【0215周观点】稳经济政策有望加码，关注建材优质标的【天风建材】

2月12日，中共中央政治局常务委员会召开，分析当前新冠肺炎疫情形势，研究加强疫情防控工作。会议重点指出：“保持经济平稳运行”目标，“加大宏观政策调节力度”，“加快推动一批重大项目”，“有针对性的减税降费缓解经营困难”，复工节奏有望加快等。近期财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元，其中一般债务限额5580亿元、专项债务限额2900亿元。加上此前提前下达的专项债务1万亿元，共提前下达2020年新增地方政府债务限额18480亿元。 政策蓄力，有望为后续的基建发力提供资金支持，建议关注建材板块优质标的。

我们认为疫情对水泥行业影响整体有限。对比其他大宗商品，由于水泥产能具有弹性且库存较小的特性，疫情对水泥行业影响应该在整个大宗商品里面影响较小。从需求端来说，只会递延不会缺席，供给端短期部分生产线面临库满停产的压力但总体影响不大，甚至因为赶工或者可能的刺激政策，后续需求反弹力度不排除会超预期，静待旺季量价齐升。 当前重点推荐水泥板块，配置型品种为海螺水泥 ； 弹性品种推荐冀东水泥、上峰水泥、祁连山、天山股份、万年青和福建水泥。

玻璃方面，淡季供给收缩价格波动小 ，建议关注旗滨集团 。目前玻璃终端市场尚未完全启动，生产企业价格调整的意愿不强，以组织好生产和安排好仓储为主。预计后期随着终端市场需求的逐步启动，将会逐步恢复正常的营销速度。目前价格稳定，旺季有望迎来需求回补。 玻纤方面，继续推荐中国巨石、中材科技。

消费建材当前正值淡季，一季度业绩占全年比重较小，疫情影响较小；建议关注中长期逻辑， 关注B端集中度提升。一季度是消费建材的淡季，疫情将会推迟需求，对全年业绩影响较小，注重中长期逻辑，龙头企业市占率和B端高增速仍为投资主线；其次旧改需求，优先关注涂料、防水、管材等需求增量。相关标的包括， 石膏板龙头北新建材，瓷砖龙头帝欧家居、蒙娜丽莎，涂料龙头三棵树、亚士创能，防水龙头东方雨虹，管材龙头伟星新材，五金龙头坚朗五金等。

风险提示：基建项目建设进度不及预期；行业库存压力增加。

本周申万建材指数上涨8.63%，各子行业中，水泥制造（+9.37%），管材（+3.21%），耐火材料（+1.33%），玻璃制造（+12.98%），玻纤（+3.07%），同期上证综指（+1.43%）。

2.1. 水泥

（来源：数字水泥）

本周全国水泥市场价格继续回落，跌幅为0.8%。价格下调地区，主要是江苏、浙江、上海、安徽、河南和湖南等部分地区，幅度50-60元/吨。2月中旬，国内水泥市场需求仍处于淡季期间，因叠加疫情管控影响，下游市场需求启动延迟，市场成交基本维持停滞状态。长三角地区个别龙头企业价格率先下调，主因库位较高，欲通过价格策略，以期向中转库和经销商转移库存，但因下游工程需求未启动，中转库拿货意愿不强，未成功。维持前期预期不变，市场需求实际启动预计在2月底或3月初，届时企业为打开市场销量，各地水泥价格将会出现普遍下调。

华东地区水泥价格出现下调。江苏苏锡常地区个别企业水泥报价下调50元/吨，主因早前熟料价格大幅下调，为平衡价差，以及期望能刺激经销商备货，率先下调价格，南方、金峰和天山等其他企业后续跟进，受疫情管控影响，下游需求未能启动，企业发货非常有限，有的企业甚至零出货。南京及镇江地区价格暂稳，春节前期个别企业报价下调后，节后其他企业陆续跟进调整，预计后期随着市场启动，报价将会再次回落。

浙江杭州、绍兴和甬温台等地区个别企业水泥价格下调60元/吨，受突发疫情影响，生产基地水泥和熟料库存不断上升，而中转库和下游门店基本都是空库状态，为了向下游转移库存，龙头企业水泥价格下调幅度较大，以期刺激中转库、经销商进行囤货，缓解库存压力。其他浙江本地企业预计下周将会陆续跟进下调价格。目前工程和搅拌站均处在停工状态，水泥需求比较清淡，仅有少许袋装发货。据了解，政府已经开始呼吁重点工程先行复工，后期具体恢复情况待跟踪。

上海地区主导企业公布低等级水泥价格下调70元/吨，因春节前价格偏高，且未进行下调，节后价格做修正调整；高等级价格暂稳，待市场明朗后也将会做出回落调整。安徽龙头企业为转移生产基地高库存，率先下调价格，以此向中转库转移库存，但受疫情管控影响，下游工程和搅拌站尚未复工，水泥需求清淡，中转库拿货意愿不强。

安徽宣城地区部分企业价格下调60元/吨，一方面是受突发疫情影响，工程和搅拌站停工，水泥需求基本停滞，库存不断走高。另一方面是外围浙江价格已经下调，本地个别企业跟随下行。芜湖和合肥地区水泥价格平稳，受突发疫情影响，熟料生产线基本停产，工程和搅拌站停工，市场成交较少。

福建福州、三明、龙岩和泉州等地区部分中小企业走低后，大企业价格暂稳运行。受突发疫情影响，散装需求基本停滞，袋装略有出货，主要是门店中间商备货为主。据了解，大部分水泥企业员工，尚未返厂上班，预计后期市场启动后，价格将会偏弱运行。

中南地区水泥价格大稳小动。广东地区价格保持平稳，部分地级市下游需求略有启动，主要体现在粤西，因本地疫情扩散控制较好，农村袋装需求恢复相对较快，个别企业袋装发货有达到50%左右；珠三角以及粤东地区启动较慢，企业发货量与上周相比变不大，工程和搅拌站多是管理岗复工，一线工人尚未全部返回。

广西南宁和崇左地区水泥价格下调后保持平稳，受突发疫情影响，工程和搅拌站开工受限，散装市场成交基本停滞，大企业袋装发货仅有几百吨，库存不断增加，部分企业正在停窑限产。

湖南永州地区部分企业价格下调20-40元/吨，外围桂北水泥价格已经下调，该地区企业开始跟随下行。长株潭地区水泥价格平稳，受突发疫情影响，工程停工，水泥企业停产，市场成交基本停滞。

河南郑州、新乡、信阳和平顶山等地区部分企业水泥价格报价偏低，较年前下调40-60元/吨，受突发疫情影响，春节过后，市场启动延迟，加之运输管控较严，仅个别地区袋装发货几百吨，主要以经销商或门店备货为主。政府发布：2月25日起，工程可以开工，但外来工人需隔离14天，并出示健康证明，初步预计市场启动将延迟至3月中旬。

西南地区水泥价格平稳运行。四川成都、德阳和乐山等地区水泥价格平稳，受突发疫情影响，大部分水泥企业已经停产，工程和搅拌站正在停工，企业日发货仅有二三百吨。重庆地区水泥价格平稳，受突发疫情影响，散装需求基本停滞，企业仅有少许袋装出货。据了解，水泥企业正在停窑限产，库存上升态势得到控制。另外，政府公布：2月24日后，工程项目可以复工，目前已有部分重点工程开始提交提前复工申请。

贵州贵阳、安顺、遵义等地区水泥市场价格平稳，受疫情影响，交通管制较严，企业日发货仅在百余吨，大部分生产线已经库满停产，仅剩7条生产线在生产，短期价格以稳为主。

云南市场需求略有启动，农村袋装为主，散装需求大多还处于停滞状态，企业预计20日后将会开始陆续复工，届时需求才会有所回升 。