趋势看涨；能源和化工需关注中东局势后续变化，9月5日欧佩克代表表示，欧佩克＋就（推迟增加）石油供应达成协议。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
航运：马士基WEEK40周报价维持，关注近期是否二降
策略摘要
主力合约中性
线上报价方面，2M联盟，马士基 上海-鹿特丹WEEK39周船期报价2400/4000，WEEK40周报价2400/4000；MSC上海-鹿特丹9月下半月船期报价2540/4290,10月上半月报价2538/4286。OA联盟， CMA 9月下半月以及10月第一周船期报价2330/4260；EMC WEEK39周报价降至2835/4320；OOCL 9月下半月以及10月第一周船期报价2400/4200。THE联盟，ONE 9月份船期报价下调至2389/4208，10月上半月船期报价降至1952/3474; HMM9月份船期报价降至2406/4382。
10合约驱动端仍偏空，现货价格仍面临下行压力，盘面2200点价格大致折3200美元/FEU左右，期货已经计价现货大比例下跌幅度;关注班轮公司十一黄金周的空班情况以及班轮公司潜在的挺价行为，EC2410合约我们认为不宜过分追空，EC2412合约短期走势大致跟随EC2410合约，长期走势视角，12合约面临运力供应端压力预计较大，目前运价难以预估，需关注届时班轮公司对运力的主动控制以及货量情况。10月合约交割结算价格为10月14日、21日以及28日SCFIS的算数平均。根据我们预估，若9月最后一周运价维持4000美元/FEU，10月第一周、第二周运力压力较小，跌幅趋缓，10月第三周以及第四周维持400美元/FEU周度跌幅，最终10月合约交割结算价格大致在2200-2300点之间。
班轮公司空班有效减少10月第一周实际运力，第一周运价压力较小，但10月中下旬运力仍面临压力，或对10月下半月运价产生压力，仍会对10月合约的交割结算价格估值产生影响。运力仍在不断增加，1-8月交付124.84万TEU，1-10月交付165.63万TEU，1-12月交付179.86万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。需求端:圣诞节货物4月份已经开始提前发运(传统的圣诞节集中发货期为8、9月份)，远东-欧洲集装箱贸易量9、10、11月份相对偏弱，目前欧洲航线货量偏弱期。空班情况，由于预计黄金周假期期间需求将放缓，MSC计划取消亚洲到欧洲5个航次运行;马士基计划取消亚洲至欧洲6个航次运行，THE联盟黄金周空班情况也已经公布;9月4日，海洋联盟公布10月中旬以及10月下旬空班情况，远东-欧洲共计四个航次。根据我们统计，目前WEEK 40/41/42周上海-欧基港运力分别为17.82/21.09/29.86万TEU，10月第一周减幅明显，但是之后快速恢复;在运力压力逐步增大，且处于需求季节性淡季的背景下，班轮公司对运力的主动控制或助于企稳近期持续下行的运价，目前来看，10月份前两周运力压力相对较小，有利于运价的阶段企稳，但是跟踪的高频运力显示10月中下旬后运力又有所恢复，关注届时需求端能否匹配。
10月合约近期需关注供应链端扰动，美东码头劳资谈判僵局持续，国际码头工人协会领导人于9月4日至5日召开代表会议，讨论要求和罢工策略，该工会近期向雇主协会(简称USMX)发出了罢工通知联邦法律要求在罢工前 60 天发出通知。若美东港口谈判不顺，罢工真的发生，在拥堵、延误和运力吸收方面，对美东以及欧线运价会形成一定支撑。目前观察到为了规避美东墨湾潜在的罢工风险，洛杉矶和长滩港的IPI货量已经开始持续增加。
地缘端继续发酵，但地缘端仍相对复杂，集装箱船舶绕行格局依然维持。以色列中部地区9月15日遭也门胡塞武装导弹袭击。胡塞武装称当天发射的是一枚“新型高超音速导弹”，但遭到以色列方面否认。9月16日，胡塞武装发布一段视频，展示了这款名为“巴勒斯坦2”号的新型导弹。据视频中介绍，“这款高超音速导弹射程2150公里，使用固体燃料，采用两级结构，速度高达16马赫，具有高机动性，能避开强大的防空系统”。
2025年海洋联盟格局逐渐明晰。2024年9月9日，新加坡——海洋网联船务（“ONE”）、韩新海运（“HMM”）和阳明海运（“Yang Ming”）宣布，三家公司将在新的联盟名称“Premier Alliance”下继续紧密合作，自2025年2月起，合作期限为五年；“Premier Alliance”PA联盟与地中海航运（“MSC”）将在亚欧航线上进行舱位交换合作；此次舱位交换合作将涵盖九条航线服务，双方已同步官宣。从明年起：地中海航运 (MSC) 将独立运营，并与Premier Alliance在亚欧航线上进行合作；“双子星”联盟 (Gemini)：马士基 (Maersk) 和赫伯罗特 (Hapag-Lloyd)（将于2025年2月成立）；OA联盟（Ocean Alliance）：中远海运 (COSCO Shipping)、法国达飞 (CMA CGM)、长荣 (Evergreen) 和东方海外 (OOCL)（延长至2032年）；PA联盟 (Premier Alliance)：海洋网联船务 (ONE)、韩新海运 (HMM) 和阳明海运 (Yang Ming)，并与地中海航运 (MSC) 在亚欧航线上进行合作。
核心观点
■ 市场分析
截至2024年9月18日，集运期货所有合约持仓98221 手，较前一日减少1309手，单日成交86625 手，较前一日减少12496手。EC2502合约日度下跌5.36%，EC2504合约日度下跌3.89%，EC2506合约日度下跌2.65%，EC2410合约日度下跌4.27%，EC2412合约日度下跌5.47%（注：均以前一日收盘价进行核算）。9月13日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌17.87%至2841 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）下跌1.98%至5494 $/FEU。9月16日公布的SCFIS收于3813.92 点，周度环比下跌16.48%。
集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位， 9月17号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.41万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.71艘，日度经过集装箱船舶数量约1.78万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为19.57艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。
截至2024年9月17日，共计交付集装箱船舶362艘，其中12000+TEU共计82艘。合计交付集装箱船舶运力220.27万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付130.09万TEU。9月份共计交付12000-16999TEU船舶1艘，合计15254EU；共计交付17000+TEU船舶1艘，运力合计24000TEU。
■
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
股指期货：国常会积极部署，股指下探回升
策略摘要
海外方面，美联储将联邦基金利率下调50个基点，但鲍威尔在发布会上的表态并未释放超预期鸽派信号，美股三大指数冲高回落。国常会研究促进创业投资发展的有关举措，同时提出要推动国资出资成为更有担当的长期资本。近期公布的经济及金融数据显示，经济仍在筑底阶段，需要更多政策见效托底，当前环境下，大盘股将显示更强韧性，建议重新关注多IH空IM策略。
核心观点
■市场分析
国常会积极部署。宏观方面，国务院总理主持召开国务院常务会议，研究促进创业投资发展的有关举措。会议指出，要尽快疏通“募投管退”各环节存在的堵点卡点，支持符合条件的科技型企业境内外上市，大力发展股权转让、并购市场，推广实物分配股票试点，鼓励社会资本设立市场化并购母基金或创业投资二级市场基金。要推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本，完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策措施。要落实资本市场改革重点举措，健全资本市场功能。海外方面，美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75%~5.00%，点阵图显示，预计今年还将降息50基点。
指数冲高回落。现货市场，A股三大指数震荡分化，上证指数跌破2700点后快速回升，收涨0.49%报2717.28点，创业板指跌0.11%。行业方面，板块指数涨跌互现，煤炭、家用电器、房地产行业涨幅超2%，农林牧渔、食品饮料、环保行业跌幅居前。市场成交维持低位，沪深两市成交金额为5248亿元。美股方面，鲍威尔表示，美联储的经济预测摘要中没有任何内容表明其急于完成降息，数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停，三大股指冲高回落。
期指基差收敛。期货市场，股指期货当月合约于本周五交割，基差基本收敛，其中IF、IM当月合约基差升水。成交持仓方面，期货活跃度和持仓量均有增加。
■策略
套利：多IH2412空IM2412
■风险
若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险
国债期货：财政部开展国债做市支持操作
策略摘要
单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。
核心观点
■ 市场分析
国内：财政部开展国债做市支持操作。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.83%；10年期主力合约结算价涨0.16%；5年期主力合约结算价涨0.07%；2年期主力合约结算价涨0.01%。2）财政部于昨日开展了国债做市支持操作，操作方向：随卖。操作额：10.3亿元。3）央行公开市场昨日开展5682亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%，持平上次。昨日有4875亿元逆回购和5910亿元MLF到期。央行称，昨日到期的MLF将在9月25日续做。3） 昨日国家外汇管理局发布的统计数据显示，2024年8月，银行结汇13570亿元人民币，售汇13657亿元人民币。2024年1-8月，银行累计结汇102311亿元人民币，累计售汇114369亿元人民币。谈及8月份我国外汇收支形势的变化，国家外汇管理局有关负责人表示，我国跨境资金流动更趋稳定，境内外汇供求基本平衡。4）央行上海总部数据显示，截至8月末，境外机构持有银行间市场债券4.52万亿元，约占银行间债券市场总托管量的3.1%。从券种看，境外机构持有国债2.28万亿元、占比50.4%；政策性金融债0.95万亿元、占比21%。
海外：美联储降息50个基点。1）美国FOMC利率决策（上限）5%，预期5.25%，前值5.5%；美国FOMC利率决策（下限）4.75%，预期5%，前值5.25%。鲍威尔称，所有人都不应当认为今天降息50基点是新速度。
■ 策略
单边：2412中性。
套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。
套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
■ 风险提示
流动性快速收紧风险
原油：美联储兑现降息，中东地缘政治波澜再起
投资逻辑
昨日美联储宣布降息50BP，基本符合是市场预期，从降息对油价的影响上看，我们整体倾向于偏向利多。首先是美联储降息利空美元，同时利多美股、原油等风险资产，其次是降息后对亚太等新兴市场国家的压力边际有所缓和，资金外流的压力减缓；最后是从配置资金的角度，不管是现货的囤油套利还是中长期单边做多，资金成本将会下降，有助于配置盘入场。虽然美联储降息对油价形成支撑，但基本面的下行驱动仍未消除，油价中期维持偏空配置。
■ 策略
三季度在油价高位寻找做空或者做空月差机会，择机做空汽油与柴油裂解价差
■ 风险
上行风险：核心产油国的突发性断供、美国战储收储力度超预期（5000万桶）、欧美收紧俄罗斯、伊朗或委内瑞拉制裁导致供应大幅削减
燃料油：高硫燃油现货再度收紧 低硫燃油主力换月
核心观点
■ 市场分析
上期所燃料油期货主力合约FU2411夜盘收涨0.53%，报2835元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约换月到LU2412，夜盘收跌0.84%，报3800元/吨。原油进入下行通道后低位震荡；昨夜高硫燃油表现强于低硫，LU-FU价差继续回落。近期亚洲高硫燃油现货再度收紧，但不具备持续走强的驱动；低硫燃油近期整体市场结构表现较为坚挺，但由于剩余产能较充裕、现货紧张的矛盾得到缓解，估值向上面临阻力。可继续关注逢低多LU-FU价差，等待高硫燃油短期利多释放后的入场机会。
■ 策略
单边中性偏空；逢低多LU2411-FU2411价差；
■ 风险
俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期；中国低硫燃料油产量超预期。
液化石油气：缺乏驱动，观望为主
■ 市场分析
现货方面，全国主流维稳，小幅上涨，下游出货顺畅，交投积极。国际油价维持弱势震荡态势，对LPG价格支撑有限。供应方面，海外供应变动幅度有限，维持充裕，国内供应稳定。需求方面，民用表现温和；化工需求随企业重启有所提升。
■ 策略
单边中性偏空，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：节后需求改善有限，市场积极性一般
■ 市场分析
昨日西北、东北以及山东地区沥青现货价格大体企稳，其余地区沥青现货价格均出现 波动。假期原油价格连续上涨，对沥青现货价格存在提振，但需关注今日美联储降息 对油价产生的影响。就沥青自身基本面而言，供需两弱格局还在延续，在开工维持低 位、需求季节性改善的环境下，社会库存有所去化。但目前市场强度仍不足，需求端 并无明显旺季特征，市场远未到供需偏紧的情况，短期建议观望为主。
■ 策略 单边中性，观望为主；
■ 风险 无
PX、PTA、PF、PR：交割逻辑下，PF强于原料
策略摘要
PR谨慎逢高做空套保，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松；现货方面，随着7月以来的集中减产，库存压力有所缓解, 部分规格偏紧，聚酯瓶片工厂现货加工费维持500~600元附近，短期聚酯瓶片市场价格预计继续跟随原料成本窄幅波动为主。成本端，当下旺季成色预期不高, PTA和MEG成本支撑力度有限。
PX、PTA、PF谨慎逢高做空套保。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，原油随着OPEC增产、炼厂秋检四季度有转弱风险，同时随着汽油旺季结束，PX调油逻辑结束、回归2021年常态估值的话PXN可能还有继续压缩的空间，直到PX亏损集中减产；基本面上，虽9月国内PX检修增加，但整体力度有限，亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN整体承压。PTA方面，四季度累库压力较大，同时偏弱的原料使得下游下订单意愿受阻，需求端恢复缓慢，PTA加工费受到压制，短期向上的驱动有限，需求旺季预期不高。短纤方面，短纤挺价+减产下利润表现较好，交割逻辑下，市场低位可交割货源不多，较原料偏强。
核心观点
■ 市场分析
瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松; 现货方面，随着7月以来的集中减产，库存压力有所缓解, 部分规格偏紧，聚酯瓶片工厂现货加工费维持至500~600元附近，短期聚酯瓶片市场价格预计继续跟随原料成本窄幅波动为主，后续观察新产能投放进展。
汽油方面，汽油市场裂解价差持续偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工。同时当前芳烃调油利润不如化工利润，汽油旺季即将结束，汽油需求对芳烃带动作用有限。
PX方面，PXN 168美元/吨(-25）；近期PX装置计划外减量逐步增多、需求端支撑下国内PX仍能去库，但当前亚洲PX开工依然在高位、海外供应充裕，PXN仍受到压制；同时叠加汽油的弱势使得市场被空头气氛笼罩、进口增量预期下PX支撑走弱明显，暂时缺乏利多因素，需看到检修面进一步扩大。对PTA、瓶片的成本支撑力度有限。
TA方面，TA基差(基于2501合约)-78元/吨 (+8），PTA现货加工费300元/吨（+2）。近期成本端表现偏弱，9月供需预期累库幅度收窄，但四季度累库格局不变，且需求端无明显拉动，预计短期价格维持低位震荡，对瓶片的成本支撑力度有限。。
需求方面，受原料持续下跌、前期备货贬值的影响，织造新订单氛围改善不明显、坯布库存仍未开始去化，采购者仍持观望情绪。后续趋势来看，下游季节性明显改善预计在9月下旬，但目前市场对旺季信心普遍不足，具体需求支撑力度也要看旺季成色，如果后期原料价格走势稳定，随着需求继续改善，预计聚酯还将继续提升，但如若原料价格继续下跌或影响下游订单下达心态和开工恢复进度。
PF方面，现货基差11合约+270（+0），PF生产利润698元/吨(+20)，短纤挺价+减产下利润表现较好，交割逻辑下，市场低位可交割货源不多，相对原料明显抗跌。
■
策略
PR谨慎逢高做空套保；
PX、PTA、PF谨慎逢高做空套保。
■
风险
原油价格大幅波动，下游需求超预期
甲醇：台风影响卸港，港口库存快速下滑
策略摘要
中性。港口方面，台风影响卸港，周度港口库存大幅下滑，但9月下旬到港压力仍存，仍未能确认季节性去库拐点，9月伊朗装船放缓，预计需等待10月进口回落，港口去库周期才能兑现；海外方面继续关注伊朗装置复工速率。内地方面，煤头甲醇开工仍处于偏高位，传统下游负荷偏低，内地工厂库存绝对水平压力暂不大。估值方面，西北煤制甲醇利润尚可。建议暂观望，等待回调更低位置再考虑参与四季度的季节性去库行情。
核心观点
■ 市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至01+25，基差有所走强，西北周初指导价略有调降。
外盘开工率降低后短期维持稳定。Zagros PC阿萨鲁耶2#330万吨/年目前两套甲醇装置，一套装置停车检修中，另外一套装置维持半负荷运行；Kimiya Pars阿萨鲁耶165万吨/年近期装置运行负荷不高，上周末短时降负荷运行；Sabalan PC阿萨鲁耶165万吨/年目前装置满负荷运行中，上周末短时降负荷运行随后提升负荷中。
国内开工率小幅震荡上升，宁波富德其60万吨/年DMTO装置超负荷稳定运行；中原大化50万吨/年产能装置预计9月12日检修结束；青海盐湖100万吨/年甲醇装置目前正常生产；33万吨/年甲醇制烯烃装置停车检修；宁夏宝丰一期150万煤制正常运行+30万焦炉气制甲醇停车+60万烯烃装置；二期220万+40万焦炉气制甲醇+60万烯烃装置正常运行；三期240万/年煤制甲醇装置及配套MTO装置正常运行。
■
策略
中性。
■
风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：石化库存累库，聚烯烃震荡走低
策略摘要
PE谨慎偏空，PP中性：聚烯烃开工率提升，未来计划检修装置较少，上游生产企业累库。下游农膜季节性需求继续提升，包装膜开工小幅提升，但是抬升缓慢，市场订单微幅增量，需求弱于往年。国际油价震荡走低，对聚烯烃成本端支撑偏弱。PDH制PP生产利润小幅修复，但目前仍维持亏损，PDH开工维持低位。预计PE偏弱震荡，PP区间整理。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存82万吨（6.5）。
基差方面，LL华东基差在230 元/吨， PP华东基差在160 元/吨。
生产利润及国内开工方面，聚烯烃开工率提升，未来计划检修装置较少。国际油价震荡走低，对聚烯烃成本端支撑偏弱。PDH制PP生产利润小幅修复，但目前仍维持亏损，PDH开工维持低位。
进出口方面，LL进口利润盈亏平衡附近，PP出口窗口关闭。
■ 策略
（1）单边：无。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
EB：日内市场高开低走，EB小幅上涨
策略摘要
中性。非苯乙烯方面的纯苯下游需求继续提升，苯胺检修结束后快速提负，前期低负荷的己二酸及酚酮开工亦有所回升；而供应方面，纯苯美韩套利窗口套利窗口关闭，韩国船货发往中国压力持续，一方面是纯苯下游需求支撑起亚洲纯苯的高溢价，另一方面是韩国船货持续分流至中国的压力，韩国纯苯加工费BZN已有所高位回落，估值逐步下修，预计仍有进一步压缩空间。而苯乙烯方面，港口库存维持低位，市场预期浙石化10月中旬有检修可能，若兑现则10-11月苯乙烯迎来进一步去库周期，关注届时检修兑现的装置数目及进度，苯乙烯加工利润预计维持坚挺。综合分析，纯苯加工费预期持续压缩，而苯乙烯加工利润预期偏强，综合单边维持观望。价差方面，苯乙烯-纯苯价差预计进一步走强。
■ 市场分析
周一纯苯港口库存5万吨（+1万吨），库存回升；纯苯加工费302美元/吨（-18美元/吨）。
周三苯乙烯生产企业总库存17.77万吨（+2.04万吨），回升明显。
EB基差400元/吨（+15元/吨）；生产利润-313元/吨（+121元/吨）。
下游方面，PS及ABS开工未有起色。
■ 策略
中性，苯乙烯-纯苯价差预计进一步走强。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，美汽油弱消费持续性，纯苯下游的降负速率
EG：基本面矛盾不大，EG震荡运行
策略摘要
MEG中性。供应增量预期下，乙二醇基差支撑有所弱化，但当前港口显性库存绝对量较低、隐性库存中性，短期港口累库压力不大，EG价格下方仍有一定支撑；EG平衡表9月去库幅度可观，四季度可能转为累库，但幅度相对有限，预计短期EG价格区间震荡为主。海外供应方面，近期马油和美国南亚装置逐步恢复中，实现稳定运行后供应将适度增加，10月后海外供应增加趋势，关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月后回归高位，但近期检修增加，9月去库幅度增大；需求端，整体呈现季节性好转迹象，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强，如若原料价格继续下跌或影响下游订单下达心态和开工恢复进度。
核心观点
■ 市场分析
EG现货基差（基于2501合约）27元/吨（+9）。
生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-1089元/吨（-63），煤制EG生产利润为-100元/吨（-28）。
库存方面，本周一CCF主港库存59.7万吨（-2.5），上周港口库存小幅去化。
■
策略
MEG中性。
■
风险
原油价格波动，煤价大幅波动，下游需求超预期
尿素：市场成交偏弱，尿素延续弱势
策略摘要
谨慎偏空：随着前期尿素停车装置复产，供应压力逐步回归，上游库存压力较大，未来库存仍有上涨趋势。当前未有金九银十旺季行情出现，需求支撑偏弱。下游复合肥工厂开工小幅下降，对尿素持续性支撑有限。下游农业需求处于淡季，存局部少量农业备肥需求。出口现阶段未见明显放松迹象，短期内港口库存区间波动为主。在进入秋肥旺季前，预计震荡为主。
核心观点
■ 市场分析
市场：九月十八日，尿素主力收盘1755 元/吨（-25）；河南小颗粒出厂价报价：1860 元/吨（-20）；山东地区小颗粒报价：1850 元/吨（-20）；江苏地区小颗粒报价：1880 元/吨（-20）；小块无烟煤990 元/吨（0），尿素成本1698 元/吨（0），出口利润-18 元/吨（+3）。
供应端：截至九月十三日，企业产能利用率81.77%（-0.23%）。样本企业总库存量为74.99 万吨（+11.37），港口样本库存量为21.30 万吨（+0.80）。
需求端：截至九月十三日，复合肥产能利用率38.42%（-3.59%）；三聚氰胺产能利用率为67.45%（-1.14%）；尿素企业预收订单天数5.71 日（-0.46）。
谨慎偏空：随着前期尿素停车装置复产，供应压力逐步回归，上游库存压力较大，未来库存仍有上涨趋势。当前未有金九银十旺季行情出现，需求支撑偏弱。下游复合肥工厂开工小幅下降，对尿素持续性支撑有限。下游农业需求处于淡季，存局部少量农业备肥需求。在进入秋肥旺季前，预计震荡为主。
■ 策略
谨慎偏空，预计震荡为主。
■ 风险
国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况
氯碱：供应压力回升，氯碱延续弱势
摘要
PVC谨慎偏空：随着上游检修装置陆续重启，近期上游开工率逐步回升，供应压力重新回升。需求仍没有亮点，供需环比有所转弱。当前国内PVC出口亏损，不利于后期出口的回升，印度BIS认证推迟带来的企业签单改善预计将逐步放缓，总体供需仍呈现偏弱格局，且上游氯碱利润仍存，预计PVC价格延续弱势运行。
烧碱中性：液氯价格继续下行，导致上游氯碱生产利润小幅回落，目前上游利润同比偏低，烧碱估值中性偏低。上游装置陆续重启后，山东烧碱装置开工率继续回升，江苏及内蒙烧碱开工率同比处于中间水平。华东烧碱出口继续亏损，出口延续偏弱，对高度碱有压制。需求端因下游开工率同比高位，延续较好的格局，但继续上行空间受限，主要因氧化铝后期生产仍受国内铝土矿紧张的限制。供应端的回升，预计将带来后期工厂的小幅累库，价格或呈现偏弱运行，但低估值以及需求刚性支撑或限制短期下行空间。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
期货价格及基差：9月18日，PVC主力收盘价5202元/吨（-124）；华东基差218元/吨（+124）；华南基差288元/吨（+124）。
现货价格及价差：9月18日，华东（电石法）报价：5420元/吨（0）；华南（电石法）报价：5490元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-245元/吨（0）；PVC华南-华东-50：10元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-135元/吨（0）。
上游成本：9月18日，兰炭：陕西825元/吨（0）；电石：华北3005元 /吨（+40）。
上游生产利润：9月18日，电石利润55元/吨（+40）；山东氯碱综合利润772.8元/吨（+80）；西北氯碱综合利润：1199.5元/吨（0）。
截至9月13日，兰炭生产利润：-64.99元/吨（-1）；PVC社会库存：46.51万吨（-1.25）；PVC电石法开工率：76.63%（+2.10%）；PVC乙烯法开工率：74.00%（+3.15%）；PVC开工率：75.94%（+2.37%）。
烧碱：
期货价格及基差：9月18日，SH主力收盘价2306元/吨（-117）；山东32%液碱基差287.75元/吨（+117）。
现货价格及价差：9月18日，山东32%液碱报价：2306元/吨（-117）；山东50%液碱报价：1390元/吨（+40）；新疆99%片碱报价2600元/吨（+50）；32%液碱广东-山东：170.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：186.25元/吨（+80）；50%液碱广东-山东：210元/吨（-40）。
上游成本：9月18日，原盐：西北275元/吨（0）；华北315元/吨（0）。
上游生产利润：9月18日，山东烧碱利润：1505.1元/吨（0）。
截至9月13日，烧碱上游库存：31.30万吨（+2）；烧碱开工率：85.70%（+0.34%）。
■ 策略
PVC谨慎偏空；
烧碱中性
。
■ 风险
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。
天然橡胶与合成橡胶：供应受限成本支撑，利好推动价格上行
策略摘要
下游轮胎企业多数装置运行平稳，积极储备库存，市场渠道走货一般，库存充足，表现较为平稳。天然橡胶方面，国内外产区受天气影响，原料上量偏缓，收购原料价格上涨明显，供应与成本继续支撑胶价。再加上青岛库存大幅降库，市场多头气氛较浓。预计短期继续小幅上涨，建议做多套保为主。顺丁橡胶方面，贸易商现货库存不多，低价资源难寻，多数报盘大幅溢价，叠加盘面表现强势，下游采购谨慎但仍有跟进。预计短期顺丁橡胶走势偏强，建议做多套保为主。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
现货及价差：9月18日，RU基差-1340元/吨（-65），RU与混合胶价差1815元/吨（+40），烟片胶进口利润-7195元/吨（-35），NR基差273元/吨（158 ）；全乳胶16375元/吨（+625），混合胶15900元/吨（+650），3L现货16250元/吨（+575）。STR20#报价1985美元/吨（+90），全乳胶与3L价差125元/吨（+50）；混合胶与丁苯价差-300元/吨（+50）；
原料：泰国烟片87.6泰铢/公斤（+3.31），泰国胶水72.5泰铢/公斤（+1.50），泰国杯胶58.4泰铢/公斤（+1.05），泰国胶水-杯胶14.1泰铢/公斤（+0.45）；
开工率：9月13日，全钢胎开工率为59.66%（+0.72%），半钢胎开工率为79.16%（+0.16%）；
库存：9月13日，天然橡胶社会库存为119.21万吨（-1.49），青岛港天然橡胶库存为442249吨（-12910），RU期货库存为263444吨（+2950），NR期货库存为145657吨（-3427）；
顺丁橡胶：
现货及价差：9月18日，BR基差-220元/吨（-350），丁二烯上海石化出厂价13600元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价16000元/吨（+400），浙江传化BR9000报价15650元/吨（+150），山东民营顺丁橡胶15600元/吨（+100），BR非标价差270元/吨（+400），顺丁橡胶东北亚进口利润+590元/吨（+435）；
开工率：9月13日，高顺顺丁橡胶开工率为56.79%（-1.76%）；目前山东威特、振华新材料、浙江石化维持检修，科信、锦州、扬子石化重启后陆续恢复正常生产，供应面对行情支撑减弱；
库存：9月13日，顺丁橡胶贸易商库存为3660吨（+170），顺丁橡胶企业库存为2.052吨（-0.04 ）；
■
策略
RU、NR谨慎偏多。国内外产区受天气影响，原料上量偏缓，收购原料价格上涨明显，供应与成本继续支撑胶价。再加上青岛库存大幅降库，市场多头气氛较浓。预计短期天胶继续小幅上涨，建议做多套保为主。关注“双节”备货结束后需求韧性是否能够持续。
BR谨慎偏多。国内丁二烯市场供需暂无明显压力表现。昨日中油西南上调高顺顺丁出厂价格500元/吨，其他销售大区预计上调400元/吨，贸易商现货库存不多，低价资源难寻，多数报盘大幅溢价，叠加盘面表现强势，下游采购谨慎但仍有跟进。预计短期顺丁橡胶走势偏强，建议做多套保为主。
■
风险
下游轮胎需求转差库存累积、原料价格转弱、库存降库受阻。
贵金属：美联储降息50个基点 贵金属展望仍乐观
■ 市场分析
期货行情：
9月18日，沪金主力合约开于584.88元/克，收于582.98元/克，较前一交易日收盘下降0.1%。
当日成交量为50534手，持仓量为66725手。
昨日夜盘沪金主力合约开于583.42元/克，收于587.20元/克，较昨日午后收盘上涨0.72%。
9月18日，沪银主力合约开于7527元/千克，收于7449元/千克，较前一交易日收盘上涨0.34%。当日成交量为474712手，持仓量为473193手。
昨日夜盘沪银主力合约开于7455元/千克，收于7515元/千克，较昨日午后收盘上涨0.89%。
隔夜资讯：
今日凌晨，美联储降息50个基点，并且点阵图显示美联储今年将再降息50个基点，明年再降100个基点，理事鲍曼则投票支持降息25个基点。
鲍威尔称，降息视情况可快可慢可暂停，就业和通胀风险处于平衡，没看到经济中有迹象表明衰退可能性上升，未宣布抗通胀取得胜利。
而由于此次降息幅度基本符合预期，美元在走弱后又迅速拉涨，贵金属则是冲高回落，不过在目前海外逐步进入降息周期的情况下，贵金属价格展望依然乐观。
基本面：
上个交易日（9月18日）上金所黄金成交量18102千克，较前一交易日下降55.03%。
白银成交量448188千克，较前一交易日下降39.71%。
黄金交收量为11632千克，白银交收量为21300千克。
上期所黄金库存为11841千克，较前一交易日持平。
白银库存则是较前一交易日减少4534千克至982028千克。
贵金属ETF方面，最新一期（9月18日）黄金ETF持仓为872.23 吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为14295.78 吨，较前一交易日减少45.4吨。
上个交易日（9月18日），沪深300指数较前一交易日上涨0.37%，电子元件板块较前一交易日下降1.06%。光伏板块较前一交易日持平。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：逢低做多
期权：暂缓
■ 风险
流动性风险冲击市场；
降息幅度不及预期
铜：美联储如期降息 铜价震荡偏强
■ 市场分析
期货行情：
9月18日，沪铜主力合约开于74,500元/吨，收于74,480元/吨，较前一交易日收盘上涨0.59%。
当日成交量为37,994手，持仓量为119,596手。
昨日夜盘沪铜主力合约开于74,810元/吨，收于74,910元/吨，较昨日午后收盘上涨0.63%。
现货情况：
据SMM讯，昨日为沪铜2409合约最后交易日，中秋节后下游接货情绪仍然较高，早市成交表现活跃。
盘初持货商对2410合约报主流平水铜升水10-30元/吨，好铜如CCC-P，ENM等报升水30元/吨-升水40元/吨；
此时2409合约对2410合约月差波动明显，部分挂单成交。
下游因对后市供应担忧情绪加重，采购备货较为积极。
观点：
宏观与地缘方面，美联储降息50个基点，并且点阵图显示美联储今年将再降息50个基点，明年再降100个基点，理事鲍曼则投票支持降息25个基点。
鲍威尔称，降息视情况可快可慢可暂停，就业和通胀风险处于平衡，没看到经济中有迹象表明衰退可能性上升，未宣布抗通胀取得胜利。
国内方面，国务院常务会议召开，会议指出，要研究促进创业投资发展的有关举措，支持符合条件科技型企业境内外上市，审议通过《中华人民共和国两用物项出口管制条例（草案）》。
矿端方面，据SMM援引minging.com讯，巴里克黄金公司(Barrick Gold )预计将在今年年底前完成其赞比亚Lumwana矿山扩建的可行性研究，这将为2025年开工建设铺平道路。巴里克首席执行官Mark Bristow在周三的网络研讨会上说，扩建将把Lumwana铜矿变成一个寿命长、产量高的一级铜矿，有望跻身世界前25名之列。
冶炼方面，据SMM9月19日讯，今年虽然有多家冶炼厂因铜精矿短缺问题、检修活动、三季度废铜供应短缺利废企业废产阳极铜短缺等问题损伤许多冶炼厂电解铜产量，但是多个电解产能新扩建项目也强力支撑电解铜产量水平，如西南铜业搬迁后的电解铜产量持续释放、恒邦威海新产能投产、包头华鼎电解环节8月通电开始放量和金川集团永昌一期新项目6月底通电试车电解铜产量逐步增加。
消费方面，由于此前临近中秋节假，部分时间下游加工企业存在一定备货需求，更多表现为铜价下跌，逢低采购备库为主，市场部分仓库出库数据较好亦可体现，同时随着后续价格上涨连续走高，高铜价对于下游备货情绪仍有所抑制，日内接货需求表现谨慎，主流平水铜品牌成交压价至平水附近意愿较高。昨日为节后首日，消费相对频频，下游观望情绪依然较重。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.13万吨至30.53万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.56万吨9.13万吨。SMM社会库存为21.69万吨。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.08，较前一交易日上涨0.57%。
总体而言，目前美联储完成降息50个基点的举措，基本符合市场预期，而降息周期对于铜品种而言，或许偏有利，叠加目前国内库存也呈现去化状态，虽然年内并无冶炼减产情况，但持续低TC对于冶炼企业而言终为隐患，故当下操作仍然建议以逢低买入套保为主。
■ 策略
铜：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：short put@70,000元/吨
■ 风险
国内去库无法持续；
海外流动性踩踏风险
铝：节后社库延续去化 铝价偏强震荡
策略摘要
铝：国内电解铝供应端持稳运行，而需求逐步转好，国内铝社会库存进入去库周期，关注宏观情绪变动对价格的影响，短期铝价或震荡整理为主，建议暂时观望。
氧化铝：近日氧化铝现货价格持稳，国内开工略有下滑，而下游电解铝行业生产相对稳定，关注后续氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性，建议暂时观望。
核心观点
■ 市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得19790元/吨，较上一交易日上涨30元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日上涨30元/吨至40元/吨；中原A00铝价录得19740元/吨，较上一交易日下跌10元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-10元/吨；佛山A00铝价录得19670元/吨，较上一交易日上涨10元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-80元/吨。
铝期货方面：9月18日沪铝主力合约开于19900元/吨，收于19875元/吨，较上一交易日收盘价上涨130元/吨，涨幅0.66%，最高价达到20000元/吨，最低价达到19825元/吨。全天交易日成交90221手，较上一交易日减少20661手，全天交易日持仓109834手，较上一交易日减少5666手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20000元/吨，收于19990元/吨，较昨日午后收盘涨65元/吨。
节后铝锭维持去库状态，昨日华东现货市场成交尚可，中原现货市场跟涨乏力，持货商出货积极，下游刚需补库为主。供应方面，国内电解铝企业生产持稳为主，四川地区限电措施暂对电解铝生产无显著影响。需求方面，国内下游开工维持向好态势，其中工业材及铝板带箔订单好转，企业补库意愿走强。
库存方面，截止9月18日，SMM统计国内电解铝锭社会库存74.30 万吨。截止9月18日，LME铝库存81.35 万吨，较前一交易日持平，较上周同期减少1.44万吨。
氧化铝现货价格：9月18日SMM氧化铝指数价格录得3975 元/吨，较上一交易日上涨7元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得545 美元/吨，较上一交易日持平。
氧化铝期货方面：9月18日氧化铝主力合约开于4030元/吨，收于4005元/吨，较上一交易日收盘价上涨15元/吨，涨幅0.38%，最高价达到4052元/吨，最低价为3984元/吨。全天交易日成交108781手，较上一交易日减少33566手，全天交易日持仓130419手，较上一交易日增加93093手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于4022元/吨，收于4064元/吨，较昨日午后收盘涨41元/吨。
供应方面，部分地区氧化铝厂检修，供应较前期有所减量，短期内氧化铝现货供应存在小缺口。现货方面，西南地区氧化铝现货成交寥寥，北方地区在铝厂补库需求的带动下，氧化铝成交活跃度较前期有所提升。需求方面，电解铝运行产能增量有限，短期或持稳生产为主，对氧化铝的需求整体相对稳定。
■ 策略
单边：铝：中性 氧化铝：中性。
■ 风险
1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。
锌：关注库存变动情况 锌价震荡运行
策略摘要
基本面上锌供需双弱格局持续，短期矿紧缺状况不改，加工费维持低位，需关注冶炼端实际减产力度，消费上近期订单有所改善，且社会库存持续去化，消费依然有向好预期，短期锌价或受宏观情绪影响较大，建议中性思路对待。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-38.17 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降50元/吨至23970元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至140元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降40元/吨至23930元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至100元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降40元/吨至23960元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至130元/吨。
期货方面：9月18日沪锌主力合约开于24045元/吨，收于23915元/吨，较前一交易日涨165元/吨，全天交易日成交111239手，较前一交易日减少76754手，全天交易日持仓75131手，较前一交易日减少421手，日内价格回升，最高点达到24115元/吨，最低点达到23785元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于24000元/吨，收于24000元/吨。
供应方面，随着国内内蒙古、四川等地矿山检修结束，国产矿供应预计小幅增加，但考虑到后续冬储季节来临，锌矿原料采购需求或增加，预计国内矿供需矛盾持续，关注后续冶炼厂减产及检修情况。消费方面，下游企业逢低补库为主，市场对于国内进一步出台内需刺激政策有所期待，关注后续政策落地情况。综合来看，供应问题或仍对锌价下方存一定支撑，且随着以旧换新政策落地，消费不宜过分悲观，建议有套保需求的企业可以考虑逢低买入套保。
库存方面：截至9月12日，SMM七地锌锭库存总量为11.34万吨，较上周同期减少1.05万吨。，国内库存录减，其中上海、广东和天津地区库存均有所减少，主因周内三地仓库到货偏少未见改善，且下游企业备货增加。截止9月18日，LME锌库存为251850吨，较上一交易日增加4750吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：下游接货意愿不足 铅价震荡回落
策略摘要
冶炼企业除部分企业检修外，基本维持正常生产，而因铅蓄电池企业中秋期间多有放假计划，节后铅市场累库预期上升，显性库存增加或抑制铅价上涨空间，短期建议高抛低吸的思路对待，关注后续宏观情绪变动。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME铅现货升水为-32.99美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降200元/吨至16325元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为25元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨55元/吨至-70元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至-195 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-120元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-75元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨75元/吨至9775元/吨，废白壳较前一交易日上涨75元/吨至9525元/吨，废黑壳较前一交易日上涨75元/吨至9800元/吨。
期货方面：9月18日沪铅主力合约开于16555元/吨，收于16440元/吨，较前一交易日跌330元/吨，全天交易日成交52917手，较前一交易日减少3082手，全天交易日持仓44771手，较前一交易日减少114手，日内价格回落，最高点达到16630元/吨，最低点达到16335元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16510元/吨，收于16385元/吨，较昨日午后收盘跌55元/吨。
铅市场近日下游接货意愿较弱，实际成交偏少。供应方面，国内加工费维持低位，矿源紧张局势不减。原生铅方面，河南地区某大型冶炼厂预期检修40天；湖南地区冶炼厂检修后陆续恢复生产；云南地区的冶炼厂生产保持稳定。再生铅方面，安徽地区开工率变动不大，关注后续废电瓶价格走势对再生铅冶炼企业成本的影响。消费方面，铅蓄电池市场终端消费偏淡，企业生产积极性不高。虽然电动自行车、汽车等“以旧换新”政策实施，但江苏、浙江、湖南等地持续开展电动自行车全链条整治行动，少数门店停业待检。
库存方面：截至9月12日，SMM铅锭库存总量为5.04万吨，较上周同期增加1.89万吨。截止9月18日，LME铅库存为204550吨，较上一交易日减少450吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧
镍不锈钢：沪镍震荡运行，节后成交相对较弱
镍品种：
09月18日沪镍主力合约2410开于124410元/吨，收于124370元/吨，较前一交易日收盘上涨0.21%，当日成交量为80408手，持仓量为64915手。昨日夜盘沪镍主力合约开于124620元/吨，收于124210元/吨，较昨日午后收盘上涨0.22%。
沪镍主力合约早盘开市不久便快速上行，冲高后又快速下跌，下午振荡收高，降息临近，行情以区间振荡为主。成交量对比昨日有较大的减少，持仓量对比前一日则有所微增。宏观方面，当地时间18日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调为4.75%至5%，即降息50个基点，是美联储自2020年以来首次降息。现货市场方面，金川镍早盘报价较前一日下调约25元/吨，市场各主流品牌报价有微跌。近期镍价反弹，节后成交较少，降息临近，市场观望为主。精炼镍现货升贴水继续上调。当日精炼镍现货升水整体略涨，其中金川镍升水上涨150元/吨至1850元/吨，进口镍升水上涨125元/吨至-175元/吨，镍豆升水持平为-1800元/吨。昨日沪镍仓单增加1390吨至20477吨，LME镍库存增加366吨至123726吨。
■ 镍观点：
■ 预计假期临近，短期沪镍区间振荡为主。中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 镍策略：
中性。
■ 风险：
关注精炼镍新投产线进度及内外库存变动，印尼政策变动，美联储货币政策变化。
304不锈钢品种：
09月18日不锈钢主力合约2410开于13210元/吨，收于13370元/吨，较前一交易日收盘上涨0.15%，当日成交量为78273手，持仓量为160140手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13390元/吨，收于13370元/吨，较昨日午后收盘上涨0.26%。
不锈钢主力合约区间振荡为主，日线收下影线的阳线，成交量对比前一日有较大的减少，持仓量对比昨日则有小幅减少。现货市场方面，市场价格以平稳为主，无锡市场受停电影响，成交情况一般。镍铁方面，据Mysteel讯最新成交980元/镍（到厂含税）与昨日持平，预计镍铁价格将偏弱运行。昨日不锈钢基差小幅上涨，无锡市场不锈钢基差上涨30元/吨至350元/吨，佛山市场不锈钢基差下降20元/吨至400元/吨，SS期货仓单减少683吨至111269吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降2.5元/镍点至980元/镍点。
■ 不锈钢观点：
不锈钢或将维持承压运行，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
印尼政策变化，美联储货币政策变化，关注库存变化。
工业硅：上下游市场博弈价格僵持，盘面宽幅震荡
期货及现货市场行情分析
9月18日，工业硅期货主力合约2411宽幅震荡，开于9700元/吨，开盘后快速下跌至9525元/吨，后续维持区间震荡，最后收于9665元/吨，当日下跌0.61%。截止收盘，2411主力合约持仓约20.60万手，当日减仓6879手。总合约持仓32.61万手，较上一交易日减少5122手。交易所最新公布的注册仓单量继续下降，9月18日仓单净注销432手，仓单总数为61187手，折合成实物有305935吨。目前华东553现货升水2085元/吨，昆明421牌号计算品质升水后，升水1135元/吨，天津421与99硅价差为500元/吨。
工业硅：昨日工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在11400-11500元/吨；通氧553#硅在11700-11800元/吨；421#硅在12000-12200元/吨。据SMM报道，四川地区受电力影响小幅减产，其他地区受成本影响亦有一定减产，预计9月产量回落至45万吨左右，但由于前期盘面较高，企业套保较多，整体开工仍较高，供应过剩局面未变。
多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价36-41元/千克；多晶硅致密料35-38元/千克；多晶硅菜花料报价31-34元/千克；颗粒硅33-35元/千克，N型料39.05-43元/千克。进入下半年，因成本倒挂，多晶硅生产企业减产规模扩大，预计9月多晶硅产量为13万吨，对工业硅需求减少，近期硅片价格出现上涨，或对多晶硅价格有一定利好。中长期看，需关注多晶硅企业开工率及对工业硅需求的影响。
有机硅：昨日现货价格持稳，据SMM统计，9月18日有机硅DMC报价13700-14200元/吨。进入下半年，有机硅新增产能逐步释放，对工业硅的需求或小幅增加，需关注产能释放节奏。从中长期看，整体产能过剩较多，预计有机硅价格跟随工业硅价共振。
观点
目前总库存和仓单压力较大，且开工率维持高位，基本面仍然偏弱。因 11 月仓单需要强制注销，新交割规则从 12 月开始执行，因此当前仓单价值降低。当盘面价格低于9500 元/吨，仓单具有一定性价比，高于 10000 元/吨时仓单性价比较低。若盘面近月价格高于 10500 元/吨时，建议上游企业及持货商做卖出套保。
■
策略
谨慎偏空，择机卖出套保
■
风险点
1、主产区开工率；
2、仓单消化情况；
3、硅料企业开工率；
4、宏观及资金情绪；
5、能耗政策对成本影响
碳酸锂：库存压力仍存，期货价格回落
期货及现货市场行情分析
2024年9月18日，碳酸锂主力合约2411开于77550元/吨，收于75300元/吨，当日收盘价较昨日结算价下跌2.9%。当日成交量为219265手，持仓量为231645手，较前一交易日增加40手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳1000元/吨。所有合约总持仓402572手，较前一交易日减少3884手。当日合约总成交量较前一交易日减少35280手，成交量减少，整体投机度为0.70。当日碳酸锂仓单42034手，较昨日减少156手。
盘面：当日碳酸锂主力合约2411开盘即跌，随后整日低位震荡，最终收跌2.40%。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年9月18日电池级碳酸锂报价7.28-7.58万元/吨，较前一交易日下跌0万元/吨，工业级碳酸锂报价6.95-7.08万元/吨，较前一交易日下跌0万元/吨。
消费方面：下游存刚需采买的材料厂现货成交重心上移，但其余材料厂由于客供量以及长协量级均较稳定的因素影响，追涨情绪较差，对现货上涨接受幅度较差。
库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为12.83 万吨，其中冶炼厂库存为5.82 万吨，下游库存为3.12 万吨，其他库存为3.89 万吨。近期供需边际有所改善，结构上看，上下游环节库存均出现连续下降，其中下游库存更是连续三周走低，交割库库存创新高。
供应端：上周锂盐冶炼企业和锂矿采选企业披露停产消息，上游挺价情绪强烈，虽然上述头部企业的锂盐端减产在9月或难以落实，实际减量情况也需要持续核查；但磷酸铁锂厂一些阶段性项目可能在10月会延续，旺季及供需面阶段性改善，一定程度上仍在7万附近支撑盘面。
宏观面：需关注美联储降息对盘面影响。
观点
目前总库存仍处高位、交易所仓单维持在4万吨以上，8万附近空头套保压力仍大，盘面目前仍以反弹看待，长期偏空以出清过剩产能，短期或在7-8万区间震荡为主。需关注下方成本支撑强度，消费短排产情况，政策端利好等。建议观望或区间操作为主，若盘面出现明显反弹，可择机进行卖出套保。
■
策略
区间操作为主，择机卖出套保
■ 风险点
1、 供应端不可抗力，供应不及预期，
2、 消费端超预期，
3、
宏观情绪及持仓变动影响。
钢材：台风天气影响，钢材需求放缓
逻辑和观点：
期现货方面：昨日黑色商品期货市场整体展现出疲弱态势，相较于节前的最后一个交易日，螺纹钢和热卷主力合约期货价格均呈现不同程度的下跌。现货方面，钢材交易市场整体较为冷清，交投活跃度明显降低，受假期台风天气影响，盘面随期货价格下调，市场氛围趋于谨慎。
逻辑和观点：随着部分钢厂转产与复产推进，长流程产量稳步回升，同时短流程产量有所回暖，日均铁水产量环比上涨。在传统“金九银十”的旺季背景下，五大材周消费量环比改善，但是仍低于同期水平。目前钢厂仍以刚需采购为主，贸易商多持观望情绪。整体来看，市场情绪较为谨慎，建材产量回升加之卷板转产，钢材价格具备一定底部支撑。短期钢材价格预计将继续呈现震荡态势，需密切关注下游需求变化以及宏观政策。
策略：
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、钢厂需求、出口水平、钢厂利润等。
铁矿：港口库存高位，铁矿震荡下行
逻辑和观点：
期现货方面：昨日黑色商品整体延续弱势运行，铁矿石期货增仓下跌。现货端:全国主港铁矿累计成交105.5万吨，环比上涨170.46%；远期现货累计成交126.3万吨（10笔），环比上涨582.70%；本周平均每日成交126.3万吨，环比上涨20.17%；本月平均每日成交102.3万吨，环比上涨29.33%。
逻辑和观点：铁矿端港口库存仍处历史高位，同时假期期间废钢价格小幅下滑带动铁元素边际支撑减弱，黑色系商品消费同比仍然维持大幅下降格局。但考虑到当前成材产量过低，去库速度较快。复产预期下，短期铁矿盘面或有支撑，但中长期过剩格局未变，趋势难言乐观。预计铁矿短期维持弱势震荡运行。
单边：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、供应量、钢厂利润、废钢数据、去库速度等。
双焦：首轮提涨部分落地，市场情绪有所转暖
逻辑和观点：
期现货方面：昨日煤焦盘面价格有所下跌，现货焦炭方面，昨日准一级焦现货报1630元/吨，环比持平。上周焦企开启焦炭首轮提涨，部分下游开始接受。焦煤方面，山西低硫主焦S0.7报1627元/吨，环比持平。进口蒙煤方面，近日蒙煤通关低位震荡，随着焦炭开启首轮提涨，实际成交有所好转。
需求与逻辑：钢厂利润有所修复，日均铁水略微恢复，原料需求转好，焦炭首轮提涨部分落地。随着国内焦煤产量和蒙煤进口减少，短期焦煤供给压力有所缓解。前期焦煤价格跌至低位，下方具有动力煤的边际支撑。整体来看，预计短期双焦价格跟随黑色板块运行，未来走势将紧密关注高炉复产进度。
策略：
焦炭方面：震荡
焦煤方面：震荡
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：铁水产量、焦化利润、钢厂利润、成材需求、煤焦供需等。
动力煤：港口库存有所下降 产区煤价偏稳运行
期现货方面：产地方面，榆林区域拉运车辆继续增加，特别是中低卡电煤资源需求较好，叠加坑口竞拍表现好于预期影响，市场交投氛围略有升温，煤矿调价逐渐以探涨为主。港口方面，近日电煤日耗维持高位水平，港口库存较上周持续下滑。进口方面，进口市场整体活跃度不高，买卖双方僵持，外矿报价坚挺，但终端库存较为充足，暂时观望为主。
需求与逻辑：煤炭日耗表现较好，库存得到有效去化，短期动力煤价格稳中偏强，但是随着煤炭旺季结束，后期淡季需求仍有待观察，同时非电煤需求影响价格变化。
关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。
玻璃纯碱：供需压力影响，玻碱偏弱运行
逻辑和观点：
玻璃方面：昨日期货盘面低位震荡后尾盘小幅回升。现货方面，华北地区价格零星下调，市场成交一般，下游仍刚需采购。华东、华中市场近日成交重心继续下跌，场内拿货情绪一般。华南区域为刺激下游拿货，部分企业价格下调。考虑假期让价难以换量，西南区域假期暂且维稳整理。
供需与逻辑：目前玻璃产线冷修放缓，延续高供应表现，产业整体过剩的格局没有改变，且需求受房地产竣工端影响持续下滑，预计还将维持偏弱格局，市场价格在出现明显的冷修减产时才会企稳。
纯碱方面：昨日期货盘面低位震荡后尾盘小幅回升。现货方面，纯碱市场走势弱，成交相对灵活。国内纯碱开工率80.43%，检修企业逐步恢复，产量提升。放假期间，企业出货不温不火，库存增加趋势，但社会库存出货较好。下游需求一般，按需为主，原材料库存不高，观望情绪重，低价有补库采购。
供需与逻辑：虽处于夏季检修季节，但纯碱库存没有明显降低，光伏玻璃和浮法玻璃产线明显亏损，下游需求在持续走低，对原料价格的压力很大。若是供应端没有扰动的情况下，市场价格还会持续偏弱运行。
策略：
玻璃方面：震荡偏弱
纯碱方面：震荡偏弱
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：房地产政策、浮法玻璃下游需求、纯碱产线检修和库存变化。
双硅：消费迟迟未归，锰硅再创新低
逻辑和观点：
硅锰方面，昨日硅锰期货价格继续创新低。现货端，随着钢材价格下跌，钢厂压价心态依然较浓。整体来看，目前硅锰企业处于亏损状态，硅锰企业开工率和产量持续走低，下游黑色需求不佳，制约硅锰需求，硅锰呈现供需双弱格局。港口锰矿价格进一步松动，硅锰成本重心逐步下移，但是锰矿价格已基本回来价格启动前水平，预计短期再继续下跌空间有限，后续关注硅锰产量、硅锰库存去库表现，高库存对价格的压制持续存在。
硅铁方面，昨日硅铁期货价格依旧低位横盘震荡。现货方面，多空博弈下硅铁现货市场观望情绪浓厚，下游企业以刚需采购为主，贸易商表现也较为谨慎。目前部分地区硅铁企业维持生产利润，硅铁产能充裕，减产幅度不足，建材产量小幅回升，但硅铁需求仍处低位，多空博弈下预计短期价格维持震荡运行。
策略：
硅锰方面：震荡偏弱
硅铁方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量，电价变化及产区政策情况。
油脂：外部市场影响，油脂大幅上涨
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2501合约7952元/吨，环比上涨186元，涨幅2.40%；昨日收盘豆油2501合约7802元/吨，环比上涨164元，涨幅2.15%；昨日收盘菜油2501合约9119元/吨，环比上涨183元，涨幅2.05%。现货方面，广东地区棕榈油现货价8080元/吨，环比上涨120元，涨幅1.51%，现货基差P01+128，环比下跌66元；天津地区一级豆油现货价格7890元/吨，环比上涨160元/吨，涨幅2.07%，现货基差Y01+88，环比下跌4元；江苏地区四级菜油现货价格9170元/吨，环比上涨200元，涨幅2.23%，现货基差OI01+51，环比上涨17元。
近期市场咨询汇总：据Mysteel调研显示，截至2024年9月13日（第37周），全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为201.324万吨，较上周减少3.164万吨，减幅1.55%；同比2023年第37周三大油脂商业库存213.54万吨减少12.22万吨，减幅5.72%。据外媒消息，阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至9月11日当周，阿根廷农户销售38.22万吨23/24年度大豆，使累计销量达到2783.53万吨。当周，本土油厂采购28.59万吨，出口行业采购9.63万吨。此外，阿根廷农户销售7.01万吨24125年度大豆，使累计销量达到85.77万吨。当周，本土油厂采购6.74万吨，出口行业采购0.27万吨。当周所有年度大豆销售合计为46.44万吨，使累计销量达到4976.46万吨。截至9月11日，23/24年度大豆累计出口销售登记数量为442.5万吨，24/25年度大豆累计出口销售登记数量为0万吨。
昨日三大油脂价格震荡上涨，受国际油价和美豆油上涨影响，市场情绪较为乐观，三大油脂集体上涨。豆油方面，由于美豆出口增加和驳船运费上涨，美豆出口报价也上调，因此国内近两周油厂榨利下跌，买船节奏有所放缓。但8月大豆进口量为1214.4万吨，国内港口大豆库存截至09月06日为847.65万吨，大豆供应充足，开机率维持高位，供应压力凸显，上周豆油远月成交放量，跟双节备货有关。预计豆油供强需弱格局延续，但成本支撑限制下跌幅度，后期关注美豆出口和巴西新季大豆种植情况。
■ 策略
中性
■ 风险
无
油料：市场需求偏弱，油料价格偏弱运行
大豆观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘豆一2501合约4190元/吨，较前日下跌123元/吨，跌幅2.85%。现货方面，黑龙江巴彦地区食用豆现货基差A09+530，较前日上升123，黑龙江宝清地区食用豆现货基差A09+530，较前日上升123；黑龙江富锦地区食用豆现货基差A09+550，较前日上升123；黑龙江尚志地区食用豆现货基差A09+530，较前日上升123。
市场资讯汇总：9月18日，黑龙江（牡丹江）地方调节储备大豆拍卖6367吨，底价4130元，全部流拍。美国农业部周一表示，私人出口商报告对中国销售132,000吨美国大豆，在2024/25年度交货。美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国(大陆地区)出口的大豆数量比一周前减少91%，比去年同期减少53%。截至2024年9月12日的一周，美国对中国(大陆地区)装运5,167吨大豆，作为对比，前一周装运58,267吨大豆，2023年同期对华装运174,989吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的1.3%，上周是16.4%，两周前是39.0%。截至9月8日，2024/25年度(始于7月1日)欧盟27国的大豆进口量约为245万吨，比2023/24年度同期减少5%,上周同比降低17%。卫星数据分析机构Earth DailyAgro的一项调查称，马托格罗索州和帕拉纳州的土壤墒情处于30年来的最低水平，这两个州是巴西最大的大豆主产州之一，合计占到全国大豆产量的40%左右。在另外一个大豆主产区南马托格罗索，空气湿度位于过去30年来的次低水平。
