Macructure Finance Institute
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大盈若冲
2019年大浪淘沙，卷起千堆雪，历史设下道道陷阱或诱惑，等着狼奔豕突的人们，比如黄金、铁矿石、美债甚或是茅台。
但是当中美图穷见匕首，薛定谔的猫即非死即活，不确定性反而消散不见。本质上，市场并不担忧中美冷战或是热战，市场担忧的是中美到底是战还是不战，而这一担忧算是尘埃落定，与中美脱钩对称的英国脱欧亦作如是观。
因此，从10月的欧洲货币开始，一轮不同凡响的Risk On已经开启。
之所以不同凡响，乃是因为这是一个看了底牌之
后的博弈。
从这个冬季开始，国际间的站队开始了，暧昧再也进行不下去了
。
无论是宏观政策还是金融市场，都在开启一场巨大的范式转换。无论是中美货币战还是英欧货币战，两纸“城下之约”，固然为库存周期赢得反弹之机，却也把各自货币政策绑架了，因为汇率市场将失去弹性。如果经济下行期普遍的内部失衡还能让彼此相容，那么在没有弹性汇率基础上的周期反弹，恰恰会将普遍的内部失衡带向普遍的外部失衡。局部的供给问题，将逐渐发展为全面的供应链动荡。这样，价格的弹性将远远大于实际产出。
那么相应的，金融市场只能从某个既定结局（比如大选或者脱钩）那里去做时间推定，从而捕捉某些条件的时间价值。比如滞胀还是滞缩，不再简单是一个唯一结果，更是持续并存的必要条件。弹性（风险溢价）将取代其他因子成为资产定价的主导者，而全年牛皮糖一般的大宗商品价或许会重回到C位，这并非是说大宗牛市的回归，而是说商品将重新回收那些本位资产的波动率。这样的环境下，新一轮的期权交易浪潮恐怕也要回归了。
但是，我们恐怕也回不到传统避险资产垄断资本坐标的时代了，经济体系和政治体系的动荡已引致了资产
底
层结构的某些重大改变。
在胀缩持续并存的年代，除了抗通缩的资产作为横坐标，还需要抗滞胀的资产作为纵坐标，以此
以令核心国家间的竞争及外围国家的站队获得基准。
当此大局变革之时，与其喧哗与骚动不如回归本质，在大浪淘沙中，总有些跌无可跌的东西，洗尽铅华。来点硬的吧，让我们看看，那些真正的核心资产。
当我们为最坏的结果做准备的时候，一切都会变得好起来。
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