【海通证券研究所出品 欢迎点击链接
阅读】
<
深度探索·
畅快交流·
共创智慧·
拒绝平庸
>
晨会观点速递…
晨会观点速递
深度探索
·
畅快交流
·
共创智慧
·
拒绝平庸
海通研究所出品
重点个股
及其他点评
【
中集集团
】
引领南海可燃冰开发。
根据国土资源部信息，我国南海北部神狐海域进行的可燃冰试采取得成功，成为全球第一个实现在海域可燃冰开采中获得稳定产气的国家。我国南海领域有丰富的可燃冰产区，作为领先的全球半潜式平台设计和制造商，我们看好中集集团海工业务的发展前景（
佘炜超
）
【
太极股份
】
自主可控
+
云服务，“两翼”有望腾飞。
公司在传统的业务方面将进一步做强行业解决方案服务业务能力，同时公司在自主可控以及云服务领域具备坚实基础，两项业务的快速发展有望为公司带来新的利润贡献。
5
月
16
日公告增资人大金仓，自主可控布局加快。买入评级（
郑宏达
）
【
伟明环保
】
PPP
项目再下一城，开拓固废综合处置。
公司公告与瑞安市市政园林局签署垃圾焚烧发电厂扩建工程
PPP
项目，由子公司瑞安“海滨公司”负责投资、建设、运营，特许经营期
30
年，项目建设期
18
个月。公司不断加码
PPP
，提升资金利用效率，有利固废综合处置业务开拓；产能稳步增长支撑业绩，业务集中运营保证高毛利率。买入评级（
张一弛
）
【
万里扬
】
落子坚定，向国内领先底盘供应商迈进。
1
）国内一流自动变速箱
CVT
提供商，进行各类汽车变速箱以及新能源汽车动力总成的研发服务；
2
）子公司金兴内饰与美国恩坦华签署意向书设立合资公司生产高端汽车饰件；
3
）布局汽车电子和增强新能源汽车混合动力总成技术能力，并携手全球电子电气龙头维克多，为新能源传动系统发展提供强力支持。买入评级（
张宇
）
【
招商蛇口
】
布局招商前海湾规划即将发布，超级平台即将启航。
1
）公司已与前海开发投资组成
50:50
合资公司，主导前海妈湾片区的建设，项目落地再进一步；
2
）土地整备、合资合作以及先发项目等各项工作有序推进；
3
）央企整合大幕开启，公司先天优势明显；
4
）园区布局多点开花，蛇口经验加速复制；
5
）公司
17
年销售目标
1000
亿，
5
年力争世界
500
强。买入评级（
涂力磊
）
【
万达电影
】
万达院线更名“万达电影”，明确完整产业链布局。
1
）国内院线龙头，全球电影放映市占第一，影城单项经营指标行业领先；
2
）非票收入大幅提升，有望持续改善毛利率同时增强营收净利弹性；
3
）影业资产整合预期加速，强壁垒完整娱乐内容生态圈建设。买入评级（
钟奇
）
本周最新重点报告
《策略专题报告：中美漂亮
50
对比》
0517
核心结论：
①
美股漂亮
50
始于
1970
年代，源于产业结构调整、自主品牌崛起，长期制胜的公司靠品牌化运营和全球化战略，如麦当劳、迪士尼、强生等。
②
A
股也望出现漂亮
50
，源于消费升级推动国产品牌化，震荡市中投资者更注重估值与业绩匹配，监管引导市场回归价值投资。
③
我国酒类、家电、家具、院线、社交平台、电商、金融等领域自主品牌的龙头市值已与海外龙头相当，其他差距较大。
风险提示：业绩不及预期、经济增速下滑。
《宏观专题报告：繁荣过度，物极必反？
——
金融、地产繁荣背后的隐忧》
0517
金融业过于庞大。房地产膨胀更严重。地产和金融盘根错节。从各国经济发展经验来看，金融和地产共同繁荣的背后往往蕴含着危机。繁华落尽归何处？与美国和日本的情况很类似，当前中国金融业增加值占比已经远远超过美国历史最高水平，从短期增速来看，中国金融、地产扩张进度也快于美、日危机前的水平。金融去杠杆带来的各种利率中枢的抬升，势必会加速房地产市场调整和经济下行。短期来看，稳增长压力较小，去杠杆、防风险的政策预计不会放松。但随着经济下行压力逐步体现，未来政策可能遇到两难选择。
《军工行业深度报告：深蓝海军提速建设，舰船万亿产业箭在弦上（上篇）》
0518
军费长期稳定增长为产业链发展提供最大保障。我国军费占
GDP
比重低于世界平均水平，同时国民人均国防费亦与其他强国存在差距，因此长期来看军费仍存巨大增长空间。产业链需求端看点：驶向远洋，深蓝海军助力中华崛起。建设与我国国际地位、国家利益相匹配的深蓝海军是顺应时代的必然趋势，我国海军走向远洋将成常态。产业链下游环节分析：舰船亟待发展，未来
30
年市场空间万亿。据我们测算，仅考虑作战舰船，暂不考虑军辅船等，未来
30
年我国海军作战舰船的市场规模近万亿。
风险提示。国家军费支出波动；军品订单不确定性；舰船交付不及预期。
本周其它重点报告
《长川科技公司首次覆盖报告：受益于建厂潮，半导体测试设备
“
国家队
”
》
0514
长川科技是受大基金青睐的半导体测试设备龙头标的，业绩增速亮眼。客户资源优质，且新增客户逐年攀升。测试设备市场稳定，替代空间巨大，持续研发助力公司技术实力比肩欧美。深度受益半导体
2.0
：建厂潮拉动全行业大发展。募集配套资金突破产能瓶颈，有望实现业绩突破。探针台新市场值得期待。
风险提示。业绩增速不及预期。
《策略周报：真正的矛盾是结构》
0514
核心结论：
①
4
月来市场下跌的外因是金融监管，内因是结构性高估，高估值、小市值的个股跌幅更大。历史统计显示目前估值水平的万得全
A
未来一年正收益概率超过六成，中小创仅两成左右。
②
监管基调柔化、个股跌幅中位数达
15%
，短期步入反弹期。中期转机还需时间，跟踪监管政策和盈利数据。
③
盈利与估值匹配度是结构差异的核心，持有消费升级等一线龙头股，继续看好低估低配、预期差大的金融。
风险提示：经济增速下滑、货币政策趋紧、通货膨胀超预期。
《东方证券公司深度报告：自营资管行业领先，
A+H
拓展境外市场》
0514
综合型大券商，多业务排名居前。立足上海扩张营业网点，公司在内地品牌效应强，客户基础广。同时，公司不断完善线上交易平台，大力推进互联网证券业务创新。稳健投资，投资收益率领先行业。着力于海外团队的培养，进一步拓展海外股票研究的宽度，通过海外资产配置分散投资风险，降低国内系统性风险给组合带来的扰动，分享海外市场收益。主动管理规模大，资管、公募、私募三业务并驾齐驱。公司主要通过全资子公司东证资管开展资产管理业务。
风险提示：经纪业务量价双杀；金融监管持续加强。
《金融工程专题报告：基于因子剥离的
FOF
择基逻辑系列三
——
量化基金的风格识别与
FOF
应用》
0514
公募量化基金样本的因子剥离实证结果。单元回归下大多数基金均能够获得正
Alpha
，但在多元回归后有大量基金的
Alpha
由正变为负，代表其超额收益被因子溢价所解释。在进行多元因子剥离以后，基金样本点的
R2
提升，
AR
的分化变大。绩优的量化基金往往呈现出鲜明的小市值暴露，风格收益占据了绩优产品的收益的很大比重。因子剥离体系在
FOF
构建模式与组合优化中的应用。在
FOF
的投资管理中，
FOF
管理人可以在筛选基金环节避免相似风格以及集中的风险暴露，在权重优化环节加入主观的市场研判与因子风险预算，在组合跟踪监控环节进行风格漂移的监控与预警。另外，对市场风格尚无把握时也可以依赖于主动择时能力强的产品实现市场风格的选择。
风险提示：市场系统性风险、政策变动风险、模型误设风险。
《可转债周报：债底支撑显现》
0515
专题：谈一谈转债市
场的债底支
撑
。
债底和平价为转债价格设立了下限，牛市中转债价格大多取决于正股，即平价上涨带动转债价格上涨，而熊市和震荡市中转债更多靠债底支撑。
2010
年以来有
14
只转债
/
公募可交换债到期收益率曾超过同期限国债。本周转债策略：随着转债市场的调整，债性券大幅向债底靠拢，债底支撑逐渐显现。
短期反弹难现，但长期可关注。在市场还不明朗的背景下，预计这类债性券的
YTM
将持续位于高位，但好在有债底支撑，大幅下跌的可能性较小，可逐步关注配置价值。
风险提示：基本面变化、股市波动、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风险。
《利率债周报：资金面暂稳，风险未放尽》
0515
专题：利率上行对债券供给的影响分析
。
1
）
17
年以来利率明显上行。
2
）国债：发行量和净融资额稳步上升，暂未受利率上行影响。
3
）地方债：发行量大减，主因债务置换缩量和利率上升。
4
）政金债：发行小幅缩量，净融资明显回落，受利率影响渐显。
5
）信用债：发行量和净融资大幅下降，受利率上行的冲击最大。本周债市策略：利率传导已显现。风险未放尽，抄底需耐心，短期维持
10
年国债利率区间
3.3-3.7%
。
《信用债周报：直接融资不畅，信用风险趋升》
0515
信用债净增量或重新转负。严监管下信用债需求难有起色，而二季度到期量较一季度增加约
3000
亿，信用债季度净增量转正难度较大。高等级配置价值渐显。债券利率已大幅高出贷款，长期来看已经具有配置价值。从信用利差角度看，当前
AAA
企业债收益率基本处于历史中位数以上，而中低等级大部分处于
1/4
到
1/2
分位数之间，配置高等级的安全边际更高。融资不畅推升民企风险。债券融资难融资贵将进一步加剧，而在金融监管趋严背景下，非标需求也将下降，而民企融资主要依靠债券、非标等市场化融资，融资不畅将推升其信用风险。
《健盛集团公司深度报告：寻找优质供应链系列
I
：健盛集团
——
迎消费升级之风，智慧制造战略启航》
0515
健盛集团
—
贴身衣物领域的申洲国际。我们
判断未
来优质供应链将具有稀缺性，强者恒强。参考申洲国际，我们认为具有国际优质客户
+
全产业链
+
高自动化水平的细分领域的优质制造龙头具有高成长性和高溢价。健盛集团有望成为贴身衣物（袜、内衣）领域的申洲国际。
棉袜业务产能快速释放，增长确定性强。“智慧制造+新零售”战
略带来新发展空间。联姻俏尔婷婷，完善品类矩阵，未来增厚业绩明显。
风险提示。订单落实不达预期，收购进度。
《策略专题报告：市场的另一半：卖空
—
美股、港股、
A
股》
0515
核心结论：
①
美股融券余量
129.2
亿股，占自由流通股
5.8%
，卖空交易规模较大，融券年化成本仅为
2%
左右，卖空策略多样。
②
月融券卖出量
156
亿股，占总成交量
5.6%
，卖空交易占比较高。
③
A
股融券余额
50.2
亿元，占自由流通市值
0.02%
，平均每日融券卖出额
5.7
亿元，占
A
股成交额
0.14%
，规模较小，主要用于
T+0
交易。融券年化成本
8.35%-10.60%
。
风险提示。各国金融市场大幅波动。
《宏观周报：经济缓慢下行，通胀预期缓解》
0515
宏观专题：工业分行业集中度测算
。
下游：汽车见顶回落，家电整体改善。中游：钢铁化工机械反弹，水泥持续回升。上游：电力仍在下滑，煤炭反弹未稳。一周扫描：海外：加拿大银行业现危机，美官员表态加息后缩表。国内经济：缓慢下行。国内物价：通胀预期缓解。流动性：央行安抚市场。央行表态未来将把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡，金融去杠杆仍未结束，货币紧缩预期难以根本性改善。国内政
策：银监会“三三四”检查
。
3
月末以来银监会密集下发监管文件，被总结为
“
三违反
”
、
“三套利”
、
“
四不当
”
，监管设定为自查、督查和整改三个环节，目前自查基本结束，现场检查准备进场。
