【国信宏观固收】债市日评：大跌为哪般？

利率品市场观察

周三债市盘面较弱， 160213 全天经历三波上行，日终收于 4.13% 。从时点来看，当日大跌时段 11 点至 14 点并无明显利空消息，更像是现券受到期货引导。

相较周二，周三消息层面的变化罗列如下，我们逐一分析：

（ 1 ） 2 月制造业 PMI 指数高达 51.7 。去年四季度以后，经济改善迹象较多，目前投资者对国内经济的预估多偏乐观， PMI 数据走强符合市场预期，当日数据公布时债市跌幅有限。同时，相对于工业增加值等数据，作为调查指标的 PMI 往往指示作用有限， PMI 走强并不一定等于经济走强。

（ 2 ）美联储 3 月加息的可能性进一步上升。美联储货币政策的走向，一直都牵动着国内债券投资者的心，近几日 3 月加息预期的升温，对国内债市形成压力。但是，从前面两次加息的历史来看，美联储的货币政策并不足已成为国内债市的主导因素。

（ 3 ）月末过后资金面转松，方向上利好债市。

因此，从可寻的迹象来看，周三期货和现券的大跌有些异常。而经过当日的下跌，长债收益率再度回到相对高位，机会大于风险。

信用品市场观察

转债市场观察

1 、 15 国盛 EB ：非公开发行的 350,830,083 股股票已于 2017 年 2 月 28 日公司办理登记托管手续。另外，上海建工中标 59.7 亿元徐家汇中心虹桥路地块工程。

2 、歌尔转债：股东大会审议通过了《关于对外投资购买 Kopin 公司股权的议案》。

3 、蓝标转债：董事会审议通过了《关于使用可转换公司债券闲置募集资金购买理财产品的议案》、《关于调整公司可转换公司债券转股价格的议案》等多项议案。

4 、洪涛转债：在投资者关系记录活动表中，公司表示暂无向下修正转股价的计划。

5 、一级市场：上海豪园科技发展有限公司拟以所持海利生物（ 603718 ）股份为标的非公开发行可交换债券，规模 5 亿。本次可交换债券发行已经上海豪园股东会审议通过，尚须其他相关部门审批核准。

国债期货以及相关衍生品市场观察

5 年期主力合约 TF1706 开于 98.850 ，收于 98.535 ，结算价 98.560 ，最高 98.870 ，最低 98.500 ，跌幅 0.35% ，振幅 0.37% ，成交 9271 手，其中外盘 4336 手，内盘 4935 手，持仓量 15080 手。较前一交易日，合约收盘价下跌 0.370 ，结算价下跌 0.320 ，成交量上升 2646 手，持仓量下降 97 手。另外， 10 年期国债期货主力合约 T1706 下跌 0.62% 。

今日央行公开市场进行 100 亿 7 天、 100 亿 14 天、 100 亿 28 天的逆回购操作，考虑到今日 700 亿元逆回购到期，单日净回笼 400 亿。银行间市场资金面改善甚微，早盘大行融出暂仍有限。一级市场方面，需求尚可，农发行 1 年期固息增发债中标收益率 3.2556% ； 5 年期固息增发债中标收益率 3.9790% ； 10 年期固息增发债中标收益率 4.1647% 。财政部 1 年期国债中标收益率 2.7282% ； 10 年期国债中标收益率 3.2574% 。二级市场方面， 2 月官方制造业 PMI 创下三个月新高 51.6 ，财新 PMI 亦升至 51.7 ，两者均显示制造业回暖，且美国再通胀预期下，美联储官员讲话暗示 3 月加息概率提高。国债期货在一波上行趋势后，今日出现了较大幅度的回调，收盘跌幅对应收益率上行约 7-8BP ，而长端国债现券收益率上行 4-7BP 。