JCI观察：巴西大豆洪流将至，美豆出口即将开启真正考验

汇易咨询 · 公众号 · 咨询 · 2024-12-03 11:00

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根据美国农业部周度出口销售报告数据显示，截至11月21日当周，美豆净销售量为249万吨，创下年度新高，较去年同期增加59.5万吨或同比增幅31.4%；本年度迄今美豆销售总量3357万吨，同比增加299.04万吨，或同比增幅9.68%。美豆销售总量占美国农业部11月供需报告出口目标的比重升至68.20%，高于去年同期66.94%以及五年均值67.65%。目前巴西旧作供应量很低，美豆也处于季节性供应周期中，当然一旦再过30-40天巴西大豆新作收获开始，这将对美豆出口需求开启真正的考验。

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而今年迄今为止，美豆对华销售量虽然呈现季节性增加但依然落后，截至11月21日，美豆对华销售总量1581.31万吨，较去年同期16970.78万吨下滑116.47万吨，或同比降幅6.86%，并没有真正缩小差距。同期美豆对华销售总量占美豆出口销售总量的比重为46.68%，这是2019年以来同期最低水平，而历史上最高为2011年同期的71.85%，随后开启振荡下滑节奏。截至11月21日，其他国家的美豆采购量则明显超过去年，如同期美豆对欧盟出口总量为248.39万吨，较去年同期179.21万吨增加69.18万吨，或同比增幅38.60%，这也是2015年以来，除去2018/19年度以来的同期最高水平。墨西哥一直在加快购买美国玉米也是同样的原因（见下图）。

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市场对于美国农业部11月供需报告进一步的研究表明，美国大豆需求正在萎缩，出口量下降了 2500 万蒲至18.25亿蒲，压榨量下降了 1500 万蒲至24.10亿蒲；最终使得2024/25年度美豆结转库存调降至4.70亿蒲，折合1280万吨；这意味着2024/25年度美豆库消比10.81%，低于10月报告的12.53%，但仍然远高于上年度的8.33%。而另一方面，巴西仍在继续巩固其作为全球头号大豆生产国的地位，目前市场机构对于2024/25年度巴西大豆产量预估普遍高达1.60-1.70亿吨，而Celeres近日则预测大豆丰产将推动本年度巴西大豆出口达到创纪录的1.07亿吨，如此庞大的产量及出口增长势必会显著撼动全球大豆市场，并将进一步压缩美豆出口需求窗口。

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从出口国贴水报价来看，上周南北美大豆对华CNF贴水总体走弱，反映出中国买家需求的部分缺席以及相对乐观的产量前景。其中巴西大豆贴水跌幅更大，一方面来自创纪录丰产预期在良好天气背景下的加强，另一方面则来自雷亚尔贬值，对于巴西国内而言，雷亚尔疲软促使他们抛售大豆，以获取美元；截至11月29日，巴西雷亚尔报收于5.97，而上周一度升破6.1，较年初以来的贬值幅度高达22.7%。不过近期对于中国油厂而言，尽管近期榨利仍然相对可观，但对于南北美大豆的采购节奏均有所放缓，当然也仍然在采购一部分12月-1月装期的美湾大豆，而美国当选总统特朗普发出的一系列信号给市场带来堆积如山的不确定性，也是市场对于近远月采购节奏保持观望的主要原因之一。

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根据贸易商数据显示，截至11月26日，国内大豆12月船期采购计划已临近尾声，1月目前采购量为过去3年最低水平。11-2月船期累计采购量为2050万吨，同为过去3年同期的最小量；明年3-6月船期已完成的采购为1750万吨，为过去3年同期最大量。从到港来看，因10月卸货延迟，11月的到货预估上调至880-900万吨，12月仍维持850万吨的预估不变，明年1月份到货暂时放在630-650万吨左右，明年2月到货目前放在500万吨，还有400万吨左右的缺口；11-12月中国大豆进口厂商采购缺口降至100万吨附近，明年一季度有1100万吨采购缺口。

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综上所述，尽管近期美豆净销售量创下年度新高，显示出市场的一定活跃度，但面对即将到来的巴西大豆新作收获季，美豆出口需求将面临严峻挑战。特别是对中国市场的销售，尽管呈现季节性增加，但并未缩小与去年同期的差距，且销售占比降至近年来低位。同时，美国大豆的整体需求正在萎缩，库消比虽较10月报告有所改善，但仍远高于上年度水平。此外，巴西作为全球头号大豆生产国的地位不断得到巩固，其庞大的产量及出口增长预期将进一步挤压美豆的出口空间。在此背景下，中国买家对南北美大豆的采购节奏均有所放缓，这反映出市场对于未来市场的不确定性及观望态度。而国内大豆的采购及到港情况也呈现出一定的紧张态势，特别是明年一季度的采购缺口较大，这或将对未来一段时间内的国际大豆市场格局产生深远影响。

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