【新大陆（000997）】支付业务持续成长，结构性优化助力估值提升

—— 张若海 ，联系人：刘雯蜀

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公司公告：2017年7月10日公司公布2017年半年度业绩预告年报，报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润3.77-4.48亿元，较去年同期增长60%-90%。对此我们点评如下：

支付业务高增长趋势明确，表现基本符合预期。 对比2016年，由于新支付业务的并入，上半年公司实现盈利同比增长60%-90%，实现净利3.77-4.48亿元，盈利增速表现符合预期。我们判断，公司非地产业务受益并表业务因素影响，同比增速超过100%，下半年，全支付产业链业务有望继续保持超过50%增速。

新业务布局初见成效——收单业务高速成长，支付产业链完成闭环搭建。 2016 年，公司完成了全国性收单牌照与网络小贷牌照的收购工作，在支付业务端完成了核心牌照的布局。2017年，我们判断公司收单流水有望冲击7500亿元，下半年月均流水有望向1000亿迈进。考虑到公司下半年有望获得的增发资金支持，公司传统支付硬件业务+支付牌照的闭环工作有望在下半年全面落地。整体看，2017年公司支付业务板块有望形成超过4亿元的盈利贡献，中期看此块业务的内生增速有望保持在30%以上水平。

地产业务逐步出清——估值逐步抬升，管理资源向新布局业务集中。 综合公司地产发展规划，我们判断2017年将是公司地产业务规模化经营的最后一年，18年地产业务收入规模有望下降超过50%。随着地产业务占比下降，公司在2017年已经完成了支付团队、小贷团队与消费金融团队的全面招募并完成了核心人员（过百人）上海办公室进驻工作。我们判断，随着公司部分高层人员的减持完毕，公司将在2017年下半年全面完成新业务新一代高层团队的建设工作，保证支付业务与产业链延伸的高速发展。而公司估值有望在公司业务进一步向支付与金融服务聚焦后，获得一定抬升。

风险因素。 并购整合不达预期；定增项目落地不及预期；收单业务扩张不及预期。

盈利预测、估值及投资评级。 我们看好公司从硬件服务商向软件服务商的升级路线。维持公司17-18年盈利规模预测为6.32/7.54/8.83亿元，对应募投实施后摊薄EPS 0.62/0.74/0.86元，对应17-19年PE为33/28/24倍。2018年，公司有望形成万亿收单牌照+百万商户流水闭环+40亿以上消费金融服务规模，在A股公司中有明确稀缺性。考虑到18年公司业务将全面结构性升级，上调公司目标价至26.5元，对应18年35X，维持“买入”评级。