值得持股奢侈品电商Farfetch(FTCH)吗？

所有的购物都转移到了网上——包括奢侈品时尚——这就是为什么奢侈品时尚电子零售商Farfetch (NYSE:FTCH)在过去一年成为华尔街最受欢迎的股票之一。在此期间，Farfetch的股价上涨了500%以上。该公司在周四盘后公布了第四季度的数据，这些数据其实还不错，超过了市场预期。但该公司的增长势头从第三季度开始明显放缓，管理层预计这种放缓将持续到2021年。FTCH的长期追捧者们却对这份财报表示不感冒，Farfetch的股价已读下跌超过10%。下一步会发生什么？ 在投资者应对经济放缓以及更广泛的利率不利因素时，FTCH可能会出现一些盘整，然后最终回到长期上升趋势。所以，如果有时间的话，你应该考虑买进Farfetch股票。

Farfetch是一家厉害的公司，拥有巨大的长期增长潜力，每一位成长型投资者都应该在未来几年寻求投资它的机会。奢侈时装是一个非常大的市场(2019年为3000亿美元)，由稳定的需求驱动(在过去十年中，它一直以每年5%的速度增长)。但由于各种原因，销售仍然顽固地停留在实体渠道，因此在2019年，只有12%的奢侈品时装销售是在网上进行的，而更广泛的服装类别有30%以上的销售是在网上进行的。这一切在2020年都改变了——奢侈时尚商店关门了，在线消费者转移，而且对这种形式表示喜爱。奢侈品电子零售市场目前的定位是未来十年的高速增长，因为奢侈品时尚市场正在“追赶”其他服装市场，在线渗透率达到30%以上。

Farfetch是这个领域的亚马逊。该公司运营着一个电子商务网站和应用程序，拥有无可匹敌的影响力(全球300万活跃消费者)、无可匹敌的库存(1300多家奢侈品销售商)和无可匹敌的技术(应用程序非常高质量)。这些特点构成了持久的竞争优势。

该公司最先进的技术和最广泛的库存将吸引更多买家使用该平台，而其庞大的买家基础将吸引更多库存，从而带来更多买家。亚马逊利用了同样的良性增长周期来主宰电子商务——Farfetch也将利用这种良性增长周期来主宰奢侈品电子零售。长期来看，每年3000亿美元的奢侈品消费中很大一部分将通过Farfetch购买。该公司2020年的GMV仅为32亿美元。因此，FTCH的增长空间很大。

由于该公司的增长势头正在放缓，投资者现在对该公司股票感到不安。和三季度相比，第四季度的总商品价值、收入和利润增长率都有所放缓，这种放缓预计将持续在2021年。但重要的是，一切仍在朝着正确的方向发展，而且速度非常快。FTCH第四季度客户增长了46%。GMV上涨43%。收入增长了41%。经调整的EBITDA利润率扩大750个基点，为正值。这些数据很不错，甚至说足够好，它们大体上强调了对Farfetch股票的长期牛市观点没有改变。在奢侈品时尚市场转向网络的时候，这家公司仍在迅速转型为奢侈品时尚界的亚马逊(Amazon)。唯一的问题是:经济放缓再加上利率上升，会在多大程度上影响FTCH股票的估值?

这个季报并没有真正迫使我去修改我对Farfetch的长期模型。我仅仅略微调低了我的估计，以考虑到略微放缓的增长。在这种程度上，我仍然普遍认为Farfetch在未来10年的营收增长率将超过20%，EBITDA利润率有扩大到20%以上的空间。在这些假设下，我预计Farfetch到2030年的每股收益约为5.5美元。Farfetch的一切看起来都很好。投资者只是在应对增长放缓和利率上升。长期的疲软将转变为买入机会。最终，利率将停止上升，投资者将逢低买入，而FTCH的股价将稳步回到上涨的轨道上。从长期来看，我很看好FTCH。